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騰訊:千億回購只是開始

發布 2024-3-22 上午08:44
0700
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昨天,騰訊控股 (HK:0700)披露了2023Q4財報,表現在預期之中,也有些落差。 原因是在上一季報時,市場期待元夢之星能給蛋仔派對帶來些衝擊,在同類型的遊戲裡,騰訊出品往往都是能贏網易的,甚至有和平精英把網易打出局的例子,但這次騰訊在四季度豪砸20億行銷費用,結果是網易輕鬆守擂成功,給遊戲業務帶來些擔憂,這側面證明在遊戲研發上缺乏創新,運營砸不少錢表現也不及預期。 23Q4營收為1552億元,同比增7.1%,調整後淨利潤為426.8億元,淨利率為27.5%,環比下滑1.6%。 1、23Q4遊戲收入為409億元,同比下滑2%,較Q3下滑了51億元,占總營收的26.4%。 本土遊戲下滑3%至270億人民幣,環比下滑18%。財報裡稱是季節性下降,但相信依舊是老問題在影響,營收占最大頭的王者榮耀、和平精英在下滑,元夢之星燒了不燒錢,新遊戲推出只是把主打遊戲下滑的營收缺口填上,仍然沒有新遊戲能成為主要貢獻者。 海外遊戲收入為139億元,同比下滑0.2%。22Q4海外遊戲收入產生了高基數,但海外遊戲收入全年是增長放緩的,主要由於遊戲研發慢+運營上做的沒那麼好,以及現在出海遊戲越來越多了,海外競爭壓力也不小。 去年是考驗遊戲在擺脫口罩期後的恢復,結果遊戲業務平平無奇,元夢之星也沒打贏蛋仔派對,這就讓市場重新審視騰訊在遊戲上的競爭力,雖然流量盤穩固,跌不了多少,但遲遲沒有新作已經說明能力在下滑了,這仍是今年的首要擔憂。 管理層在電話會上表示今年Q1遊戲業務有壓力,但Q2會改善,應該是DNF手遊要上線帶來的貢獻。

2、23Q4,騰訊廣告收入為298億元,同比增長20.8%,超出市場預期,說明宏觀經濟在Q4恢復的不錯,視頻號也開始給到增量。中國23Q4互聯網行業廣告的增速是9.82%,規模是2331億,是23年內收入最大的季度。 另外,金融科技與企業服務營收為544億元,同比增15%,符合市場預期。
整份財報看起來,依舊穩健發育,符合預期,給到市場期待的是,騰訊承諾24年回購將超過1000億元,約總股本的3.5%,超過前2年的回購總額,23年回購總額為490億元,22年是338億。並派息3.4港元/股,相當於25%的淨利潤派息。 不過,今天恒指漲近2%,騰訊卻跑輸給恒指,這也側面反映出,市場當下還是有些擔憂的。 3、今年1月時,我們在《當我們在討論騰訊回購時,在討論什麼?》裡討論過,市場對騰訊每日回購10億元的反應是十分積極的。但當騰訊的回購金額下滑到3-4億時,股價又繼續下跌,市場對回購金額還是很看重的,否則股價很長時間都是震盪,不漲不跌,大股東就慢慢減持,投資人耐心也被磨沒了。 假設騰訊能將10港元回購日常化,那對現階段的騰訊有很大幫助,即提升EPS,又能給到股東信心。減去節假日休市和回購靜默期,可以回購的交易日大約有130-140天,全年最多需要1400億港元,大概是騰訊一年淨利潤的80%左右,約占總股本的5%。 按NON-GAAP淨利潤計算,騰訊2023年賺了1617億,略超預期,帳面現金有1723億,可以變賣的投資型資產有7000億。騰訊想日均回購10億港元的話,顯然是有這個能力的。按24年總回購1000億港元,等於每日回購7億港元出頭。 現在騰訊就類似於蘋果,規模上來之後,增速放緩是正常的,蘋果選擇把每年賺的錢都拿出來回購提升EPS10年裡蘋果回購超6000億美元,總股本較10年前減少了37%,所以即使增速沒其他幾家科技巨頭快,但過去5年表現是最好的。


騰訊把回購提升到1000億,是不是一個驚喜呢?但似乎這又是本身該做的,也是一件可以做的更好的事情。 但管理層也沒把話說死,承諾回購超1000億港元,這個規模也是可以繼續上調的。據中金預測,今年Non-IFRS淨利潤為1801億,若拿出75%來回購,那可以回購近1400億港元,也就是可以減少5%的股本。 但也要考慮到,為什麼1000億回購,現在市場不買單呢?這與之前被詬病增發股份,回購不註銷有關。 23年,騰訊共回購1.52億股,花費494億港元。23年初時,總股本為95.69億股,年底時為94.83億股,一年股本減少了8575萬股。但同樣,去年限制性增發了4625萬股,期權也增發了882萬股,這就對沖了回購帶來的正面影響。
所以說,回購規模來到1000億,目前看是回購總股本的3-3.5%,但今年會增發多少股份也是未知數,這就使得短期對股價帶來的刺激不大,但長期固然是一個好的開始。希望未來能持續加大回購,每年10%的增速3-5%的回購,能儘快走出大股東的壓制。

最新評論

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