新高教現價 1.09元  大行平均睇2.7元

教育股新高教集團 (HK:2001)（2001，市值16.8億元）11月28日收市1.87元，當晚宣布平穩末績，翌日腰斬，低見0.88元，上周五收1.09元，仍較績前大跌42%。發生什麼事？值博率有幾高？

️⃣ 新高教績後，彭博即時收集6家大行分析報告，Morningstar 睇5元，華泰金融睇3.51元，申萬宏源睇2.99元，里昂睇2.9元，中金睇1.1元，花旗睇0.7元，平均睇2.7元，較現價高出148％，較績前最後價高出44%。

️⃣ 新高教在國內提供高等職業教育，有二十餘年歷史，本學年在校人數13.9萬人，年前國家新教育對其並無影響，集團盈利不斷創出新高，2023財年（121月年結）賺7.03億元人幣，較2017財年首年掛牌的2.34億元，高出200%。IPO價2.78元，歷史高低8.52元 / 0.88元。現價較歷史新低8成半。

️⃣ 2024財年（8月年結），新高教營收28.35億元人幣，升12%；純利7.56億元人幣（EPS 0.49元人幣），增8%；公司又宣派末期息0.252港元（去年同期0.105港元），相等於績前股價13%。照理宣布得不錯，翌日股份不應腰斬。弊就弊在末息以股代息，硬性規定股東收取新股，不能選擇現金。若如一般以股代息，股東可選擇收取新股或現金，或公司乾脆送紅股，績後股價不致慘跌。

11月29日股價腰斬當日，新高教有1.75億股易手（佔發行股數11.3%），原來基金股東TX Capital 當日沽出7,438萬股，均價1.021元，持股量由7.21％降至2.39%（3,688萬股）；其後3個交易，新高教共有1.07億股易手，是TX Capital 仍持股份的3成，不妨假促該基金清倉，損失慘重，亦不會對新高教股價再構成壓力。

️⃣ 新高教主席李孝軒，於12月5日、6日、11日共增持556萬股，增持價0.9883元至1.093元，最新持股量49.4％。

✏️ PE 1.8倍 PB 0.36倍

️⃣ 國策長期支持職業高質量發展，2025財年，彭博綜合券商預測，新高教盈利8.29億元人幣（EPS 0.54元人幣），增幅10%。現價2025財年預測PE低至1.9倍，較過去6年平均12.8倍大折讓85％；預測PB 0.36倍，較6年平均2.05倍大折讓82%。

️⃣ 新高教今次失策的以股代息，是為了保留資金供未來發展。今年8月底，銀行借貸34.99億元人幣，減去手上現金23.2億元人幣，淨借貸為11.79億元人幣，淨借貸 / 股東資金28.8%，不算偏高。若然今次末期以股代返任由股東選擇，主席以股代息而小股東收取現金，淨借貸比率亦不過33%，並非高危。

經一事長一智，預測2025財年新高教以股代息可由股東決定收取現金與否，或收股及現金各佔一半。每股派息若維持，別股息率高達23釐，打5折亦逾11厘。