今日，萬眾矚目的中國一季度經濟數據揭曉。與此同時，上證指數創下近9個月以來的新高，再度來到3400點的門前。
過去一段時期，市場曾處於“高預期、低現實”的交易格局，眾人皆在期待經濟數據的強勁表現。然而，在微觀層面上，偶發性衝擊使市場復蘇的勢頭顯得似乎疲弱。但一季度數據的表現卻證明了經濟與股市正在逐漸步入復蘇新階段，走上恢復正軌。
國家統計局數據顯示，一季度國內生產總值（GDP）達到28.5萬億元，按不變價格計算，同比增長4.5%，優於市場預期的4%，較去年第四季度環比增長2.2%。
上周公佈的3月CPI數據似乎顯示出復蘇乏力的跡象。但同日公佈的3月居民和企業端的中長期貸款均大幅增長，這表明人們的信心正在恢復。而資金流入實體經濟需要時間，二季度的復蘇值得期待。在公佈一季度GDP後，外資機構將中國全年GDP預測上調至6.5%，此前為6%。
歷史經驗表明，中國經濟復蘇週期的節奏往往是這樣：復蘇的第一階段總是起步較慢，因為人們都需要辨別宏觀環境和政策走向。當趨勢明朗化後，居民和企業的復蘇才會進入到第二階段，而第二階段才是觀察增長速度的時候，信心恢復是個漸進式過程。
當降息空間有限時，借助時間來擺脫疫情所帶來的信心低迷是唯一辦法。
值得注意的是，一季度出口數據並未走弱。期間，貨物進出口總額達9.9萬億元，同比增長4.8%。其中，出口5.6萬億元，增長8.4%；進口4.2萬億元，增長0.2%。
從3月份的社零數據來看，居民消費正在迅速恢復，尤其是線下餐飲和衣食住行領域。臨近五一假期，相信大家都能感受到今年五一假期的出行成本至少比過去三年翻了一番，餐飲和旅遊消費復蘇的回饋非常強烈。
今年一季度的社零數據已是過去4年中表現最好的。高於2019年的9.77萬億元，高於2021年的10.52萬億元，高於2022年的10.87萬億元。
總體來看，1-3月份，社會消費品零售總額達到11.49萬億元，同比增長5.8%。其中，除汽車外的消費品零售額達到10.41萬億元，增長6.8%。3月份的社會消費品零售總額為3.79萬億元，同比增長10.6%。其中，除汽車以外的消費品零售額為3.36萬億元，增長10.5%。
細分領域來看，表現最為亮眼的是餐飲業和金銀珠寶類和服裝鞋帽類。
3月份餐飲收入同比增長26.3%，而1-3月的增長為13.9%。另外，較能體現人們對生活熱情的金銀珠寶類和服裝鞋帽類也有所增長。3月份金銀珠寶類同比增長13.6%，1-3月的增長為37.4%。服裝鞋帽類在3月份同比增長17.7%，而1-3月同比增長9%。
雖然消費復蘇是今年的大主題，但在一季度裏，消費股的表現良莠不齊，並不是所有消費股的表現都如預期般亮眼。一季度消費數據總結，當前復蘇更明顯的是線下場景消費復蘇，而商品類消費復蘇相對較慢，並不如市場預期般的快。低價位白酒企業和啤酒企業的一季報超預期表現，即驗證了線下場景消費的復蘇較快。
根據統計局數據，一季度北京、上海、杭州、寧波、合肥、長沙、成都等城市的新房銷售價格有所反彈，尤其是成都表現最為亮眼。但廣州和深圳的新房銷售價格同比有所下跌，環比略有回暖。
從二手房銷售價格來看，同比漲幅的城市並不多。在重點城市中，僅有北京、上海、成都的二手房價格有所上漲，而深圳和廣州則維持價格下滑。
然而從環比角度看，大中城市房價幾乎都在回暖。這便證明為何3月CPI表現低於預期，當房地產銷售越好，通脹率就會越低。而房地產銷售數據觸底反彈和價格環比的微幅上漲，驗證了這一點。
據國金證券數據顯示，截至3月下旬，30大中城市商品房成交面積已達2019年同期水準、較2022年同期提升59.4%，全國代表性城市二手房成交面積顯著超過往同期水準、較2019-2022年平均水準提升66.8%。但4月新房及二手房價格再次回落。
結語
當然，不可忽視的是，一季度人民幣存款增長了15.39萬億，其中住戶存款高達9.9萬億元，同比多增了2.08萬億元。一季度存款增長了去年全年近6成的規模。
這數據若搭配上信貸端低增長，可能是個不好的信號。但3月中長期信貸端的高增長，即證明大家的信心在恢復。在大規模信心恢復下，相信存款多增也會流回到經濟當中盤活。
A股創下近9個月以來的新高，而經濟數據也優於預期。一季度如果是“強預期弱現實”的復蘇階段，那麼二季度開始將會轉入到復蘇正軌當中。畢竟，三年疫情對信心和資金所帶來的影響，需要時間來轉化和消化，二季度將邁向復蘇的新階段。