“利潤是生存的必要條件，而且是達成更重要目的的手段。利潤就像人體需要的氧氣、食物、水和血液一樣，這些東西不是生命的目的。但是，沒有它們，就沒有生命。”
1994年，一代管理學大師詹姆斯·柯林斯，在《基業長青》一書中留下了關於利潤的論述。而在移動互聯網時代，互聯網企業以擴張為先的發展邏輯中，盈利很長時間內不是一個有意義的指標。
直到疫情之後，隨著全球經濟不確定性蔓延，企業盈利突然有了迫切性，但並非所有公司都有及時轉動方向盤的能力。相比之下，一家發展時間足夠長、經歷週期變化足夠多的企業，更能給投資者穩穩的安全感。
從2012年上市至今，歡聚集團完整經歷了移動互聯網爆發的十年，也成功從國內市場切換到全球市場。歡聚集團在去年實現剝離YY後首次全年盈利，今年Q1又再度盈利。
如果說前十年的發展，是歡聚時代 (NASDAQ:YY)對上行週期的順應，那下一個十年，這種發展方向的確定性，則將賦予它抵抗未來週期不確定性的能力。
01週期轉折中的定力
2022年即將過半，但全球宏觀經濟依然在不確定性的影響下遲滯緩行。地緣問題、貨幣政策充滿變數，股市也承受著明顯的壓力。其中，科技股局勢早已從去年年尾的成長股殺估值，蔓延到巨頭業績和股價下滑。
寬鬆的週期正在結束，市場對投資對象的評估，也在變得謹慎。經歷週期波動、抵禦風險的能力得到前所未有的重視。
正是在這樣的背景下，外界對中概股的關注度越發上升，作為全球化的代表企業，歡聚集團也承受著不一樣的眼光。
首先，歡聚集團早在2012年就登陸納斯達克，至今約有十年。可以說，它是中概股裡除了網易這樣國內首批上市互聯網公司之外，經歷市場波動最多的老玩家。同時，歡聚集團又和網易這類公司一樣，從PC門戶時代到移動互聯網時代始終在行業佔據一席之地。
其次，從發展歷程看，歡聚集團上市時，正是國內乃至全球移動互聯網集中爆發前夕。隨後，憑藉出眾的音視頻產品積累，歡聚集團成功拓展自己的產品線，先是抓住移動互聯網崛起機遇，YY乘勢而起。
後來，自2015年開始，在行業還在探索性出海時，就佈局了從國內單一市場切換為全球化的多元市場的戰略，產品形態也繼續豐富。
data.ai 4 月中國非遊戲廠商及應用出海收入榜顯示，歡聚集團及其BIGO LIVE應用持續穩居廠商和應用雙榜第二，Likee排名前十，Hago排名前30。
最後，也是最凸顯其安全邊際的一點，歡聚集團的盈利確定性高，現金流充足，面對動盪的市場，能夠做到“手裡有糧，心裡不慌”。
從6月1日發佈的2022年Q1財報來看，歡聚集團一季度收入6.238億美元，淨盈利2090萬美元，淨利率3.3%正向運營淨現金流達5920萬美元。其中，集團的基本盤，BIGO板塊實現營收5.346億美元，淨盈利5990萬美元，淨利率11.2%。
回顧疫情以來宏觀經濟受影響的兩年，歡聚集團從2019年9億美元的營收規模，成長到了2021年26億美元的營收規模，實現了全球業務的盈利。有此定力，正和它的發展史相呼應。
02以產品和戰略複利推動增長
回顧歡聚集團出海史，它能快人一步在海外站穩腳跟，而後開枝散葉，既是緣於從YY時代累積的音視頻產品開發運營經營，更因為深諳全球化+當地語系化兩手抓的制勝法則。
弗若斯特沙利文此前在《2020年新興市場社交平臺發展白皮書》中預測，2024 年全球社交網路市場規模將達到 2644 億美元。其中，新興市場南亞、北非、中東、東南亞的互聯網用戶同比增長分別達20%、14%、11%、8.2%。
這也意味著，廠商既要讓產品整體功能的發展處於行業一線，又需要在設計細節、運營活動時考慮不同地區的使用者偏好。
舉個例子來說，歡聚集團旗下Bigo Live就是當地語系化運營的標兵。
在歐洲，針對各國特色文化，Bigo Live舉辦線上才藝冠軍聯賽，以展現國家特色為主題的活動廣受好評。在中東，Bigo Live聯手Fun Plus，為遊戲State of Survival 主辦直播遊戲賽事。在馬來西亞，Bigo Live與WeTV（騰訊視頻海外版）達成合作，為馬來西亞用戶提供獨家且符合當地民眾喜好的流媒體內容。
類似地，Likee也繼續創新垂類創作者互動途徑，推出本地傳統文化話題，並上線Friends功能，使用者可以定向分享內容，降低使用者製作、分享內容心理門檻，給予更多使用者創作內容的機會。
第一季度Bigo Live人均開播時長環比提升9.9%，人均觀看時長環比提升2.1%，用戶活躍度進一步提升。而Likee認證創作者數量環比增長10.6%。
可見，當地語系化運營在用戶層面的作用就是鼓勵創作、消費和分享內容，這種基於文化開展的運營，才是最能打動不同地區使用者的有效手段。
值得一提的是，社交正與音視頻前所未有地融合在一起。data.ai 發佈的《2022 年移動市場報告》顯示，2021年，使用者有70%的時間花在了社交與照片、視頻應用上。
其中，排名前 25 名的直播應用的使用時長的增長速度比整體社交市場快9倍，前25名直播應用的用戶支出從2020年的24億美元增長到了2021年的38億美元，同比增長了57%。 
也就是說，在這個不少互聯網產品為流量發愁的時代，音視頻社交直播依然能收穫“穩穩的幸福”。無論用戶偏好還是支出意願，它都有著顯著的增長空間。未來，歡聚集團既要堅持已經驗證的運營路線，又要圍繞這些趨勢做創新。
落實到產品上，Likee短視頻和直播功能的服務建設和連接正在加強，Q1人均觀看直播時長環比提升45.6%，直播DAU滲透率環比提升10.9%，直播次日留存率環比提升2.9%。
而Hago在一季度上線全新Hago Space頻道，使用者自己設計3D個人虛擬形象，並在虛擬3D場景中互動，進一步豐富用戶互動體驗。Bigo Live也升級“虛擬主播”功能，為用戶提供更多個性化虛擬形象設置選項。
綜合來看，產品創新、當地語系化運營和用戶需求洞察一定是並行不悖、互相結合而成的。所謂的內容生態，需要產品矩陣內每個模組都有其作用，才能既強化老使用者心智，增加內容廣度和深度，又實現更廣泛的全球化，同時轉化為長期增長動力，形成收益。這就是產品和戰略帶來的“複利”。
長期來看，這條賽道是互聯網行業的優質防禦型賽道。而長期深耕這條賽道的歡聚集團，必然在抵抗風險方面具備獨特價值。
03投資導向與長期價值
隨著互聯網行業整體開始趨向理性發展，ROI（投資回報率）正逐步成為行業的重要導向，長期增長和短期利潤的平衡正變得更加重要。
一定程度上，現在可能是投資中概股或是互聯網股最好的時候之一。
一方面是公司回歸理性後的經營確定性增加，另一方面，最近一個季度，政策方面無論是對中概股還是互聯網數字經濟，都釋放了極大的善意。
市場原本就全球化的歡聚集團，風險是分散的，利好兌現力度應當更大。此前，花旗在給予歡聚集團“買入”評級時，給出的主要理由就是強勁的現金流和具有吸引力的估值。而歡聚本季度財報發佈後，野村證券則稱其為一支“防守型”股票。
值得一提的是，考慮到當前業務的穩定和全球化持續增長的預期，歡聚集團在回饋股東上的動作可圈可點。
2020年，歡聚集團宣佈了總額達到5億美金的分紅計畫，分三年派發，截止到一季度，已經累計派息2.6億美元；2021年歡聚追加了12億美金的股票回購計畫，到一季度末，已累計回購了該計畫下的3.2億美元股票。
在回饋股東這方面，歡聚集團既有慷慨的意願，也有足夠的實力。實際上，它能在當前市場背景下依然關注股東利益，本身已經體現出內部戰略具有很強的穩定性，不會輕易為外界環境影響。
業績兌現加速，估值也將面臨邊際改善，這一切都與歡聚集團的內在韌性關係匪淺。很少有什麼機會可以讓外界真正領會一家公司戰略層面的先進性，當前特殊的宏觀背景算一個。
萬物皆有週期，互聯網也不例外。但拉長時間線，週期中出清的總是泡沫，韌性越強的公司，越是在週期衝擊中被打磨得更加穩重。
對比那些興起和衰落都靠“時也，命也”的公司，歡聚集團是有內驅力的。從產品到運營再到戰略，能自我革新，自然不怕行路難。對它來說，見過大風大浪後前路只有一條，長風破浪會有時，直掛雲帆濟滄海。