前言：
近些年，在我國經濟蓬勃發展體系里，互聯網經濟起到的作用有目共睹且是我國未來經濟實現高質量增長最主要的驅動力之一。互聯網經濟體系之下，催生了各種各樣的「流量生態圈」帶來了前所未有的互聯網經濟紅利，各大流量細分市場呈現出百花齊放的業態。
在流量生態圈里，包括公眾號、短視頻、文本資訊在内的自媒體平台帶來流量基數的最大的，亦是各大品牌商及企業營銷推廣其品牌及產品的最主要渠道。自媒體渠道營銷及推廣需求與日俱增，催生了一個千億的效果類自媒體營銷服務市場。據弗若斯特沙利文報告顯示，預計2024年我國效果類自媒體營銷市場規模將達人民幣1,107億元（單位下同），2019年至2023年復合年增長率28.3%。
*注：效果類營銷：有别於傳統營銷及推廣模式，效果類營銷就是依靠投放廣告，獲取的點擊量、下載量、產品轉換率（直接銷量）等互聯網式的營銷形式。該效果營銷模式具備資本回報率高、輕資產及較傳統模式變現更加多樣化等特點。
我國效果類自媒體營銷黃金賽道里，樂享互動（06988-HK）的技術壁壘、產品創新能力、渠道覆蓋度、股東背景及市場地位均處於行業領先位置。近日，樂享互動剛登陸港股資本市場，充裕現金儲備，將助力其成為未來千億級增量市場最主要的受益者。
效果類自媒體營銷行業龍頭，港股市場稀缺標的
2008年10月，樂享互動在北京註冊成立，是國内第一批從事自媒體營銷服務的企業。成立初期，樂享互動利用商業智能技術為行業客戶及自媒體發佈者（如UP主或公眾號運營者）提供各自所需的服務，並通過優質及多樣化的自媒體平台分發客戶的產品廣告，間接幫助客戶獲取用戶。
2013年以來，自媒體各大内容領域迎來百花齊發的業態，微信公眾號、抖音、快手、西瓜、今日頭條及哔哩哔哩等自媒體平台用戶數及自媒體發佈者呈現爆發式增長，給以樂享互動為首的效果類自媒體營銷服務市場帶去前所未有的發展紅利。
截至2014年至2019年，我國效果類自媒體營銷市場規模從13億元增至318億元，2014年至2019年復合年增長率為89.5%。借助市場需求不斷攀升，樂享互動收入規模實現了跨越式增長。截至2017年至2019年，樂享互動營收從1.35億元增至4.74億元，復合年增長率為87.4%，高於同期效果類自媒體營銷市場復合年增速的72.4%。
據弗若斯特沙利文報告顯示，按照2019年收入計，樂享互動為國内效果類自媒體營銷服務行業龍頭企業。除此之外，隨著樂享互動成果在港股資本市場成功上市，其也成為港股市場第一家效果類自媒體營銷服務提供商，自帶稀缺屬性。隨著未來千億級市場增量市場來臨，自帶稀缺屬性的樂享互動有望實現業績及估值雙增長。
核心競爭力強勁，未來千億市場的引領者
與流量生態不同的是，樂享互動所處的效果類自媒體營銷服務細分類市場並未被騰訊、阿里、百度、字節跳動等科技巨頭壟斷，行業處於爆發式增長初期，競爭格局相對分散，寡頭格局並未出現。在此競爭格局之下，樂享互動率先登陸資本市場，可借助港股多元的融資平台，進一步強化自身市場份額，並憑借自身強大的基礎算法及技術和高品質及多樣化的自媒體網絡及組合，成為未來千億級增量市場的引領者及受益者。
據弗若斯特沙利文報告顯示，樂享互動的產品服務的點閱量要高於其他類型的自媒體營銷。點閱量能高於其他行業競爭對手，離不開強大的基礎算法及技術的加持。上文已經提及，成立初期樂享互動是利用商業智能技術為行業客戶及自媒體發佈者提供服務，持續性研發投入自然是少不了的。截至2017年至2019年，樂享互動研發投入從295萬元增至680.4萬元，復合年增長率為51.9%。
隨著研發投入的加大，樂享互動得到研發成果也取得突破性進展及帶來不俗的經濟效益。具體而言，樂享互動依託強大的數據處理能力及分析能力，搭建了一個擁有專有商業智能技術的平台。
就數據處理而言，樂享互動通過本身服務積累大量的匿名用戶數據為基礎及自媒體發佈者收集的數據（點閱數、地區及移動設備等基礎數據）為增量，應用自主開發文本挖掘技術，將自身客戶及自媒體發佈者發佈的非結構化文本信息自動轉換為已處理的有效數據，建立起數據庫。
就數據分析而言，樂享互動借助數據處理後建立的海量數據庫，通過專有商業智能技術及數據分析算法，進行内部效果測試，促成自動及智能識别和推薦營銷活動，進而最大限度滿足客戶的需求。
受益於該專有技術平台，樂享互動具備了優於同行的洞察力及可觀的經濟效益。根據弗若斯特沙利文數據顯示，2019年，樂享互動人均創利為170萬元，達到行業領先水平，而自媒體營銷市場的行業平均水平為70萬元。
有了專有技術平台加持，樂享互動營銷收入來源更加多元且廣闊。據招股書顯示，樂享互動向自媒體發佈者提供全面的變現產品組合，主要由在線產品（包括移動應用程序、網絡文學、Html5遊戲及小程序）及實物產品組成，以迎合其不斷變化的多樣需求。
此外，樂享互動通過其優質及多樣化的自媒體網絡上分析及分銷多個行業客戶的產品，為客戶提供效果類營銷服務，幫助客戶獲得用戶，來獲取營銷收入。目前，樂享互動與超過145個行業客戶合作，合作過的自媒體達到2.3萬名左右，接入點約計23萬個。截至2020年3月31日，用戶規模超過7.33億，服務的應用組合覆蓋超過十個種類及網絡文學組合包括覆蓋69個文學類别的逾681冊網絡書籍；效果類營銷服務完全覆蓋抖音、快手等中小型視頻自媒體平台，並取得不俗的業績成效。截至2018年至2019年及2020年首季，來自短視頻平台推廣實物產品的收益分别為380萬元、2,300萬元及1,050萬元，收入增速基本實現倍增。
擁有了專有技術平台、高質量、跨媒體和跨平台的組合及多樣化的自媒體網絡渠道，樂享互動可在任何一個經濟週期，都可以為客戶提供高質量且高效的營銷服務及跨平台的變現服務。以2020年一季度業績為例，據招股書顯示，今年第一季度，樂享互動營業收入為1.67億元，同比增長72%，淨利潤為2,051萬元，同比增長92%。資本市場上，可對標的競爭對手有美國的DSP巨頭企業The Trade Desk（TTD.O），2020年一季度，TTD營收同比增速為32.8%，低於樂享互動同比增速。 能在疫情爆發最為嚴峻的時期，業績逆市實現高雙位數增長且跑赢資本市場可對比競爭對手，足以反映出樂享互動在線業務模式具備較強抗週期風險性屬性，也凸顯出公司強勁核心競爭力及商業模式的優越性。
尾語：
在千億級增量市場里，樂享互動發展戰略非常清晰且具有針對性。據招股書顯示，樂享互動上市籌集資金約10%用於擴張海外市場、約20%用於強化在效果類自媒體營銷的服務能力，約10%用於日常營運資金，60%用於擅長的短視頻業務的變現。
據弗若斯特沙利文報告顯示，在我國效果類自媒體營銷市場中，短視頻效果類營銷市場規模及增速均領跑其他類别的效果類流量平台，預計短視頻變現服務的市場規模於2019年的109億元增至2024年578億元， 2019年至2024年復合年增長率為39.6%。由此可見，在未來可預見千億級增量市場里，樂享互動將增速最快及市場規模最大的短視頻效果類營銷細分市場作為業務發展核心發力點，逐步滲透至效果類營銷行業各大細分市場，最大限度的分羹市場紅利。
從過往業績增速及企業核心競爭力角度來看，我們有理由相信在未來千億級的增量市場，樂享互動將繼續成為行業的引領者及驅動者。屆時，長期支撐其發展的股東們將得到不俗的資本回報。