債券市場對美聯儲的降息預期非常激進，可以從兩個角度探討其中的理由。
我們正處於宏觀經濟和貨幣政策的關鍵時刻，因此掌握債券市場更為重要。做宏觀投資，不深入瞭解債券市場的就像用叉子喝湯。當然也不是不能喝，但又麻煩，又沒有效果。
本文將探討分析債券市場的框架。首先，看看下方圖表：
上圖顯示了未來12個月市場預期的美聯儲降息幅度（點子），目前為-165點子。
從過往經驗來看，12個月內削減165點子相當激進的。即使在2008年初，聯邦基金利率為4.50%，美國經濟處於嚴重衰退邊緣時，市場對日後12個月的降息幅度預期也只有128個基點。
那麼，為什麼現在的美債市場會如此激進？簡而言之，主要有兩個原因：
第一個原因與美聯儲的任務有關——可以說美聯儲的任務已經完成。
勞動力市場已恢復平衡(半杯水)，而從創造私人就業機會的趨勢來看，每月只有 11.5萬人，而且還在穩步下降，因此也可以說勞動力市場存在過度疲軟的風險(半杯水)。
勞動力市場不再火熱，那麼任務不是完成了嗎？
與此同時，美聯儲首選的通脹指標核心PCE物價指數年率已經達到 1.9%，低於美聯儲的目標。房租通脹疲軟和就業市場疲軟的延遲傳導效應將進一步削弱通脹翹尾因素，這點可望於2024年上半年得到證實。
鑒於核心通脹的基本趨勢已經達到2%，那麼任務不是完成了嗎？
預期利率將大幅下降的第二個理由與第一個理由密切相關。即如果美聯儲的工作已經完成，那麼美聯儲基金利率的適當水準是多少？
應該是於日後12-18個月將回到中性水準，同時債券市場現在預計的聯邦基金利率中性水準是3.39%，美聯儲認為的是2.5%。
聲明： 本文最初發表於 The Macro Compass。
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編譯：劉川