智通財經APP獲悉，國泰君安發佈研報稱，動力煤價格持續陰跌，底部看800元/噸以上；焦煤價格或已經到達底部，2024年存在“V”型反轉的可能；地產已無需悲觀，鄭州新政或成爲重要政策新方。煤炭板塊估值的重塑正在途中，背後反應的不僅是煤炭行業深刻供需結構變化，逐步“公用事業化”，而且也反映了無風險收益率下行趨勢下的稀缺高股息資產投資策略問題。
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推薦優質的高盈利穩定性與盈利可預見性的龍頭：陝西煤業(601225.SH)、中國神華(601088.SH)；推薦煤電一體的新集能源(601918.SH)，受益陝西能源(001286.SZ)；推薦長協焦煤：恆源煤電(600971.SH)、平煤股份(601666.SH)、淮北礦業(600985.SH)、山西焦煤(000983.SZ)；推薦提質增效的央企：中煤能源(601898.SH)等。
國泰君安觀點如下：
動力煤：價格繼續陰跌，底部看800元/噸以上
4月初，因下游需求的繼續疲弱，動力煤價格繼續開始陰跌，回落至830元/噸附近。4月開始雖然大秦線進入檢修，並且山西開展煤礦隱蔽致災因素普查治理專項排查整治，4月整體供給有望略有收縮。國泰君安判斷，4月需求會較3月有所恢復，預計4月供需更加趨於平穩。但短期價格可能繼續會下探，預計底部或出現在4月中旬至下旬，價格底部依然維持1月的觀點，“800元/噸的底部”。
煉焦煤：價格已經到達底部，2024年存在“V”型反轉的可能
經歷7輪降價後，mysteel統計的全國獨立焦化企業盈利已經降至-155元/噸，很多企業被迫進行悶爐限產，對鋼鐵繼續降價的牴觸較強，預計焦炭價格基本到達底部。國泰君安認爲，3月或已經是基本面壓力最大的時候，在基建+地產需求偏極值背景下，鐵水產量還是維持了220萬噸/天的水平。
回顧23年焦煤價格漲至2500元/噸的需求背景，鐵水產量在240-250萬噸，也就是較目前最差的需求水平高10%左右。而2024年供給端不同的是，供給端確定性減量，1-2月山西原煤產量同比下降18%，降幅達3800萬噸;1-2月精焦煤產量同比減少700萬噸，同降9%，也能反應出山西安監影響導致產量壓縮的事實。
行業回顧：
1)截至2024年4月5日，秦皇島港庫存爲527.0萬噸(-7.9%)。京唐港主焦煤庫提價1930元/噸(-1.5%)，港口一級焦2132元/噸(-2.5%)，煉焦煤庫存三港合計207.4萬噸(-4.5%)，200萬噸以上的焦企開工率爲69.16%(-0.70PCT)。2)澳洲紐卡斯爾港Q5500離岸價下跌2美元/噸(-2.2%)，北方港(Q5500)下水煤較澳洲進口煤成本高665元/噸；澳洲焦煤到岸價256美元/噸，較上週下跌7美元/噸(-2.5%)，京唐港山西產主焦煤較澳洲進口硬焦煤成本低190元/噸。
風險提示：宏觀經濟增長不及預期；進口煤大規模進入；供給超預期釋放。