美元或在年底再度走強，對金融市場意味著什麼？

今年以來，美元指數在美聯儲加息預期及避險情緒推動下一路走強，年初至今已漲超11%。

雖然美元指數本周從高點回落，但包括瑞銀集團、荷蘭國際集團、瑞士信貸、荷蘭合作銀行和摩根大通在內的歐洲和美國的銀行普遍預計，美元將在年底繼續走強。事實上，投資銀行普遍認為美元漲勢要到明年才會開始逆轉。

瑞士信貸(Credit Suisse)分析師解釋稱，美元今年走強是由三個主要因素推動的。

1、利率差異：美國較高的利率和債券收益率提高了美元對國際投資者的吸引力，因為他們可以從以美元為基礎的存款和債券中獲得更高的收益率。

2、增長差異：在地緣因素推動下，歐洲經濟前景黯淡，促使投資者押注明年美國經濟將比歐洲和部分地區的競爭對手表現更好。

3、避險情緒：對全球經濟衰退的擔憂促使投資者尋求美元等“安全避風港”資產。

美元走強似乎也與美國股市走軟相呼應。瑞士信貸(Credit Suisse)估計，美元匯率每變動8%至10%，美國企業利潤就會下降整整一個百分點。

考慮到這一點，美元最近的回調與本周美國股市的反彈同時發生，或許就不應該感到意外了，因為美元今年已經表現出與股市和其他“風險”資產的強烈負相關性。

美元是2022年為數不多表現強勁的避險資產之一。在過去7個月裏，美元的表現超過了黃金和美國國債等其他“安全”資產。不過，在7月14日升至年內高點後，美元指數迄今已跌近1%。

荷蘭國際集團(ING)的分析師將美元近期從本世紀初以來的最高水準回落歸咎於，在加拿大央行(Bank of Canada)出人意料地加息100個基點後，“有越來越多的說法稱其他央行正在縮小與美聯儲的差距”，以及市場開始預期歐洲央行計畫在週四加息50個基點，而不是此前通報的25個基點。

獲利了結也可能是近期回調的原因之一，外匯市場頭寸追蹤顯示，近幾周做多美元的交易異常密集，這往往意味著近期的波動即將逆轉。

伴隨著美元指數本周表現疲軟，美股三大指數紛紛走強，前期跌幅較大的納斯達克指數本周上漲近4%。Comerica首席投資長林奇（John Lynch）研究了在前幾次美元極端強勢時期，股票、債券和大宗商品的表現，試圖尋找美元與其他資產之間的價格關聯。

儘管美元走強往往伴隨著股市的疲軟時期，但林奇指出，“隧道盡頭還是有一道光的”。在美元達到週期高點後的12個月裏，幾乎所有類別的股票（能源股除外）都表現出色。

根據林奇的說法，“在過去的40年裏，一旦美元達到頂峰，標準普爾500指數在隨後的12個月裏平均攀升了10%，因為投資者接受了一個冒險的環境。”此外，非必需消費品類股和金融類股在美元見頂後的一年中表現強於大盤。

但漲勢並不僅限於美國市場。林奇發現，新興市場和發達市場在美元見頂後都出現了反彈。林奇寫道，原油是唯一的例外，這似乎與美元走軟應有助於提振石油等工業大宗商品價格的傳統觀點相衝突。

林奇表示，雖然Comerica認為美元可能接近峰值，但未來可能還有更多上行空間。他指出：“美聯儲在對抗通脹方面還有很長的路要走。”儘管全球投資者“幾乎是條件反射地”將資金投向美元，以避免承受美股和美債崩盤，但林奇也懷疑，美國經濟衰退是否會削弱美元的部分吸引力。