周五(12月02日)當周美元指數震蕩回落，勢將連續兩周下跌。美元指數下跌，主要因市場認為美聯儲有望放緩加息速度，同時疫情擔憂緩和削弱了避險美元的需求。但全球經濟衰退的擔憂情緒始終限制美元下行。
其他非美元品種方面，歐元兌美元本周震蕩走高，主要受益於美元回落，歐洲央行的鷹派基調也支持歐元。英鎊兌美元本周震蕩攀升，主要受益於美元走軟，英國央行官員釋放鷹派基調言論支持英鎊
下周市場迎來美國方面一系列重要的經濟數據，如美國ISM非製造業PMI、11月PPI等，同時澳洲聯儲和加拿大央行也會公布利率決議，投資者要密切關注。接下來，我們具體看一下影響本周幾個主要貨幣對走勢的因素。
美元指數本周震蕩回落，主要因市場對美聯儲放緩升息的預期升溫，本周美國數據也不利於美元，但全球經濟衰退的擔憂始終支持美元。
圖：美指日圖走勢
美聯儲鴿派基調言論施壓美元回落
美聯儲主席鮑威爾在布魯金斯學會發表講話時表示，美聯儲可能會在未來溫和加息，在本月晚些時候舉行的聯邦公開市場委員會（FOMC）政策委員會會議上，美聯儲可能就到了放慢升息步伐的時候，僅會小幅加息。這證實了美聯儲不會繼續現在的75個基點的加息，可能會轉向更低的50個基點的加息。根據CME FedWatch工具，美聯儲在12月會議上宣布加息50個基點的幾率約為80%。
美聯儲理事鮑曼表示:我們應該放慢加息的步伐。此外，美聯儲監管副主席巴爾也表示，「我們可能在下次會議上轉向較慢的加息步伐。」值得注意的是，紐約聯儲主席威廉姆斯最近的言論似乎是對美元空頭的考驗，因為他表示，美聯儲在加息方面還有一段路要走。
美聯儲理事庫克表示，在努力降低高通脹水平方面，美聯儲可能很快就松油門。「通脹率仍然過高，因此，美聯儲必須繼續專註于將通貨膨脹率降至2%的目標，」庫克在為底特律經濟俱樂部準備的演講中說，「鑒於美聯儲已經在醞釀緊縮政策，我注意到貨幣政策的作用有很長的滯后特點。隨着美聯儲邁向一個『不確定的』加息終點，謹慎做法是小幅加息。加息政策會走多遠，保持利率限制多長時間，將取決於在美聯儲降低通脹方面觀察到的經濟進展。」
美聯儲最新一期經濟狀況「褐皮書」顯示，與上份報告比較，美國整體經濟活動大致持平或略有上升，利率和通貨膨脹繼續對經濟活動構成壓力，促使中低收入消費者越來越多地購買低價商品，許多人對前景表示了更大的不確定性或悲觀情緒。
美國本周經濟數據表現好壞參半
非農就業報告表現良好。數據顯示，美國11月非農就業人口增加26.30萬，增幅高於預期的20萬，前值從26.1萬上修至28.4萬；美國11月失業率錄得3.7%，符合預期並持平前值；美國11月薪資年率錄得5.10%，大幅高於預期的4.6%和前值4.7%。機構評美國非農就業數據：美國11月就業人數增長超過預期，且薪資增速較上月有所加快，暗示着就業市場仍然非常強勁，美聯儲還需要繼續遏制通脹。
美聯儲關注的通脹指數有所回落。美國經濟分析局周四宣布，美國10月個人消費支出價格指數（PCE）同比漲幅從9月份的6.3%降至6%，為2021年12月以來最小漲幅，低於市場預期的6.2%；環比上漲0.3%，與9月持平。而核心個人消費價格指數同比增幅從9月的5.2%降至5%，符合預期；環比上漲0.2%，9月上漲0.5%。
這份報告的進一步細節顯示，10月份個人支出和個人收入環比分別上升了0.8%和0.7%，個人收入創一年來最大增幅。即使價格增長快于薪資增長，但即使從數量上看，消費者仍然在購買更多的東西。對於美聯儲抗擊通脹的官員來說，這是一個真正的困境。貨幣政策作用具有滯后性，儘管這可能還只是貨幣政策的初期階段，但消費者支出仍維持表明，消費者未受高通脹和旨在控制物價的加息措施所帶來的影響。到目前為止，消費者持久力是不可思議的，但在困擾經濟其他領域的宏觀逆風面前，消費者也難以脫離困境。
美國勞工部周四公布的數據顯示，截至11月26日當周，首次申領失業救濟人數為22.5萬，好於市場預期的23.5萬。美國申請失業救濟人數下降，而持續申請失業救濟人數上升至2月份以來的最高水平，這表明在逐漸降溫的勞動力市場中，失去工作的美國人更難找到新工作。經濟學家最近幾周一直在更密切地關注持續申領失業救濟金人數，因為這是人們在失業后找到工作有多難的一個指標。它們也被認為暗示着即將到來的經濟衰退。儘管過去兩個月該數據一直在上升，但仍接近歷史低點。
11月美國製造業經濟活動萎縮，ISM製造業PMI從10月的50.2降至49，低於市場預期的49.8。這是美國製造業2020年5月以來首次萎縮，也是自那以來的最低讀數。美國供應管理協會（ISM）製造業調查委員會主席Timothy R. Fiore評論該數據時表示，「由於企業調查委員會成員報告新訂單率較前六個月下降，11月綜合指數反映出企業正在為未來產出下降做準備。」此外，美國11月標普全球製造業PMI終值小幅回升至47.7，好於前值47.6和市場預期的47.5。
美國經濟分析局周三公布，美國第三季度GDP修正值年率為2.9%，好於初值和市場預期的2.6%。經濟分析局在其報告中解釋說:「第二次估計主要反映了消費支出和非住宅固定投資的向上修正，部分被私人庫存投資的向下修正所抵消。在GDP計算中作為減法的進口，下降幅度超過了此前的估計。」
疫情擔憂情緒有所放緩，中國經濟表現好於預期，避險降溫施壓美元
據報道，中國可能準備修改零新冠肺炎政策。上海、廣州和其他幾個城市正在取消一些隔離措施，儘管病例數量在上升。據報道，廣州已經取消了幾個地區的所有限制。
中國負責應對新冠肺炎疫情的最高官員周四表示，中國在疫情防控方面面臨「新階段和新使命」，暗示北京方面的零新冠肺炎政策可能有所軟化。評論員說：廣州已經宣布解除所有封鎖。在過去的幾天里，北京一直在逐步取消封鎖。國務院副總理孫春蘭周三首次正式指出病毒的致病性在減弱，中國正在加快放開大規模封鎖。」
中國財新製造業PMI意外上升，也提振了市場情緒。11月財新中國製造業PMI升至49.4，預期為48.9，前值為49.2。儘管中國當局在去年11月採取了極端封鎖措施以遏制新冠肺炎疫情，但中國經濟表現好於預期。
不過，亞洲主要國家的新冠肺炎疫情仍然嚴峻。日本共同社周四報道稱，世衛組織發佈的最新數據顯示，在11月21日至27日當周，日本新增新冠確診病例698772例，比此前一周增加18%，連續四周成為全球新增新冠確診病例數最多的國家。同時，韓國成為全球新增新冠確診病例數第二多的國家，第三是美國。韓國中央防疫對策本部周四通報稱，截至當天0時，韓國24小時內新增新冠確診病例57079例，單日新增確診病例較前一天減少10366例，累計確診病例超過2715萬例。
全球經濟衰退的擔憂始終支持避險美元
花旗集團經濟學家在最新的年度展望報告中預測，明年全球經濟增長將放緩至2%以下，與高盛、巴克萊和摩根大通等主要金融機構的預測一致。花旗經濟學家指出，新冠肺炎和俄烏衝突帶來的持續挑戰是上述預測背後的原因。
儘管花旗預計美國經濟今年將增長1.9%，但預計明年將下降一半以上至0.7%。預計明年美國通脹同比增長4.8%，預計美聯儲最終利率在5.25%-5.5%之間。花旗預計英國和歐元區將在今年年底前陷入衰退，因為這兩個經濟體都面臨能源供應和需求方面的限制，以及收緊的貨幣和財政政策。預計2023年英國和歐元區經濟將分別收縮1.5%和0.4%。
法國資產管理公司Carmignac首席經濟學家Raphael Gallardo在一次網絡研討會上表示，美聯儲將需要將利率提高到足以引發經濟衰退的水平，以降低通脹。美國的通脹不僅是由能源價格高企造成的，也是由強勁的勞動力市場和穩固的消費需求造成的。消費具有彈性和火熱的勞動力市場將迫使美聯儲收緊貨幣政策，直到確保具有拉低通脹的一種隱性動力。由於實際工資增長「過高」，失業率需要對應更高才行。如果股市的金融環境過於寬鬆，美聯儲可能會被迫將終端利率提高到超過債券市場目前定價的水平。
市場分析美元後市前景
德國商業銀行經濟學家報告稱，明年年底前可能降息是美元走軟的基石。鮑威爾聽起來有點鴿派，強調了通脹前景的高度不確定性，以及過早放鬆政策可能帶來的風險。不過，就目前而言，唯一與金融市場相關的似乎是美聯儲的貨幣政策正在「正常化」。 為彌補2021年過長的猶豫而採取的加息75個基點已經成為歷史。貨幣政策正在轉向一條更可持續的道路。這意味着，如果明年通貨膨脹率大幅下降，對經濟衰退的擔憂成為現實，市場認為最早在2023年底就有理由再次降息，這也是我們預計未來一年美元走軟的基礎。
三菱日聯金融集團經濟學家報告稱，要扭轉美元的跌勢，需要一份強勁的非農就業報告。對放鬆金融環境缺乏強有力的抵制，給市場參与者開了綠燈，繼續追逐近期的高風險趨勢，包括美元走弱。近日發佈的美國最新經濟數據也對美元不利，顯示勞動力市場增長勢頭進一步喪失，商業信心下降令人擔憂。事態的發展使得美元迫切需要周五公布一份強勁的非農就業報告，以阻止進一步下跌。
歐元兌美元本周震蕩走高，主要受益於美元回落，歐洲央行的鷹派基調也支持歐元。
圖：歐元兌美元日圖走勢
歐元區通脹回落但仍遠高於目標，支持歐洲央行加大力度升息
歐盟統計局周三公布的數據顯示，歐元區通脹在11月超預期放緩，令市場對通脹已見頂的預期有所升溫。不過，這也意味着歐洲央行抗擊通脹的行動即將進入一個新階段，並可能將在貨幣政策方面做出更多有爭議的決定。
數據顯示，歐元區11月CPI同比上漲10.0%，低於市場預期的10.4%，且較10月的10.6%有所回落。另外，歐元區11月CPI環比下降0.1%，較10月的環比增長1.5%大幅下降，並低於市場預期的環比增長0.2%。這是歐元區通脹一年半來的首次放緩。
歐元區的價格壓力似乎正顯示出見頂的微弱跡象，但值得注意的是，歐元區通脹率連續兩個月保持在兩位數、最新的通脹率仍是歐洲央行目標(2%)的五倍。歐洲央行行長拉加德試圖警告可能出現的「虛假的曙光」。高級經濟學家Maeva Cousin也表示：「潛在的壓力仍然非常大，這一事實將緩和任何放鬆的感覺。」
儘管有跡象表明經濟已陷入衰退，但歐洲央行緊縮不停歇
信心指數顯示，經濟可能沒有人們擔心的那麼脆弱，這支撐了即將到來的衰退不會嚴重到足以有效抑制通脹的觀點。強勁的就業市場和財政救助措施正在支撐支出，令分析師對潛在通脹壓力可能持續的危險發出警告。
德國最大工會在近期的談判中爭取到了2023年超過5%、2024年超過3%的加薪幅度，外加3000歐元的免稅獎金。這份最新的薪酬協議增加了人們擔憂的理由，反映出對未來通脹加速的預期，因為薪酬大幅提高可能會加劇本已處於歷史高位的通脹。
政策制定者們普遍相信，歐元區工資-通脹螺旋上升的威脅目前已得到遏制。即便如此，歐洲央行和歐盟委員會目前都沒有預測通脹率將在未來兩年內回到2%的目標水平。他們將在本月發佈最新預測，並首次對2025年的情況提供預測。儘管這些預測因俄烏衝突帶來的不確定性變得不再像過去那樣有分量，但對於明年前景的預測仍是有一定作用的。
然而，從12月開始，隨着歐洲央行可能將開始討論縮減資產負債表，利率上調將伴隨着額外的緊縮槓桿。與此同時，經濟形勢陰雲密布，加上過去加息的影響(歐洲央行今年以來已累計加息200個基點)何時最終影響到消費者和企業的不確定性，將使情況變得更加複雜。
由於每次加息都需要對經濟影響和融資條件做出更準確的判斷，這種糾結將使得歐洲央行政策制定者在今年大幅加息背後的相對共識在2023年難以重現。
歐洲央行行長拉加德強調通脹風險，並支持繼續緊縮
歐洲央行行長拉加德周五表示，通脹預期應保持穩定，公眾需要知道它將回到目標水平。她指出：「鑒於當前的重大不確定性，我們央行行長們必須做的實際上是實施錨定預期的貨幣政策，使這些預期仍然符合目標。我們需要向公眾、觀察員和評論員發出信號，在任何情況下，通脹都會及時回到我們的中期目標。」
市場將密切關注將於12月14日至15日舉行的歐洲央行會議，屆時官員們將決定是連續第三次加息75個基點還是放緩步伐至50個基點。上個月歐洲的通脹一年半以來首次放緩，可能會為小幅加息提供支撐。
拉加德本周早些時候表示，若歐元區通脹已經見頂，她將感到驚訝。與此同時，歐洲央行的一些鷹派官員警告稱，不要過早結束為控制通脹而採取的行動。
她周五還稱，未來一段時間的前景仍將不明朗，歐洲正在經歷一個非常具有挑戰性的時期，情況正在發生變化。此外，美元走強對歐元區的影響小於它對新興經濟體的影響。
關於外匯，拉加德認為：「按照傳統，我們不設定任何匯率目標，同時正在密切關注匯率的變化，尤其是美元的升值趨勢。」她表示，臨時、有針對性且量身定製的財政政策可以在緩解歐洲能源危機方面發揮重要作用。
拉加德稱：這樣的政策有助於緩解能源衝擊並限制通脹預期。在供應受限的經濟體中造成過度需求的財政政策可能會迫使貨幣政策的收緊超出必要程度，令人遺憾的是，目前許多歐元區國家的一些財政措施正指向後一類而不是前一類。
英鎊兌美元本周震蕩攀升，主要受益於美元走軟，英國央行官員釋放鷹派基調言論支持英鎊
圖：英鎊兌美元日圖走勢
英國央行官員們稱將繼續加息，壓制通脹，支持英鎊
英國央行副行長拉姆斯登表示，央行必須繼續加息，將通脹率拉回2％，即使這意味着家庭面臨更多困難。拉姆斯登表示，他對勞動力市場緊張和高通脹預期居高不下表示擔憂，他傾向於進一步收緊政策。
自去年12月以來，英國央行已加息8次，將利率上調至3％，在11月的會議上，拉姆斯登也表示支持加息75個基點。目前，市場普遍預計英國央行將在12月再加息50個基點。由於通脹率達到了11.1％，是目標水平的五倍多，英國央行面臨著積極應對物價的壓力。然而，鑒於經濟衰退的迫近對需求的抑制作用，貨幣政策委員會在進一步收緊政策的力度上存在分歧。
在11月，有兩名委員投票贊成以低於75個基點的幅度加息，因為他們認為，生活成本危機使英國央行有理由採取更漸進的方式。目前，英國政府預算責任辦公室預計，英國家庭收入未來兩年將縮減7％。
拉姆斯登表示，他更擔心的是，英國央行對2024年通脹將低於目標的預測，可能誇大了在當前勞動力市場持續緊張且通脹預期不斷增加的情況下經濟的疲軟程度。他擔心「通脹心態的出現和根深蒂固」，以及工資增長速度快于預期。無論短期後果對英國經濟有多大挑戰，貨幣政策委員會都必須在貨幣政策方面採取必要措施，使通脹在中期內可持續地達到2％的目標。
英國貨幣政策委員會外部成員曼恩表示，通脹已「日益深入」英國經濟，英國央行必須做出強有力的回應。她認為通貨膨脹率現在可能會穩定在4%，這一觀點與英國央行自己對通貨膨脹率在三年內回落到2.0%的預測不一致。疫情前，英國服務業的通脹率遠低於2%，現在則超過了3%。這是潛在通脹速度的巨大變化。
曼恩一直敦促貨幣政策委員會的其他成員儘早大幅加息，因為這將確保通脹預期得到控制。她認為，不這樣做的風險是，通脹預期將繼續上升，導致在更長時間內加息更多。我一直傾向於在投票時採取更積極的態度，即通過更提前的銀行利率調整來引導經濟。
她表示，英國央行有必要進一步加息，但她沒有具體說明自己是會投票支持12月加息50個基點，還是再加息75個基點。
瑞穗國際（Mizuho International）高級宏觀策略師麥卡勒姆（Peter McCallum）表示：「英國央行的風險仍圍繞其鴿派傾向。過分關注增長風險會引發市場對通脹可能得不到充分應對的擔憂。到第一季度，通脹將保持在兩位數。」
市場分析師Gary Howes稱，如果貨幣政策委員會同意曼恩的評估，英國央行12月可能再加息75個基點，將銀行利率提高到3.75%。然而，如果央行僅加息50個基點，幅度低於預期，英鎊將走軟。
英國央行縮債操作，支持英鎊
英國央行將開始出售購買的政府債券。拋售將以「需求主導」的方式進行，旨在避免市場在9月底開始的歷史性暴跌之後再次動蕩。考慮到投資者已經面臨著政府借款增加和英國央行平倉疫情時期所持債券帶來的大量供應，這可能是對信心的一次新的考驗。
NatWest Markets英國利率策略主管Imogen Bachra表示，市場在這些拍賣期間和之後的實際運作情況還有待觀察。在一個流動性較低、依然脆弱的市場中，隨着英國央行急於儘快出售其臨時持有的資產，收益率的風險仍會偏高。
英國央行將根據市場需求提供長期和指數挂鉤的金邊債券，這與其他有固定籌資額度的金邊債券銷售操作不同。在金融穩定的授權下，英國央行購買了這些債券，以避免養老基金爭相滿足追加保證金要求時出現所謂的「甩賣」風險。
