波音第二季度營收超預期，但虧損擴大

波音公佈第二季度營收246億USD，超出華爾街預期的239.5億USD，但每股虧損0.76USD，遠差於市場預期的每股虧損0.29USD。儘管業績喜憂參半，波音表示自由現金流為正值6.31億USD，交付量大幅攀升，主要業務生產亦持續改善。盤前交易中，波音股價上漲3%至217.84USD，此前收盤價為211.50USD，目前仍低於52週高點254.35USD，但遠高於52週低點176.77USD。

重點摘要

• 波音營收較去年同期增長8%至246億USD，受惠於商用飛機交付量提升，以及國防和服務業務表現改善。
• 公司核心每股虧損0.76USD，部分原因是VC-25B項目產生2.8億USD的費用撥備及其他成本。
• 自由現金流達6.31億USD，管理層表示此結果優於預期，主要得益於客戶款項收取時間較為有利。
• 本季商用飛機交付量達171架，為2018年以來單季最高紀錄。
• 管理層重申全年自由現金流指引為10億至30億USD，並表示仍按計劃推進債務削減。

公司業績

波音表示，本季三大業務部門均取得進展，分別為商用飛機、國防與太空，以及全球服務。隨著飛機交付量增加及工廠產能持續提升，公司營收穩步上揚。營業利潤率改善至0.6%，季末現金及有價證券合計達200億USD。

整體業績顯示波音仍處於復甦階段。公司飛機產量已達多年來最高水平，但由於項目費用撥備、供應鏈問題及歷史遺留成本，盈利能力依然疲弱。儘管如此，本季度標誌著波音在恢復穩定運營、重建投資者信心方面又邁出了重要一步。

商用飛機業務仍是公司的主要業績驅動力。波音本季共交付171架飛機，其中包括129架737及25架787。國防與太空業務獲得70億USD訂單，全球服務業務則繼續保持穩健的利潤率及現金貢獻。

財務亮點

• 營收：246億USD，同比增長8%。
• 核心每股盈利：虧損0.76USD，市場預期虧損0.29USD。
• 營業利潤率：0.6%，較上年同期改善。
• 自由現金流：6.31億USD，高於前季預期。
• 現金及有價證券：季末合計200億USD。
• 總債務：459億USD，較上季減少13億USD，年初至今累計減少82億USD。
• 債務股本比率：8.3，反映公司相對於股本的債務負擔處於中等水平。
• 流動比率：1.18，顯示短期流動性充裕。
• 商用飛機交付量：171架，為2018年以來單季最高。
• 737交付量：129架，公司全年目標仍維持500架。
• 787交付量：25架，全年目標為90至100架。

業績與預測對比

波音每股虧損0.76USD，較市場一致預期的虧損0.29USD差0.47USD，虧損幅度超出預期約162.1%。然而，營收則超出預期6.5億USD，高於預測值約2.7%。

這種分化結果值得關注。當一家公司處於轉型復甦期時，投資者往往更關注營收和現金流表現，而波音的頂線收入與現金生成能力均有所改善。但高於預期的虧損表明復甦進程仍不均衡，部分原因在於2.8億USD的VC-25B費用撥備拖累了整體業績，即使運營層面已有所改善。

與近期各季度相比，營收超預期及正向現金流均顯示公司正在取得進展，而每股盈利未達預期則說明波音尚未實現持續盈利。至少從早盤交易來看，市場似乎更看重運營層面的改善，而非單純的會計虧損。

市場反應

波音股價盤前上漲3%至217.84USD，較前收盤價211.50USD上漲6.34USD。目前股價較52週低點高出約18.6%，較52週高點低約14.4%。

此番股價上漲反映出投資者對公司營收超預期、自由現金流轉正及交付量提升感到鼓舞。股價走勢亦顯示市場更聚焦於波音的運營復甦，而非單純的會計虧損。目前暫無異常交易量數據披露。

展望與指引

波音重申全年自由現金流指引為10億至30億USD。管理層表示，即使第三季度預計需向司法部支付7億USD，該季度自由現金流仍應維持在低數億USD的正值水平。

公司表示，隨著下半年交付量提升，以及國防和服務業務貢獻增加，現金生成能力有望進一步增強。管理層亦表示，2026年餘下時間內，營運資本應成為現金的淨來源。

在商用飛機方面，波音表示仍預計2026年交付500架737及90至100架787。公司正將737月產量提升至47架，並計劃於今年稍後達到每月52架。此外，737-7及737-10的適航認證工作正在推進，兩款機型預計於2027年開始交付。

展望更長遠的未來，管理層表示，在更高產量、更佳利潤率及龐大訂單積壓的支撐下，100億USD的自由現金流目標「完全可以實現」。

管理層評論

首席執行官Kelly Ortberg表示，波音團隊正在以「2018年以來從未見過的水平」提升產量，強調公司在製造和交付速率恢復方面的核心目標。

Ortberg亦表示，美國聯邦航空局（FAA）近期已授權波音恢復為所有737 MAX及787飛機簽發適航證書，稱此舉是與監管機構重建互信的有力佐證。這一批准對於支持交付流程、以及展示安全與質量方面的進展具有重要意義。

首席財務官Jay Malave表示，246億USD的營收同比增長8%，自由現金流為正值6.31億USD。他亦表示，波音對長期實現100億USD自由現金流目標充滿信心，並形容公司正朝正確方向前進。

風險與挑戰

• 項目費用撥備：VC-25B撥備顯示波音在固定價格國防合同上仍面臨成本超支風險。
• 供應鏈壓力：787的發動機交付仍是一大隱憂，而737更高的產量目標亦對供應商表現提出更高要求。
• 認證風險：波音仍需完成737-7、737-10及777X的關鍵適航認證。
• 勞資談判：若與SPEEA工程師工會的談判破裂，可能帶來不確定性。
• 提速執行風險：管理層表示，將737月產量從52架提升至57架難度更大，有賴供應鏈的穩定配合。
• 盈利前景不明朗：根據InvestingPro的分析，分析師預計公司今年仍難以實現盈利，為轉型時間表帶來額外壓力。

問答環節

分析師的提問主要集中在現金流、產量及供應鏈限制等方面。問題核心在於波音如何在下半年及未來實現更強勁的自由現金流，尤其是在737及787飛機定價壓力持續的背景下。

管理層表示，下半年將受惠於更高的交付量、國防業務表現改善及季節性現金收入。在737產量方面，Ortberg表示公司在每月52架的水平上未見供應瓶頸，但若要進一步提升至57架及以上，則需要供應商在機翼及發動機相關零部件方面提供更強力的支持。

分析師亦就787發動機問題及座椅認證延誤向波音提問。Ortberg表示，2026年上半年波音在發動機交付方面出現落後，目前正與奇異公司（GE）合作制定糾正行動計劃。他補充說，座椅認證在今年餘下時間內仍將是一大挑戰，可能導致交付進度出現波動。

有關777X的提問集中於認證進展及能否維持2027年首架交付目標。波音表示飛行測試正在推進，預計將按計劃完成項目。

勞資關係及國防業務盈利能力亦在問答環節中有所討論。管理層表示與SPEEA的談判氣氛融洽且富有成效，而國防業務利潤率預計將在本十年餘下時間內逐步改善。

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