富豪REIT 具復甦概念

新冠疫情過去，富豪產業信託 (HK:1881)（1881，市值37.5億元，下稱「富豪REIT」）具復甦概念。富豪REIT由去年10月低位0.85元（2008年以來最低），至今年1月飆上1.45元，現價1.15元，調整過後吸引力浮現。

1）富豪REIT於2007年3月由富豪國際（078）分拆上市，IPO價2.68元，潛水57％（恒指同期無升跌），富豪國際佔74.89%。名下酒店9家，5家為「富豪」品牌（富豪機場、富豪香港、富豪九龍、富豪東方、麗豪），4家為「富薈」品牌（富薈灣仔、富薈上環、富薈炮台山、富薈土瓜灣），去年底專業估值235.53億元，按年增3.6%。

2）2022財年（12月年結），富豪REIT營收6.16億元，微跌3.9%；單位持有人應佔盈利9.30億元，大增61%，原因是酒店物業重估增值7.55億元（2021財年：3.09億元）。不計物業增值，盈利1.75億元（2021財年：2.68億元）。

3）2023財年，遊客來港復常，國際盛事大增。酒店盈利增長之外，酒店物業重估增值幅度更大。以酒店價值上升5%計，今年物業重估增值可達11.8億元，計入酒店盈利，今年盈利預測15億元（每單位 0.46元），現價PE 2.5倍。不計物業增值，預測賺3.2億元，PE11.7倍。

✏️ PB 0.26倍

4）富豪 REIT 2022年底每單位NAV 3.93元，今年底估計增至4.39元，PB僅0.26倍，在一般REITs中最低。過去6年，平均PB 0.39倍。

5）去年底，富豪REIT 銀行淨借貸99.2億元，淨借貸 / 股東資金總額比率77%，稍嫌過高。如果出售一兩項酒店物業，淨借貸比率可輕易降至40%以下安全水平。但觀乎羅旭瑞的進取作風與鬥志，富豪REIT出售資產的機會微之又微。

富豪REIT現價1.15元，目標1.77元，潛在升幅54%，折合PB 0.39倍與往年平均看齊。星展（3月）睇1.45元。

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