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進擊的日債

作者 Investing.com公眾號 市场概况2022年6月25日 09:00
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進擊的日債
作者 Investing.com公眾號   |  2022年6月25日 09:00
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最近比較熱門的財經話題就是日本央行親自下場大規模購買債券,據統計,上週日本央行總計購買了10.9萬億日元(808億美元)的日本國債,創歷史最高水平。

這般操作也可以看出日本實行債券收益率曲線控制政策(維持日本十年期國債收益率以0.25%為上限)的決心。

什麼是債券收益率?為什麼要控制在0.25%?很多投資者特別是投資小白對這些問題可能不是很清楚,今天就簡單了解一下債券的一些知識,看懂日本這場“債券保衛戰”。

債券收益率

債券不難理解,就是一張欠條,公司發的債就是公司債,國家發的債就是國債。

一張債券包含四個要素:票面價值,債券期限,債券價格,票面利率。

比如一張是年期國債票面100元,賣的時候利率5%,也就是一年到期後,國家向你兌現這張債券,你可以拿到105元,年化收益率5%。

票面價值100元,這個是不會變動的,票面利率5%,這個也是不會變動的,變是是債券的交易價格;價格跌到了99元買入,票面利率5%,一年之後到期還是拿到105元,收益率就是(105-99)/99=6.06%。

可以看出,債券價格和收益率是反向關係。

我們平時看見的十年期國債收益率,就是說的發行的十年期國債到期收益率。

日本十年期國債收益率日線圖,來自Investing.com
日本十年期國債收益率日線圖,來自Investing.com

這裡也可以看出,市場上賣債券的人多了,實際的交易價格就會越來低,對應的到期收益率就會變高。日本這次就是這個情況,市場上大量投資者拋售日本的債券,截至6月17日當週,海外投資者賣出的日本債券規模達到了4.8萬億日元(約合353億美元)。拋售必然導致到期債券的實際收益率升高(也可以理解為實際債券賣的越來越便宜),為了維持收益率,日本央行不得不以0.25%的固定收益率無限制地購買新發行的10年期國債。

跟股票交易是一個道理,賣的投資者多了,必然要更多資金買盤才能提升這個博弈價格。

所以,在金融行業,做空日本國債以期望收益率飆升的做法,一直被業內視作具有極大風險的“寡婦交易”。空頭的對手盤——日本央行,日本央行可以開動印鈔機自己“坐莊”,空頭拋多少,就買多少,理論上,央行有無限的“子彈”。

為什麼要將收益率控制在0.25%?

首先看看日本到底發了多少債。

最新數據顯示,截至今年3月末,日本政府長期債務餘額首次突破千萬億日元關口,達到1017.1萬億日元,連續18年增長。包括國債、融資、政府短期證券在內的政府債務總額為1241.3萬億日元,較去年同期增加24.8萬億日元,連續第六年創歷史新高。

日本中央政府債務總規模概覽,來自CEIC DATA
日本中央政府債務總規模概覽,來自CEIC DATA

 

最新數據顯示,日本政府債務規模佔GDP的256.9%,穩居全世界第一。
(各國債務佔GDP比例,圖片來自big think)
(各國債務佔GDP比例,圖片來自big think)


如果財政稅收還是換不起債怎麼辦?那就只能發新的債券來還舊的到期債券。但是舉債就會要利息,國債收益上升,意味著融資成本不斷上升,以日本長期停滯的經濟狀況來說,這是不可承受之重。這就是為何日本要把10年期國債收益率控制在0.25%,最好是0利率或者負利率的重要原因,這樣舉債的成本會大大下降。

日本這麼做的後果

日本央行這麼大規模地購債,相當於市場投放了貨幣,貨幣超發的最直接的後果就是貨幣貶值。

USD/JPY日線圖,來自Investing.com
USD/JPY日線圖,來自Investing.com



自美聯儲3月啟動加息進程以來,美元對日元匯率從114一路升至5月初的130,在130附近盤整了一個月後,美元對日元匯率在6月初再次向上,目前盤整在135附近。

日本現在也開始重視日元貶值的問題了,上週,日本財務省、金融廳和央行召開會議,表達擔憂稱“當前可見急速的日元貶值走勢,對此感到憂慮”,強調將進一步保持緊張感並關注外匯市場動向和對經濟及物價的影響。

日元貶值會不會反饋又影響日本的債務問題呢?要知道日本的國債主要都是內債為主,只要日元不加息,日本政府需要償還的利息規模就不會急速擴大。但是阿根廷、委瑞內拉等國家,債務都是外債,一旦本國貨幣出現大幅貶值,非常容易引發金融危機。

此外,就是通貨膨脹問題。

日本CPI數據,來自Investing.com
日本CPI數據,來自Investing.com

 6月23日,日本全國居民消費價格指數(CPI)年率錄得2.5%,對於這個數據,也不算完全是壞消息,因為溫和的通脹一直也是日本政府追求的目標。

總結

不可否認,日本現在陷入了債台高築的泥潭,不排除債務危機的發生。美聯儲現在進入到了加息週期,但是日本又沒有辦法提升央行的基準利率,這種大背景下,日元可能會進一步貶值,以日元計價的日本債也會貶值,由此會引發日債的拋售潮。如果繼續量化寬鬆,債務規模只會越來越大。

日本還面臨老齡化、少子化等問題,如果按照現在的種模式發展下去,這個雷爆炸也只是時間問題。

進擊的日債
 

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Sirinipa Onyim
Sirinipa Onyim 2022年6月26日 12:36
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Yiu lung Li
Yiu lung Li 2022年6月25日 10:23
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日本一直不加息,就是想量化寬鬆到有穩定2%的通膨呀
 
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