據港交所權益披露資料，2月7日，孫東旭以55.61港元的均價出售193萬股，套現1.07億港元，持股從1.57%降至1.38%。2月8日，孫東旭再以56.94港元的均價出售193萬股，套現1.1億港元，持股從1.37%降至1.18%。
2月9日，新東方在線（1797.HK）執行董事兼CFO尹強減持100萬股公司股份，套現約6159萬港元。減持後，尹強最新持股數目為410萬股，持股比例降至0.4%。
在兩位高管減持後的首個交易日，新東方在線股價反應劇烈，收跌14.7%，一度跌超20%。
新東方在線是過去一年裏，跌宕起伏最大的一家公司。從一開始被教育雙減政策打進冷宮，行業在崩潰的邊緣，再到俞敏洪帶領著大家轉型直播帶貨。在轉型直播的前半年，每日GMV難過50萬。但好在堅持換來了成果，短短一個月間東方甄選直播間漲粉千萬，股價走出一年翻20倍的估值奇跡。
值得注意的是，孫東旭在20年12月和21年1月時增持過兩次，共計增持334.3萬股。但在增持過後，就遇上21年中雙減政策的打壓，新東方在線股價最低跌近3元附近。
即使在新東方在線一路下跌的過程中，孫東旭都未曾選擇過減持，這點已經比很大部分企業高管好了，至少沒在行業陷入崩潰時，再減持推股價一把。而目前新東方在線從最低價大漲20倍後，選擇減持套現改善生活也能夠理解。
不過，雖然減持幅度不大，但為什麼會引起股價那麼大的反應？為什麼股價表現的如此脆弱？
之前我們在《半年20倍的東方甄選，估值奇跡可以延續多久？》裏，嘗試從傳統估值邏輯上看新東方的300倍PE。
我們的論據是，現在肯定是撐不起那麼高的估值，但由於直播帶貨是資本市場上未出現過的商業模式，市場無可對標的公司，機構投資者都在學習該行業的估值模式，大家都很難預測目標價是多少。當市場還未摸清一個行業的估值邏輯時，估值會有高額的溢價。
在估值模式不清晰的情況下，新東方在線就變成一個充滿投機和博弈性的股票。而這種股票的特點即是情緒性很重，其實市場上大家都知道新東方在線市值與業績不匹配，大家都是害怕的，但大市轉好和公司欣欣向榮的現象，讓投資者還在這場估值奇跡裏繼續博弈。
當時我們提到過一個觀點，從大方向上看，東方甄選做的農產品即是國家大力扶持，且俞敏洪做的事情是極有社會責任心的，從公司發展方向來看，出現利空的可能性很小。
而這種極具情緒性的股票，當出現利空時，一天跌30%都是有可能的，因為在裏面的大部分投資者都是帶著投機心理去參與的。從今天的股價走勢上看，已應驗這一點，雖然高管減持的不多，但在高位減持的確會讓博弈情緒轉為恐慌拋售。
結語
在近期，東方甄選也有不少的傳言。
其中傳的最多的是董宇輝可能會離開東方甄選，但我們上次提到過，在目前直播行業已經較為成熟的情況下，想跳槽或單飛的可能性並不大，不僅是董宇輝一人，其他主播也是同樣。最重要的是，主播老師們想要跳槽或單飛，付出的代價可能是巨大的，會面臨巨大的道德壓力，從而導致走出東方甄選後，帶貨效果沒原來的好。
當然，在新東方火了之後，選擇去做自己熱愛事情的人也不少，但即使名師出走，俞敏洪也有能力複製出新的名師，所以主播出逃帶來的影響其實不大。
更要擔心的是，近期東方甄選的GMV表現雖然穩定，但似乎已接近行業天花板了，無更多可想像的故事，投資者對這行的模式已經摸透，當大家看清時，高估值的故事可能就難以延續下去了。
今天的大跌無疑是過度投機情緒崩潰帶來的，但理性看待，大跌過後仍有300倍的PE，有什麼預期讓新東方在線的估值再拔高一層？維持這個估值奇跡？