2024年上半年，港股打新市場保持活躍，超額認購超百倍頻現。上半年上市的30只新股，上市首日破發率降低至30%，較2023年同期超過50%破發率明顯收窄。然而當潮水退去，限售股解禁引發股價暴跌的經典劇目，從不會保留。
上半年，港股次新股中已有多起因股票解禁引發的股價暴跌。例如，樂華娛樂（02306）和長久股份(06959)的股價，在解禁前30個交易日內跌超70%。6月24日解禁的君聖泰醫藥-B（02511），股價在解禁當天下跌57.66%，其後股價持續下行。
智通財經APP注意到，隨時間推進，於今年1月12日上市的電信網絡支援以及信息及通信技術(ICT)集成服務供應商——經緯天地（02477），也迎來限售股解禁的窗口期。在業績增收不增利、股票高估值、流動性弱的背景下，經緯天地的解禁股如若集體按下“賣出鍵”，市場恐難以招架。
首輪限售股解禁來襲
據經緯天地於2024年1月11日發佈的最終發售價及配發公告顯示，公司於上市時需禁售的股票禁售股最後一天爲2024年7月12日（第1個六個月期間）和2025年1月12日（第2個六個月期間）。這意味着，經緯天地於7月12日後解禁的限售股，最快可於7月15日上市流通。
智通財經APP瞭解到，經緯天地上述限售股爲公司一組控股股東所持有。據公司招股書，上市前公司董事會主席、執行總裁賈正屹通過Shine Dynasty持股51.5%，是公司的單一最大股東；非執行董事林啓豪通過Cheer Partners持股37.5%；馮文瀚通過Golden Concord持股5%；執行董事叢斌通過Dazzling Power持股4%；財務總監、副總經理陳申茂通過Diamond Skyline持股2%。上市後，這組控股股東的持股比例爲75%，截至7月12日的市值約爲11.6億港元。
據公告，經緯天地的控股股東雖然可於股份解禁後，在無禁售責任的情況下出售或轉讓股份，但彼等須仍然爲控股股東。儘管如此，考慮到經緯天地較爲孱弱的股票流動性，縱使控股股東小比例減持股份，也有可能引發股價劇烈波動。
據智通財經APP統計，截至7月12日，經緯天地上市122個交易日，日均成交金額約爲980萬港元。5月2日至7月12日期間，日均成交額約420萬港元。經緯天地的股票流動性雖然明顯萎縮，但對於低持倉成本且有減持意願的股東而言，仍然有較高的“安全墊”。原因是，公司當前股價較每股1港元的發行價，漲幅超過2倍。
業績增收不增利
在此背景下，要儘可能降低控股股東股票解禁帶來的負面影響，需要經緯天地用良好的基本面表現來支撐估值。智通財經APP注意到，經緯天地在上市後的第三天，股價創下4.26港元高點，此後再未突破，一定程度表明市場對公司的估值水平和業務成長前景存在疑慮。
據智通財經APP瞭解，經緯天地成立於2003年，是一家中國電信網絡支援以及信息及通信技術(ICT)集成服務供應商。創立初始，公司主要開展爲小靈通系統(PHS)開發及提供電信網絡性能分析系統的業務，隨後逐步將業務範圍擴展至提供電信網絡支援服務、ICT集成服務以及網絡相關軟件開發服務。
2020-2022年，經緯天地實現收入分別爲1.96億元、2.03億元及2.27億元(人民幣，下同)；淨利潤分別爲2966.0萬元、2552.4萬元及2425.9萬元。2023年，經緯天地實現營收2.56億元，同比增長13%；淨利潤2039.7萬元，同比下降15.9%。經緯天地業績增收不增利一定程度拉高了公司的估值水平。截至7月12日收盤，公司以高達68.87倍市盈率（TTM）“透支”未來。
ICT集成服務能挑大樑？
把脈經緯天地業務在未來的成長性，ICT集成服務業務值得重點觀察。2023年，經緯天地的收益主要來自提供無線電信網絡優化服務、電信網絡基礎設施維護及工程服務以及ICT集成服務。ICT集成服務業務規模增長迅速，項目數量從2020年的13個增長至2023年的48個。2023年，公司ICT集成服務業務實現營收9327.9萬元，同比增長70.9%，而其他業務收入出現不同程度下滑。
據智通財經APP瞭解，集成服務一般包括詳細設計及實施服務，將應用功能（如定製軟件）與已建立或規劃的信息科技基礎設施連繫。具體活動可能包括項目規劃、項目管理、應用及系統的詳細設計及實施。
ICT集成服務則指將ICT技術部署到項目中的集成服務的細分，其中包括系統設計、設備及材料採購、安裝及實施、系統調試等，當中涉及爲實體提供ICT解決方案，協助實現實體的日常營運數字化及提高實體的營運效率，範疇涵蓋通信網絡、計算機網絡、視頻監控、視頻會議、物聯網服務及軟件的應用。
過去幾年，5G及物聯網的發展帶動工業、安防及政府等各行業客戶對第三方ICT集成服務的需求。隨着政府持續出臺利好政策不斷推動集成服務快速增長，加上下游行業持續落實數字化轉型。灼識諮詢預計2027年第三方ICT集成服務業的總收益將進一步擴大至2540億元，即2022年至2027年的複合年增長率爲8.5%。經緯天地作爲ICT集成服務行業第三方服務供應商，有望繼續從中獲益。
需要注意的是，中國第三方ICT集成服務市場規模增長將呈放緩趨勢。另一方面，行業競爭壓力較大。灼識諮詢資料顯示，中國第三方ICT集成服務市場相對分散，2022年排名前三的第三方ICT集成服務供應商佔市場收益約13.3%。於2022年，經緯天地來自第三方ICT集成服務的收益佔市場份額僅約0.03%。
考慮到市場與行業可能面臨的波動性，規模“袖珍”的經緯天地仍需要拿出更多業績與技術實力來提振業績，打消投資者的疑慮。當然，短期內最能左右投資者信心的，是公司控股股東如何處置手中已解禁的股票。
