今年以來，隨着美聯儲加息進入尾聲，在流動性預期的改善，金融屬性主導下，銅價獲得了一定支撐，再維持高位運行狀態。再疊加國內穩增長政策持續發力，穩地産政策不斷優化，部分城市啓動“認房不認貸”政策，存量貸款利率調降等消息提振市場情緒，利多銅價走勢。
在這樣的背景下，近期的銅交易市場的聲音便逐漸大了起來。作爲全球重要的有色金屬生産商，洛陽钼業(603993.SH，03993)重回上升軌道的預期也逐漸爲市場所聚焦。自9月開始，洛陽钼業A+H股價一路上行，截至9月15日止，其A股累漲10.82%，H股更是累漲15.57%，一改此前震蕩回落趨勢。
盡管純利大幅下滑的2023年中期業績難逃市場的謹慎審視，但很顯然，業績築底和行業景氣度拐點將至，無疑也讓不少投資者從中看到了洛陽钼業在未來“利空出盡”後的複蘇機遇。
中期純利大降八成，多元産品協同布局
智通財經APP了解到，洛陽钼業主要從事銅、钴、钼、鎢、铌、磷肥及金礦産的采選、冶煉和深加工業務，擁有較爲完整的一體化産業鏈條。
從資源禀賦上來看，洛陽钼業是全球最大的白鎢生産商和第二大的钴、铌生産商，也是全球前五大钼生産商和領先的銅生産商，磷肥産量位居巴西第二位，同時公司基本金屬貿易業務位居全球前叁。
由上也不難看出，洛陽钼業的業績波動與有色金屬行業的周期性息息相關。從2023年中期財報來看，實現營收867.26億，同比下降5.5%，歸母淨利潤7.03億元，同比減少83%。綜合來看，業績同比下滑主因在于TFM銅钴産品出口受限導致銷售受到影響，以及公司磷産品市場價格較上年同期下跌所致。
爲了平滑周期，洛陽钼業布局多元産品組合。從産量上來看，2023上半年公司實現銅/钴産量16.9/1.94萬噸，同比分別增長23.59%、85.55%;钼/鎢金屬産量8389/3813噸，同比分別變化+7.91%、-9.93%，其中銅/钴産量完成年度指引中值的40.6%和39.2%，未完成産量指引中值的原因是TFM混合礦上半年未投産，隨着項目逐步投産、滿産，下半年會有增量，或可完成年度産量目標。此外钼鎢産量完成年度指引中值的62.1%和54.5%，超額完成任務。
在此其中，銅钴業務是公司盈利重要來源，但在2023年公司的毛利同比下降77.5億元，其中主要是銅钴産品毛利同比下降44.8億元，占全公司下降總金額的57.8%，也成爲業績大幅下滑的重要因素。
而從銷量方面看來，2023H1銅钴板塊實際銷售爲銅9.3萬噸，钴1663噸。在價格上，2023H1銅钴價格分別同比減少10.8%/58.2%至8703美元/噸和15.36美元/磅，增利點在于2023H1钼價同比增長56.3%至40.9萬元/噸，減利點在于2023H1磷價(磷酸一铵)同比減少45.7%至579美元/噸。貿易板塊方面，期內IXM委任新CEO，歸母淨利潤超人民幣3億元。
費用端來看，管理費用和財務費用的大幅增長導致期間費用率增加。2023上半年公司銷售期間費用率3.17%，較2022年的2.36%提升0.81個百分點。其中上半年叁費總計26.38億元，其中銷售費用0.28億元，同比下降4.24%;財務費用13.7億元，同比增長87.81%;管理費用12.1億元，同比增長46.27%。
量價齊升可預期，押注新能源大勢
時至九月中旬，銅價的高位震蕩依然給洛陽钼業帶來了基本面上的提振。
根據Mysteel資料顯示，進入9月份，傳統消費旺季背景下下遊加工企業消費並未出現明顯回升。一方面銅價多數時間維持69,000元/噸上方震蕩，且周內BACK月差走擴至300元/噸以上。
另一方面，國內對于地産的扶持政策持續出台，近日，央行再度釋放流動性，這對于市場情緒而言又是相對較好的提振，疊加目前社庫再度呈現去化，庫存走低，需求或將好轉，目前市場觀點對銅價持謹慎看多的態度。
好消息是，2023年4月，公司與剛果(金)國家礦業總公司(Gécamines)就TFM權益金問題達成共識，TFM權益金問題現已解決，TFM銅钴産品順利恢複出口。截至2023年半年報，公司共累積銅庫存24.07萬噸，钴庫存2.95萬噸，受該消息所影響，該庫存有望在下半年形成銷量釋放。由此，公司指引2023年銅钴産能及産量大增，可見對下半年銅钴板塊收入及利潤有望形成巨大的提振作用，加速業績的複蘇增長。
值得關注的是，近年以來，洛陽钼業與甯德時代合作開發多種新能源材料，從而備受市場關注。據了解，在去年9月，甯德時代取代洛陽市國資成爲洛陽钼業的第二大股東，同時意味着洛陽钼業有望成爲全球新能源産業鏈上遊舉足輕重的礦業公司，二者優勢互補，協同效應顯著。
作爲擁有銅、钴、钼、鎢、铌、磷、鎳等多礦種的全球化礦業公司，洛陽钼業近年來聚焦新能源金屬，加速開發TFM和KFM兩個銅钴礦，未來銅钴産能將實現倍增。在鎳钴方面，洛陽钼業通過參股華越鎳钴低成本項目，該項目已于22年4月達産，22年實現營收65.7億元，淨利潤25.1億元，權益法下確認投資收益7.15億元，業績逐步進入收獲期。
而在新能源産業鏈最爲關注的锂礦方面，洛陽钼業與甯德時代聯合取得了玻利維亞兩個巨型鹽湖開發權，第一階段投資超10億美元，項目將興建兩家锂鹽工廠，碳酸锂年産能合計將達到5萬噸，初步布局锂金屬，對長期發展形成充分支撐。
可以預期的是，該公司借助甯德時代在電池全産業鏈的布局和領頭地位，進一步拓展産品組合，提升行業地位。同時，獲得産業鏈下遊企業戰略投資，意味着洛陽钼業的投資價值和發展潛力被業內認可，或將引發其價值重估。
東方證券在首次覆蓋報告中提到，洛陽钼業爲全球礦業巨頭，兩大世界級銅钴礦即將放量，順周期成長優勢突出，預測公司23-25年每股收益分別爲0.45、0.49、0.53元，由于2023年業績受“權益金”問題影響較大，因此選取2024年可比公司15XPE的估值，對應目標價7.35元，首次覆蓋給予“買入”評級。
國信證券則認爲，公司是全球領先的新能源金屬生産商，擁有全球頂級銅钴礦山，兩大世界級項目建設及投産使公司銅礦産量兩年內翻番，對銅價具備高業績彈性，獨特的“礦業+貿易”模式助力公司穩健成長，維持“買入”評級。