「看升指標正變得格外看升。」
Investing.com – 有趣的是，於2022年，情緒還格外「看跌」。筆者此前提及：
「現在的投資者情緒已經過度悲觀，以至於反而呈現看升趨勢。」
於投資屆，挑戰主流觀點往往很難，而這就是所謂的逆向投資。著名逆向投資家Howard Marks曾說：
「挑戰主流，或者說成為成功的逆向投資者，並不是件容易的事，因為存在很多方面的困難：包括要克服人類的從眾傾向，承受作為異類的心理上的痛苦，以及有時候势頭總是讓順周期行動在一段時間內看起來是正確的。
考慮到未來的不確定性，以及我們因此很難確定自己的投資策略是否正確——尤其在價格對我們不利的情況下——成為一個孤獨的逆向投資者存在很多挑戰。
下圖是關於散戶和專業投資者情緒的綜合指數，直觀地展示了當時的負面情緒有多嚴重，甚至達到了自2008年金融危機以來最悲觀的水平。
根據歷史經驗，當市場看跌情緒達到極端低谷時，通常預示市場可能於短期內觸底，因為交易過度偏向一方時，人們的行為經常會過度自滿。當所有人都過度看空時，這實際上是一個看升信號。正如我們當時所言，「一旦情緒發生變化，馬上就會發生反身交易(reflexive trade)。」
回顧過往經驗，特別是人們普遍認為QQQ陷入了黑暗時，就會出現上述變化。
看升指標正變得看淡
回首去年，確實有很多理由看淡，當時的情況看起來很糟，每個人都預計會陷入衰退，以致於除了向上爬別無他路。然後，自十月開始，市場參與者持續押註經濟將避免衰退，而看跌情緒因此急劇逆轉，「錯失恐懼(FOMO)」情緒開始出現。
同時，自1月底以來，儘管美聯儲持續加息，銀行業爆發危機，經濟數據走弱，市場卻持續「在憂慮之墻上向上攀登」，而且不僅爬上了憂慮之墻。
正如我們此前提及，如果不是標準普爾500指數中市值最大的7隻股票，今年的市場回報率將會低得多。
就算這樣，市場的飆升還是扭轉了極端的負面看淡情緒。我們有一個指標，叫NAAIM專業投資者情緒調查，這個指標衡量了機構投資者每周的對股市的曝險。去年，由於機構投資者紛紛賣出持倉，對股市的曝險降至低位。
然而，到了現在，對股市的曝險水平急劇上升。從逆向投資者的角度來看，專業投資者長期以來都是在底部賣出，頂部買入。
此外，湧入股市的不僅是職業經理人，還有散戶投資者。2022年，散戶投資者情緒也達到了極度悲觀的水準。隨著散戶結束拋售，並開始購回股票，股市飆升，也快速提升了他們的看好情緒。
遺憾的是，現在的高度樂觀的看好數據恰恰是早前看淡數據的極端反面。以史為鑒，極端看淡的數據往往意味著市場的短期底部，反之亦然，即極端看好的數據意味著短期的頂部。
美股可能回调
自3月初以來，市場情緒一直穩定地從看淡轉變為看升。淡友繳械投降持續推高了市場，從散戶和專業投資者的「淨看好比率」就可以看出。
樂觀情緒飆升毫不意外地導致了市場的波動性爆降，而且也降至了極端水平。
這種情緒的轉變源自觀望中的投資者所感受到的「痛苦」。雖然這種朝著看好方向的情緒轉變趨勢還沒有達到更極端的水準，惟這種轉變往往是一輪上升行情結束的跡象，而不是開始。
當所有人都朝著一個方向做交易時，市場就會過頭。之前，市场普遍悲观，然而現在则是普遍乐观。
無論您的個人觀點如何，從10月份開始的牛市仍然完好無損。然而，考慮到樂觀情緒達到極端水平，大量證據表明，市場短期內可能回調。技術指標出現超買跡象也支持了這一觀點。
然而，這不意味著我們應當拋售並變現所有資產。
筆者的建議是，當出現「賣出信號」時，應該進行一些基本的投資組合風險管理，例如：
- 削減投資組合中已盈利頭寸至最初的水平：投資準則——好股長持(Let Winners Run)
- 賣出表現不佳的頭寸(在牛市中無法盈利的頭寸，在熊市中表現同樣糟糕)。投資準則：及時割肉(Cut Losers Short)
- 保留此前操作所獲得的現金，直到出現合適的買入機遇。投資準則：買低
「風險管理」讓風險最小化。長期看來，採取措施規避重大投資損失帶來的好處會彌補錯過的短期收益。雖然在市場上「擇時」(time the markets)很難，惟可以通過「管理風險」來優化長期投資效果。
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翻譯：劉川