智通財經APP獲悉，天風證券發布研究報告稱，予李甯(02331)“買入”評級，預計21-23年淨利爲38/49/62億人民幣，PE爲45/35/27x。
天風證券主要觀點如下：
預計1月李甯線下生意同增近100%，春節對春節仍保持20%高段增長
經渠道調研，該行預計22年1月李甯顯著受益春節提前利好影響，銷售旺季前置(21年春節爲2月11-17日)，受客單量大幅提升帶動1月流水接近翻倍表現，此外客單價也有20%高段表現達到近900元，連帶率同步提升;
2月第一周(春節假期)受高基數影響規模同比有所減少，但同比2021年春節，仍實現20%高段左右增長;其中客單價增長明顯且折扣繼續改善，21Q4商品售罄率提升，客單量增長有所放緩;氣溫對冬裝銷售有助推效應但棉服有所斷貨。
整體來看，李甯1月及春節表現仍領跑所有運動品牌，延續強勁增長勢頭，同時爲3月後高基數提供充足緩沖墊，2022實現較好開局。
常青款延長銷售周期做深核心SKU，新品類提出倍增計劃。
李甯在商品端延續精簡做深SKU思路，或有借鑒優衣庫商品常青款打法，擺脫低效重複SKU提升貨品效率做深商品標簽。以經典跑鞋超輕系列爲例，此前主要集中Q2上貨銷售，22年優化爲四季常青款，提前上市時間、拓寬系列SKU、延長銷售時間，目標單核心系列流水淨增兩倍。此外，在滑板、女子及健身系列等原有小衆系列加大代言及推廣力度，22年前叁季度訂貨會加大訂貨比例，拓寬客群更好覆蓋大衆健身。
組織架構持續改善，經銷直營全面均衡發展。
公司持續梳理體系內加盟客戶，控制批發客戶數量，聚焦大客戶，提高零售型精細化管理能力，提升同店增長;在經銷門店輸出直營店管理經驗，推廣標准化門店訂貨管理等模型，系統提升店效。批發負責人王總到位後，進一步落地錢總渠道策略，大力優化批發客戶質量，實施大店策略精進渠道，提高購物中心中高端占比及大店效率，助推高質量中長期發展。通過增加周年慶、會員活動等措施增加客單量;未來或將就不同系列主題産品進一步穩步提升價格帶。
維持盈利預測，給予買入評級
作爲擁有運動員基因的專業體育用品品牌，與生俱來的體育DNA使李甯更加重視體育運動的研究和産品研發設計的投入，不斷爲運動員和運動愛好者在專業産品方面推陳出新;同時，李甯堅持探索和挖掘中國文化精髓，並將體育、文化與時下流行趨勢有機結合，輸出原創設計與産品，樹立李甯特色的運動潮流風向標，以創新爲根本，圍繞“運動體驗”、“産品體驗”、“購買體驗”，全面提升“李甯式體驗價值”。該行預計公司21-23年淨利分別爲38/49/62億人民幣，PE分別爲45/35/27x。
風險提示：疫情局部反複影響線下客流，原材料價格持續上漲，新品銷量不急預期，國內品牌競爭加劇等風險。