美團 (SEHK:3690) 股價在最近一個月重上升軌，已於日內回歸100元水平；而近日有關廣東省餐飲行業的佣金風波，亦只是在14日當天令美團股價短暫受壓，至今仍無礙其強勁升勢。
雖然如此，從今次廣東省餐飲服務行業協會的公開信，卻看到一些外賣平台的真實狀況，有助投資者了解美團的經營現實，以至集團未來的投資前景。我們就來一探究竟。
公開信火氣十足 廣東省餐飲服務行業協會是個頗具官方色彩的組織，會方在3月10日曾致函美團，表示收到幾百間餐飲企業對美團的各樣投訴。由於去信後未有收到美團正式回覆，協會在4月10日發表公開信，要求美團在4月17日前就投訴作正式回應。
公開信字裏行間火氣相當猛，基本假設是美團以壓倒性市場強勢剝削餐廳，收取不合理佣金，抗疫期間亦無寛減。撇開澎湃的感情，信中道出了以下的行業狀況：
誰是誰非，一點也不重要，因為雙方都只站在自己立場看事情，大家都有道理。對投資者來說，重點是從這些數字，我們如何看出美團的盈利前景。
外買平台的錢誰賺走了? 商家沒錢賺，美團又沒錢賺，究竟外賣平台賺的錢誰拿走了？難道真的是佔美團開支83%的外賣小哥？
答案其實是在餐飲行業的供求失衡問題上。餐廳開業成本及門檻不高，民又以食為天，所以是無數人創業的首選，餐廳供應可說是源源不絕，這種情形下，整體行業的邊際利潤一定不會高；想賺大錢，餐廳必須在食物和服務方面有極度過人之處，但這種餐廳鳳毛麟角，極大部分商戶只有條件薄利多銷。
美團點評收取平均20%的佣金，沒有什麼合理不合理，一切只是供求價格的運算。美團早期和餓了麼產生惡性競爭，雙方以補貼搶客，基本上是用燒錢來搶市佔率；這「泥漿摔角」在約一年前喊停，美團點評才不用「蝕做」，但從公司財務資料清楚看到外賣利潤極微，收益僅夠支撐送貨物流及行銷推廣等的經營開支。商戶要考慮的，是付了這20%為自己帶來多少額外好處，如果覺得不值，大可以自己搞外送。
美團前景必需看這一點 由此可見，雖然餐飲外賣是美團起家的核心業務，但受制於餐飲業的結構性供求失衡，這門生意完全「冇肉食」。
美團亦深知這一點，在策略上以餐飲外賣為吸引和留住客戶的「入口」，實際上是以此為基礎，發展其他邊際利潤較高的業務，包括到店、旅遊、叫車、買菜等，當中旅遊業務更已成為行業之首，為集團貢獻整體毛利的八成多。
所以要評估美團的前景，重點要看這些「非外賣」業務的發展速度及邊際利潤，餐飲外賣營業額還是其次 。
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