（作者：潘奕衡）
Investing.com – 3月8日，全球著名投行高盛再次發出預警，投資者對美國收益率曲線可能出現倒掛毫無準備。
何為收益率曲線倒掛？
美債收益率曲線倒掛是指美國國債收益率的陡峭程度在減小甚至出現斜率為負(即倒掛)，表現為長端利率與短端利率之間的差距在縮小。
一般而言，收益率曲線斜率往上，因為通脹將侵蝕長天期公債收益、投資人期望較高的債券殖利率作為承擔風險的補償。也就是說，10年期公債收益率通常會高於2年期公債，因為存續期間較長。(注：公債價格與收益率呈現負相關關係)
收益率曲線趨於陡峭，暗示市場預期經濟活動轉強、通脹加溫、利率上升。收益率趨於平坦，可能代表投資人預測近期將升息、對經濟成長展望失去信心。若收益率曲線出現倒掛，或意味著美國經濟出現衰退。
其實很好理解，一筆錢借出去2年和借出去10年的風險肯定是不同的，時間越久風險越大，收益率越高。而現在2年期的收益率即將追上10年期的，甚至超過，表明投資者更願意把前投給未來而不是當下，都更信任長期的經濟狀況，而不是短期的，市場對於經濟的預期較為悲觀。
以史為鑒，倒掛意味著經濟衰退
從80年代以來，每一次美債收益率出現倒掛，美國經濟均出現了衰退，無一例外！平均在倒掛後六個月左右出現。上一次出現倒掛是在2019年，即美聯儲一連串加息之後。
現在收益率倒掛了嗎？
此前，隨著美聯儲倒向鷹派，在美聯儲加息的預期推動下，短期和長期國債收益率之差大幅收窄，對利率較為敏感的美國二年期國債收益率快速上漲，在1月份大幅飆升了45個基點，2月份繼續上漲了25個基點，今年迄今已經上漲了88.5個基點！從0.73%一路飆升至1.62%。雖然美國十年期國債收益率一度衝破了2%，但目前已經回落至1.86%附近，今年迄今只上漲了35.4個基點，漲速明顯不及二年期國債。
之後，隨著俄烏衝突愈演愈劣，能源供給中斷的擔憂加劇，導致能源價格一路飆升。
僅上周，倫敦布倫特原油期貨就上漲了20.61%，創2013年2月以來的新高；WTI原油期貨上漲了26.3%，創2008年9月以來的新高。今年迄今，短短的三個月的時間，兩桶油就已經上漲了逾63%，且目前都已經突破了120美元/桶的大關，堪稱恐怖！
能源價格的飆升正在加劇通脹的威脅，導致收益率曲線趨平的趨勢加速了。兩年期和10年期國債收益率之差在週一一度跌破了20個基點，遠低於1月初的90多個基點。
高盛首席全球利率策略師Praveen Korapaty在週二的報告中表示，美國利率市場的定價目前顯示油價飆升對通脹的影響是暫時的。如果繼續如此，那麼對通脹進一步上行的衝擊會表現為收益率曲線更大的倒掛。
美股將如何表現
美國經濟出現衰退對於股市來講肯定不是利好消息，但是歷史上並不是每次衰退出現都會導致美股下挫。
在2005年12月美債出現倒掛後，美國標準普爾500指數仍舊處於上漲走勢，不過在2008年出現經濟衰退後，金融危機爆發，美股暴跌。
1998年的情況也類似，雖然在出現倒掛初期出現了不小的回檔，但整體還是處於上漲走勢，不過在2001年出現經濟衰退前標普就已經開始下挫。
1988年則不論是倒掛還是經濟衰退美股都處於上漲模式。1980年在倒掛後也沒遭遇破壞性的走勢。但過後兩年卻下跌了25%，不過後面短短幾周即被收復。
總結
美債收益率曲線正在趨平，距離出現倒掛僅一步之遙，美國已經處於經濟衰退的邊緣。但歷史上並不是每次衰退股市都會下挫，不過時空背景不同，投資者也需做好情況惡化的準備。
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