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通脹周報:CPI是本周最重要數據!薪資正在跟隨物價上漲

作者 Investing.com (Michael Ashton)市场概况2022年8月10日 08:39
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通脹周報:CPI是本周最重要數據!薪資正在跟隨物價上漲
作者 Investing.com (Michael Ashton)   |  2022年8月10日 08:39
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Investing.com - 上周我們討論了這麼一個問題,就是無論美國政府承不承認,經濟衰退是既定事實。我堅持的觀點是,無論我們現在是否陷入衰退,明年的某個時候,仍然會陷入衰退。

我們似乎很難讓人們意識到,就業是一個之後的指標,你永遠不應該把它作為一個未來經濟前景的衡量指標。而這一點,在本輪經濟週期中,這一點更為重要,因為勞動力需求被壓抑,而相對於失業人數,職位空缺仍然非常健康,這表明失業率上升之前的之後時間很可能比正常情況更長。

我仍然預計,美國會出現衰退,並且伴隨令人不安的高通脹。隨便說一下,我們傾向於關注就業報告中的淨職位數量。但是如果勞動力市場趨緊,加上經濟放緩,那麼工業領域就會創造更少的新工作,同時裁員更少。因此雖然就業增長,但是不是來自工業領域,不然職位增長不會這麼少。

最近,美國的汽油價格達到了有史以來的最高水平,全美的平均價格達到了5美元/加侖。

(汽油價格日線來自AAA)
(汽油價格日線來自AAA)

不過,我要提示的是,我們還是不能以名義價格來衡量通脹,也不能忽略了美元價值的緩慢下降。當通脹處於低位且穩定是,你可以這樣衡量,下面這張圖顯示了這樣的一個情況:

(美元不變的情況下,汽油價格日線來自Enduring Investments calculations)
(美元不變的情況下,汽油價格日線來自Enduring Investments calculations)

請注意上圖的左側,直到2019年,無論你以名義還是實際價格來看,都大致相同,以2012年美元的價格水平來計算,汽油價格的高點甚至不到4美元/加侖,但是當時的美元正處於崩潰的邊沿。

本周的通脹報告仍然是本月的頭號數據。

上個月,CPI中值環比上升0.73%,比前一個月的高點高出了0.15%。而投資者需要注意的是,CPI中值是屬於變化比較小、比較穩定的數據。雖然這個月的CPI中值沒有那麼高,但是目前還不能說它已經見頂了。

此外,本月的核心通脹率可能也會再次加速,從去年同期的5.9%上升到6%-6.1%。而由於汽油價格變化的緣故,CPI指數有望降至9%以下。

我在想,周三過後,我們可能會得出這樣的結論——美聯儲沒有理由「大獲全勝」,當然,這份報告應該也不會像市場擔憂的那麼糟糕。如果我的預期錯誤,那將是因為租金繼續加速增長,非租金的核心服務繼續從核心商品的手中接過「接力棒」。

我們還沒有接近通脹結束的階段,甚至不能說我們比接近開始更接近結束,但確實感覺,投資者和美聯儲官員都在期望看到通脹盡快好轉。

現在只能祈禱了。

退一步講……

作為高度關注通脹的分析師,我當然也關心就業形勢中的工資部分。周五報告的非農數據顯示,平均時薪目前已經穩定在5.2%左右的增幅,而此前的預期是會出現下降。

需要注意的是,這是一個完全被各種干擾因素扭曲的數字,讓其失去了研究價值。我們來看下面這張圖,藍色代表的是平均時薪的走勢,而黑色線是亞特蘭大聯儲的工資增長跟蹤指數(WGT),這個指數旨在衡量每週就業人群的工資增長變化,因此其構成不會在衡量期發生變化,它反映的數據更像是工資的實際表現——壞消息是,WGT繼續螺旋上升,僅略高於CPI中值。

(平均時薪和工資走勢對比圖來自Bloomberg)
(平均時薪和工資走勢對比圖來自Bloomberg)

根據這個圖表,我們可以看到,工資增長正在繼續加速,即使平均時薪看起來已經見頂。如果是這樣的話,那麼,現在市場上的通脹預期——要求在6-12個月內完全回到美聯儲的目標2%——是非常錯誤的。此外,美聯儲認為,它們目前處於並將會很快高於中性短期利率的觀點,也是完全錯誤的。

話又說回來,我不確定美聯儲會不會一直加息到通脹率回到2%為止,因為這樣可能會讓該聯儲一直將貨幣政策收緊至2023年年底。不過,一旦核心通脹開始走下坡路,這個收緊可能會停止——而在這之前,Fed可能還會有幾次加息。

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(翻譯:李善文)

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