投資黃金必須要了解央行，而要了解央行，就不可以忽略早期央行成立的歷史，即17至18世紀歐洲動盪的年代，而隨著中央銀行成立解決政府貨幣不足的困局，亦因為寬鬆貨幣及鼓動投資，進而出現「經濟泡沬」與「泡沬爆破」一詞，作為投資市場上新手或老手，亦不應忽視這段歷史，因為事物雖然不一樣，但當中的情景卻十分相似。
2008年的次按危機，就出奇地與18世紀的南海泡沬及密西西比泡沬類似，同樣的由政府背書的股票資產，同樣的炒作泡沬，同樣的把政府負債轉移給市場。或者中央銀行一直給予市場是穩定經濟的形象，但事實上，很多案例証明，西方央行的操作是造成泡沬經濟及泡沬爆破的幕後黑手。當然，從央行貨幣政策的行徑，及誘發經濟週期輪動的契機，就為金價帶來不錯的入市機會。英倫金業特別整理了這段央行成立早期的歷史，分享背後驚天動地的國際博弈背景，幫助讀者們理解西方經濟與泡沬的雙生關係。
英倫金業進階提示：面對貪瀆及恐懼主導的投資市場，投資者必須保持警覺性，當市場追逐泡沬時，需要有規避泡沬爆破的戒備心；同時，當市場出現恐慌時，則要冷靜評估合理價值。切忌被市場情緒牽著，失去主動優勢。
前美聯儲主席格林斯潘的名言：「人性永不改變」。就是告戒投資者，市場往往以不理性的情緒呈現。
因為「缺錢」，才有中央銀行
今天各國亦有自身的中央銀行，透過利率政策、貨幣工具及監管法則，致力穩定貨幣購買力、壓抑通脹與推動經濟發展及就業，為了增加貨幣的穩定性，各國央行傳統上亦持續買入黃金，因為黃金是背書貨幣的重要資產，而這種以黃金或白銀背書貨幣系統穩定性的操作，最早要數17世紀的荷蘭與英國，在英荷央行建立之前，黃金與白銀才是主要貨幣，此外，就是金銀商存票及銀行間匯票，當然背後亦是全額兌換金銀，而推動由黃金白銀，轉為金銀貨幣本位，主要就是因為政府及央行「缺錢」！
歐洲從15世紀至18世紀，一直是動盪的時期，雖然地理大發現引入大量的黃金及白銀，造成經濟繁榮的躍升，但因為宗教改革下，新教國家及傳統天主教國家進行逾百年的戰事。戰事壓力造成各國政府面對龐大的財政負擔，加上金銀的供應不穩定及不足，即使是17世紀的歐洲強國西班牙，亦多次宣布破產。而主要與舊教抗戰的新教國家英國及荷蘭，壓力就更大，但壓力往往會帶來改革，事實上，最有代表性的中央銀行：英格蘭銀行，成立的最初目的，只是因為政府缺錢，為了擴充英國海軍，而成立的金融機構。
流行媒體裡，經常會歌頌1588年伊利沙伯一世領導的英國海軍以小勝多，擊敗西班牙無敵艦隊的故事，情節可以與三國演義裡的赤壁之戰火燒連環船一比高下。當然，此戰以小勝多是事實，但這並不是英國由弱轉強的轉捩點，事實上此戰之後，英國經年大敗，至1690年軍力己經捉襟見肘並急需資金重整，但當時的英國政府一窮二白，最後為了取得資金，1694就轉讓英國政府的收支權予私人財團，以換取資金重整海軍，而私人財團同時具備發鈔的專利權，而這亦是英格蘭銀行成立的背景。
從英格蘭銀行的成立至美聯儲的成立，雖然相隔百多年，但亦可看見很濃厚的政治色彩，而不是現在媒體普遍作宣傳的獨立自主。從另一角度，若真的獨立自主，若受市場認同，又怎麼需要不停為自己辨護？所以，在關注央行政策的發展前景時，不可以只單一看經濟環境，還要看當時的政治及外交博弈環境。
英倫金業進階提示：研究歷史就會發現，普遍的歷史認知往往跟事實有出入；而這亦與投資市場的情況類近，歷史由勝利者詮釋及美化，所以失真；同樣，投資市場往往由媒體用以偏概全的手法表述，亦不能全面反映事實。所以，建立獨立思維與求真的行動力對操作者很重要。
因為缺「銀」，才會有金本位
歐洲在17世紀前以銀本位為中心，白銀在古歐洲人心目中有月亮的含意，加上勞里昂的大量銀礦，白銀從羅馬時代開始己經成為主要的貨幣，而到16世紀西班牙從北美洲發現大量銀礦，大量白銀流入歐洲，進一步加強了銀幣的流通，事實上，當時的西班牙銀幣更是主要的世界貨幣，除了歐洲，更流至美洲及亞洲，明清時期西班牙銀幣是中國流通貨幣之一，但即使北美洲的礦產大發現，亦不能滿足全球對白銀的需求，而銀幣不足，除了無法支持軍事活動，更會造成經濟緊縮，引發經濟衰退。根據很多史料，明朝的結束與當時白銀大量從中國流出，而政治缺乏白銀支付軍事活動及流作有莫大關係。
英國在1689年光榮革命後並不是一舟風順的跳入工業革命，而且更是禍不單行的與法國、荷蘭及西班牙混戰甚至內戰，雖然1690年透過荷蘭引入金融革命，並成立了英格蘭銀行，但英國經濟及貨幣穩定性卻岌岌可危，當中白銀長期流出，銀幣的供應長期不能滿足市場需求，多次鑄幣失敗，當時的英國人們不相信英國政幣，紛紛到英格蘭銀行兌換黃金，拋售手中的銀幣，推使金價在當時短時間漲逾50%。而市面上流通的銀幣大減，通貨緊縮惡化，政府持有的白銀卻遠遠未能滿足鑄幣需要，政府面對破產危機。
當英國政府困惑於是否以足份成色鑄新幣，還是以成色不足的鑄幣滿足市場之際，當時的英國鑄幣局局長牛頓，提出了放棄銀本位，轉為金本位的看法，牛頓分析了印度、中國及日本的情況，得出白銀短缺是無法改變的趨勢，因為新興國家的人口紅利及經濟規模增長，大大提升了白銀的需求，白銀在海外的兌換價遠遠高出英國本土，所以白銀及銀幣只會持續流出，反之，由於差價及航海發現，造成大量黃金流入英國，黃金的價值逐受關注。1717年，英國議會通過議案，把英國的黃金價格固定在每盎司3英鎊17先令10便士，金本位逐漸成形。
70年代的尼克遜震盪破壞了金本位，美元及各國貨幣從此出現大幅波動，而無論哪一個國家出現貨幣危機，金價亦是受惠資產，因為貨幣在失去黃金背書下，除了購買力會隨著通脹每年下降，貨幣貶值的憂慮下會帶動避險需求，這種需求早在古羅馬時代就開始。
英倫金業進階提示：歐洲百年戰事意外地推動了金融改革，所以投資者要理解所有事件的發生，背後亦有契機，而黃金就在這週期循環中擔當非常重要的角色。
因為政府財困，才有經濟泡沬
英國的工業革命在1760年才開始，而工業革命前有長達逾30年的經濟衰退，主要是因為1720年代出現歐洲早期三大泡沬的兩大泡沬，分別是英國的「南海泡沬」及法國的「密西西比」泡沬。分別兩家當時有政府背書的股票公司，運用地理大發現憧憬、商業專利權、持有政府國債背書、提供高額固定回報等財技，同時引發當時的炒作氛圍，這兩個泡沬之所以破壞市場信心長達數十年，除了金額鉅大，還有是因為事件涉及政府誠信破產，投資市場公信力受到破壞。
英國的「南海泡沬」及法國的「密西西比」泡沬亦是有點類似，當時亦值英法戰爭的時段，兩家機構亦是借地理大發現的新商業開展為集資目的，南海是指南美洲及大平洋群島的專利貿易發展，而密西西比則是北美洲密西西比河流域的貿易及開發權。兩家機構的負責人亦是英法的的財政要員，而集資所得則購買政府國債，以國債支持股票派發的高額紅利。由於大量的炒作支持，包括政府的專利權憧憬、礦產大發現的傳聞、名人及政府支持的帶動，兩者的股價亦在短時間翻數十倍，但至市場發展有關傳聞失實後，與買家失去信心，股價則大幅回吐至只有高位的10至15%，引發大型的社會動盪。
根據大量史料記載，當時英法政府亦面對龐大的財政壓力，金融革命下英法兩國亦發出大國債，以滿足長達百年戰事的開支，而定期的債息支出為兩國帶來沉重的負擔，一方面是擔心沒有足夠的貨幣支付利息開支，另一方面則是擔心貨幣超出央行可兌黃金及白銀量，造成中央銀行擠兌及貨幣破產風險。此外，貨幣供應過度寬鬆亦會造成貨幣貶值及通脹危機。為了，吸納市場上多餘的貨幣及解決政付負債壓力，英法兩國的財政要員想出借特許經營的國企吸納市場資金，同時收購國家債券，使國債壓力傳移由私人市場承擔。而為了這個計劃能夠成功，當時的英法政府亦配合兩家機構的發展，亦在早期放寬市場監管，引發一系列的同類炒作概念。
無論是「南海泡沬」及法國的「密西西比泡沬」的爆破，亦是因為業務發展傳聞被發現失實，同時股價增長及紅利派發，遠遠超出其實質能力，同時政府收緊監管，造成市場信心受挫，因為失去買家市場而崩盤有關。任何的泡沬市場，信心動搖及買家市場消失亦是最大的打擊。
英倫金業進階提示：西方政權造成的泡沬事件事，持續亦有發生。2008年的次貸危機，源於80年代美國房產泡沬所衍生的房利美與房貸美，因為80年代的地方銀行及垃圾債券泡沬危機，造成了龐大的政府負債，為了減少負債壓力，把資產轉為地產信託並獨立包裝上市，以固定回報吸引資金作投資，把泡沬風險轉移至私人市場。然而，這故事還會在未來發展，因為很大機會，兩家公司有機會在未來日子重新上市，為新一輪泡沬爆破榙建好新舞台。
黃金及白銀自古便是主要的貨幣工具，銀本位活躍在18世紀前，而金本位則是1720年由牛頓提出，並在18世紀中後逐步取代銀本位，然而，無論金本位及銀本位，背後亦是為了解決國家的財困，為了穩定貨幣，而政府往往在財困下亦會鋌而走險，除了鼓動央行推行寬鬆貨幣政策，亦推動經濟泡沬發酵。作為投資者必須要認清市場週期，免受市場情緒影響。
金銀的保值能力得到悠久的歷史支持，所以，每當金融市場出現危機或地緣局勢不穩，本土貨幣或資本市場的認受性就有機會下降，而貨幣購買力下降會更有機會觸發通脹及經濟衰退危機，為了對抗通脹，投資者會賣出本幣或資產，轉而持有金銀，在避險、對抗通脹及投資與投機的支持下，金銀價就進一步獲支持。
英倫金業培訓師Wayne Lai分享：大部分的市場危機亦不是一蹴而就，情況與金價即使大週期趨勢造好，但在當行情未爆發前，可能大部分的時間裡表現極像岌岌可危。所以，投資者需要認清環境，把握週期性的投資機會，避免跌入經濟危機的陷阱當中。
【作者簡介】黎永達
香港資深金融從業員，曾服務知名金融公關、財經媒體及投資銀行。過去服務機構包括Societe Generale、CMC Market、KVB昆侖等。同時為大專客席講師、財經媒體定期嘉賓及財經讀物著者，多次代表香港出席世界金融行業論壇，現為英倫金業集團及英倫金業研究及市場主管，多年為服務機構贏取眾多行業大獎。
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