當下，各行各業都在積極擁抱數字化轉型，作爲國之根本的教育亦是如此，如何用數字技術賦能教育發展成爲當下教育熱議的話題。
國家政策層面不難看出，國家對教育數字化轉型極爲重視。習近平總書記強調：“教育數字化是我國開闢教育發展新賽道和塑造教育發展新優勢的重要突破口。”黨的二十大以來，教育數字化成爲國家教育改革的重要戰略部署。相關政策的陸續出臺，爲高等教育數字化發展指明方向的同時，也爲其帶來新的發展機遇。
在教育部推動實施教育數字化戰略行動的第三個年頭，“智慧樹”品牌母公司——上海卓越睿新數碼科技股份有限公司SHANGHAI ABLE DIGITAL SCIENCE&TECH CO., LTD.（以下簡稱：卓越睿新）作爲一家高校教學數字化解決方案提供商，開始衝刺港交所IPO，獨家保薦人爲農銀國際。
教育數字化“提速”
業內第二業績仍不穩
2024開年，國內教育數字化“提速”，一系列重要指示爲高等教育數字化新一年發展指明方向。3月5日，第十四屆全國人民代表大會第二次會議開幕，國務院總理李強作政府工作報告並指出，要“大力發展數字教育”。不久前，中國教育報發佈《2024年度十大教育熱點前瞻》，“提升高等教育服務高質量發展能力”“在教育數字化國際化綠色化方向上開闢發展新空間”位列其中。
作爲高等教育行業數智化的先行者，卓越睿新致力於高校數字化教育內容、數字化教學場景服務及產品的開發、交付和運營，產品服務覆蓋教、學、練、考、評、管等所有重要方面。卓越睿新的客戶主要是高等教育機構，包括大學、學院、職業學校，截至2023年12 月31日，公司在92個城市設有236個客戶服務和支持中心，覆蓋中國絕大部分省、市及自治區。
於往績記錄期間，卓越睿新打造並上線的數字化課程超過27000門，服務及產品涵蓋教育部認可的12個學科門類及92個專業。公司有513門數字化課程在教育部首批及第二批國家級一流本科課程認定以及職業教育國家在線精品課程遴選中獲評金課，在中國高等教育教學數字化市場按收入計的前五大參與者中排名第一。
根據弗若斯特沙利文的資料，於2023年按收入計，公司在中國高等教育教學數字化市場所有公司中收入排名第二，市場份額爲3.4%；而在中國高等教育數字化教學內容製作市場所有公司中收入排名第一，市場份額爲6.2%。
值得關注的是，卓越睿新的業務發展得到新浪與百度的青睞。招股書披露，IPO前新浪旗下金卓恆邦持股爲17.89%，百度旗下百瑞翔創投持股爲10.06%。
然而，作爲中國高等教育教學數字化市場龍頭，卓越睿新的業績卻並不穩定。
2021年至2023年（以下簡稱：報告期內），該公司收入分別爲4.17億元（單位：人民幣，下同）、4億元及6.53億元。同期該公司的淨利潤分別約爲0.34億元、-0.59億元、0.81億元。毛利率分別約爲51.10%、44.12%、60.70%；淨利率分別約爲8.09%、-14.77%、12.47%。公司表示，2022年錄得虧損主要是因爲疫情造成業務中斷。
招股書顯示，卓越睿新的收入主要來自兩大分部，即數字化教學內容服務及產品、數字化教學環境服務及產品。報告期內，數字化教學內容服務及產品實現營收分別爲3.35億元、3.36億元及5.38億元；佔總收入的比例分別爲80.3%、83.9%及82.5%。數字化教學環境服務及產品的收入分別爲7694.0萬元、6347.1萬元及1.14億元，佔總收入的比例分別爲18.5%、15.9%及17.4%。數字化教學內容服務及產品作爲第一大業務，2023年營收大幅增長成爲公司業績增長引擎。
根據智通財經APP瞭解，收入增長的同時，卓越睿新的應收款項也大幅提升。報告期內，公司貿易應收款項及留置金應收款項分別爲1.28億元、1.41億元及2.15億元，佔總營收比例的301%、35%及33%。
由於應收款的增長，導致流入公司的真金白銀並不充沛。報告期內，卓越睿新經營活動所得的現金淨額爲1549.6萬元、-4813.5萬元及1091.4萬元，波動較大。各報告期末，公司現金及現金等價物分別爲9743.2萬元、2.06億元及1.42億元。儘管2023年，公司業績實現勁增，但公司的現金流卻呈現收縮狀態。
以頭部高校爲切口
拓增量之路並不好走
中國頭部高校作爲教育數字化的先鋒，聚集了最優質的數字化教學內容資源。其爲教育創新的開拓者，在行業當前和未來的發展方向方面發揮積極主動的作用。
在客戶戰略上，卓越睿新一直將“雙一流計劃”和“雙高計劃”中研發能力、學科建設、師資力量一流的重點高等院校作爲其燈塔客戶——2021年至2023年，智慧樹分別有188名、210名和231名燈塔客戶，累計佔“雙一流計劃”提名大學和“雙高計劃”提名高職院校的75.9%。通過與頭部高校的密切合作，公司增強了支持教師創建和傳播高質量數字化教學內容的能力，並幫助院校建立了強大的數字化教學基礎設施。
根據弗若斯特沙利文的資料，”雙一流計劃”大學的平均高等教育信息化支出總額於2021年達人民幣33.4百萬元（爲2023年最新公開數據），約爲其他大學的三至四倍。與此類似，”雙高計劃”高職院校的平均高等教育信息化支出總額於2021年達人民幣15.8百萬元（爲2023年最新公開數據），約爲其他高職院校的二至三倍。
通過加深與燈塔客戶合作，其向卓越睿新不斷加大平均消費力度及高度收入留存率，這也成爲公司業績大幅增長的重要原因。
此外，2021年至2023年，分別有271名、291名和346名客戶購買了公司的多項服務及產品並作出付款，且每名重疊客戶平均收入不斷增加，分別爲76.20萬元、71.15萬元及101.87萬元。
中國政府的有利政策已經並將繼續支持高校教學數字化產業的可持續發展。根據弗若斯特沙利文的資料，中國高等教育教學數字化市場的市場規模由2019年的人民幣111億元增長至2023年的人民幣193億元，複合年增長率爲14.8%。預計至2028年將達人民幣400億元，於2023年至2028年的複合年增長率爲15.7%。
從競爭格局來看，中國高等教育教學數字化市場以高度分散的競爭格局爲特色，衆多提供商提供各種服務及產品。到2023年，按中國高等教育教學數字化市場收入計，前五大公司合計佔12.6%的市場份額。公司在中國高等教育教學數字化市場所有公司中收入排名第二，龍頭收入規模約爲其1.4倍。可見持續拓展市場，仍是卓越睿新的首要任務。
如何拓展市場呢？卓越睿新在招股書中亦指明瞭方向。
首先，卓越睿新要繼續緊跟不斷髮展的行業趨勢及快速的技術發展。例如，近年來，由於AI技術的快速發展及整合，中國高等教育教學數字化市場正處於重大變化之際。該技術有望徹底改變數字化教育內容以及數字化教學環境服務及產品的交付方式，並可能改變競爭格局。
技術及產品的迭代，需要持續研發投入。但相較於研發，公司似乎更積極傾向於銷售費用支出。報告期內，公司研發開支分別爲6930萬元、9810萬元及1.01億元，分別佔收入的16.6%、24.5%及15.5%。同期的分銷及銷售開支分別爲1.11億元、1.28億元及1.68億元，分別佔收入的26.6%、32%及25.7%。
其次，卓越睿新可能需要降低服務及產品的價格以保持競爭力。通過降價來拓展市場，側面說明公司的產品競爭壁壘並不高。此外，由於在產業鏈中話語權較弱，強勢的高等教育機構客戶可能可能會要求更大價格優惠。因此，降低售價，對於公司的收入、盈利能力、財務狀況及現金流均會產生重大不利影響。
綜上，乘教育數字化“提速”東風，卓越睿新憑藉廣泛客羣順勢而起，並在業績上獲得兌現。但由於在產業鏈中話語權不強，導致應收款項增長，現金流波動較大，公司財務狀況並不穩定。展望未來，如何在拓增量與保質量中權衡，成爲卓越睿新發展過程中的又一成長課題。
