- 樂觀情緒濃厚，估值已處於高位，但是牛市常超出理性預期。
- 因此，當前市場進入了需要投資者謹慎對待的階段，一股腦追漲不再合適，而是需要掌握追逐漲勢與規避風險的微妙平衡。
美股自2022年10月市場觸底後，大幅上升，樂觀情緒回歸。然而，隨著信心增強，我們亦需要警惕。尤其是投資者雖然熱情高漲，但某些關鍵指標達到了不容忽視的程度。
樂觀情緒是否過頭？
投資大師Howard Marks將市場周期分為激進與謹慎兩階段。現在，我們可能正進入一個需特別警覺的時期。雖然早在2022年熊市之初，我一直對美股持堅定樂觀看法，直到2023年及2024年。然而，對於現在的情況，我的看法有所改變。
強勁上升後，市場樂觀情緒高漲——然而，可能已經過火。其實，市場樂觀情緒可能已達到近幾個月的頂點，正面臨轉折。
下圖清晰地反映了當前市場狀態。
標普500滾動市盈率
從歷史市盈率看，美股估值已升至歷史第四高位。綜合其他指標，投資者情緒和風險偏好均處於高位。這個指標引發了一個問題，樂觀情緒雖然濃厚，但這是否意味著有些過熱了？
再來看看下圖。圖表顯示，高收益債券利差和高風險產品（如杠杆ETF）發出了極端樂觀警告。這些指標高企，表明投資者為高回報願意承擔更大風險。這個指標也是否意味著，市場雖然信心十足，但是不是太足了？
美債收益率信貸息差
人們最關心的是，這是否預示著熊市的到來。但事實是，無人能精准預測。歷史證明，牛市常超出理性預期。儘管風險增加，市場仍可能繼續上升，估值進一步提升。
最重要的是：面對不確定性，投資者何去何從？
在高估值和極度樂觀的背景下，投資者如何決策？如果市場持續上行，錯過上升機會的風險也隨之而來，「昂貴」市場或會更「昂貴」。儘管回檔可能性存在，但沒有行動同樣可能錯失增長。
答案或許在於平衡。保持對風險的警惕，同時調整投資組合，以抓住未來的上升機會。關鍵在於靈活性——既為可能的下跌做準備，也不排除進一步上升的可能。
總體而言，當前市場環境複雜，高估值的市況需要投資者更加審慎，並意識到未來回報可能不及以往。另一方面，我們還應準備好，在看似糟糕的時刻，蓄勢待發，伺機而動，或許當中也蘊藏大膽行動的最佳時機。
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翻譯：劉川