八月美股一度下跌8.5%令媒體和投資者感到震驚，並一度引發了人們對更大規模調整是否開始或只是短暫回檔的擔憂。然而，受到投資者買盤和企業股票回購的推動，美股迅速反彈，止住跌勢，很多人開始猜測最壞的情況是否已經過去。
但當我們進一步分析技術水準和更廣泛的市場狀況時，情況變得更加複雜。雖然近期反彈表明市場下跌可能已經結束，但風險依然存在，尤其是在11月選舉即將到來之際。讓我們深入探討一下細節。
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八月下跌：原因何在？
八月歷來是市場波動劇烈的月份，今年也不例外。導致標普500指數下跌8.5%的因素綜合如下：
- 高利率：聯儲局繼續致力於抗擊通脹，這引發了對經濟增長放緩的擔憂。當近期經濟數據惡化時，那些押注經濟軟著陸的投資者受到驚嚇。
- 疲弱的經濟數據：一系列弱於預期的經濟報告加劇了擔憂，包括就業增長放緩和消費者信心下降。對潛在經濟衰退的擔憂引發了股市拋售。
- 日圓套利交易：日圓顯著上漲，導致機構利用杠杆提高投資組合回報的行為迅速平倉。
- 技術性超買：市場在技術上超買，並遠離長期均值。只需要適當的催化劑，市場便會出現5-10%的回檔。
然而，這場調整並不意外。
「在動能驅動的牛市中，超買條件的逆轉往往是淺顯的。這些調整通常在20日和50日移動平均線（DMA）找到支撐，但在100日和200日移動平均線內也不罕見。
如果你還記得，三月份我們討論過由於上述許多擔憂因素，一個5%到10%的調整是可能的。四月份確實出現了5.5%的調整。我們現在再次處於一個5-10%調整可能出現的節點。唯一的問題是，從現在到十月之間，調整可能隨時發生。」——6月22日
隨著之前5-10%的調整結束，很多投資者開始疑惑，上周美股快速反彈是由什麼引起的，尤其是在導致市場下跌的許多因素依然存在的情況下。
市場反轉：投資者買盤與企業股票回購
儘管市場經歷了急劇下跌，一波投資者買盤和企業股票回購幫助止住了跌勢。以下是這些因素的具體表現：
關鍵支撐位的投資者買盤：標普500指數在5153點找到了支撐，與四月份交易區間的低位元一致。當市場因「日圓套利」問題下跌3%時，買家開始介入。從那時起，買盤量開始加速增加。
圖表顯示，標普500指數從支撐位逆轉了趨勢。因市場超賣，跌勢開始逆轉。同時，市場處於低位，為投資者提供了重返市場所需的信心。
企業股票回購：八月同樣見證了企業股票回購的顯著增加。隨著股價下跌，很多公司利用「黑窗期」重新開放的機會，以較低成本回購股票，為市場提供了額外支撐。這種企業行為幫助吸收了一些賣壓，穩定了市場。
標普500指數日線圖
正如我們上周所預期的，我們預計「大市值」股票會引領市場回升，結果也不出所料。
八月五日恐慌時的低位至十六日之間的漲幅
值得注意的是，市場的領導力量，主要是成長型股票，他們已經重新站穩腳跟，這表明最近的調整已經完成，美股延續牛市。
MSCI ACWI 成長指數
然而，近期的反彈非常迅猛，可能需要稍作停歇才能進一步上漲。
需密切關注的技術面關卡
隨著市場反彈，識別關鍵技術水準對確定下一步增加持股的潛在入場點至關重要。
第一個阻力位：5673點
標普500指數首先面臨的顯著阻力位在5673點，這與近期的歷史高位一致。如果指數能突破這一水準，將標誌著復蘇將延續下去，並可能為進一步上漲鋪平道路。然而，如果標普500指數未能突破這一阻力，可能會導致市場再次下跌，然後重新測試當前的50日移動平均線（50-DMA）支撐位。
關鍵支撐位：5330點
在下行方面，5330點仍然是一個關鍵支撐區。這一數字會隨著100日移動平均線（100-DMA）繼續上移而調整。然而，如果這一水準失守，則只有在5100附近的200日移動平均線（200-DMA）測試前略有支撐。投資者應密切關注100-DMA水準，因為該處若失守，可能意味著市場的反彈只是暫時的喘息。
標普500指數日線圖
雖然美股如果回檔到了支撐水準，會提供逢低買入的機會，但在這背後，是否存在更大風險，投資者應保持警惕？
日後風險：十一月的大選和經濟不確定性
雖然市場近期的復蘇令人鼓舞，但在未來幾個月內，有幾大風險可能會導致市場的反彈脫軌。
1. 十一月選舉
即將到來的選舉為市場增加了另一層不確定性。歷來，選舉會增加市場波動性，因為投資者會對潛在的政策變化做出反應。根據選舉結果，我們可能會看到醫療、能源和科技等行業的劇烈波動。這種不確定性可能會導致拋售壓力增加，特別是在選舉結果受到爭議或導致重大政策轉變的情況下。
2. 經濟數據
市場將對經濟數據發佈保持高度敏感。任何進一步經濟疲弱的信號都可能重新點燃對衰退的擔憂，導致新一輪的拋售。特別是，投資者需密切關注通脹、就業和消費支出的最新動態。如果經濟數據疲軟影響了盈利預期，市場重估的風險將增加。
3. 聯儲局政策
聯儲局的決策也會影響市場情緒。如果聯儲局準備開始降息，市場可能會暫時對此持樂觀態度。然而，從歷史上看，聯儲局的降息周期並未提振資產價格，因為降息通常與經濟增長放緩同步。
聯邦基金利率vs標普500指數年百分比變動
在管理投資組合時，風險管理始終至關重要，因為「沒有人」能確切預知市場在下周，甚至下個月或下季度的表現。
結語：下跌是否已經結束？
八月的市場下跌和隨後的反彈凸顯了市場的波動性和關鍵技術水準的重要性。儘管市場在輕微支撐位反彈以及企業股票回購激增表明最糟糕的情況可能已經過去，但仍有重大風險存在。
目前特朗普和哈里斯之間的民調非常接近，鑒於結果的不確定性，投資管理者可能會選擇「減輕風險」的做法。此外，這一「減輕風險」的過程將與十月的股票回購靜默期(Blackout Window)重合，進一步減少了股市的支持力量。這種組合可能在十一月選舉前製造出一個「閃點」，引發波動性激增。
短期內，我們仍然低配股票、高配現金，並保持國債為核心持倉，以對沖波動性急劇增加的風險。這一策略在接下來的兩個月中不太可能改變，我們願意犧牲一些收益以換取對風險的控制。
儘管我們在過去幾周內已多次討論這些簡單的規則，但我們仍繼續強調，在持有股票倉位元時需要重新平衡風險：
- 將止損位緊貼每個倉位的當前支撐水準。
- 對投資組合進行對沖，以防市場大幅下跌。
- 對表現最好的倉位獲利了結。
- 賣出滯漲和虧損的倉位。
- 提高現金比例，按目標權重重新平衡投資組合。
如果進一步的調整發生，這些準備將幫助你抵禦調整的影響。保護好本金意味著之後回到盈虧平衡點所需的時間更少。另一方面，如果市場反轉並保持牛市，重新分配資金到股市也相對容易。
在市場不確定時期投資很有難度。然而，可以採取一些步驟確保在波動性增加的情況下仍能好好生存。
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編譯：劉川