沙特阿拉伯與俄羅斯的石油戰使油價及股市急跌，本地投資者向來留意的「三桶油」不能倖免。而當中，向來被視為收息首選的中石化（SEHK:386），過去一年股價已下跌近一半，估值殘得不能再殘。然而，如希望入手中石化而達至「賺息又賺價」的投資者必須三思，以免失望而回，「賺息卻蝕價」。
股息吸引惟未必持續 不少投資者會希望買入高息的股票，但我們看一隻收息股，必須考慮股息會否增長，公司能否在變幻無窮的環境下維持派息，甚至派息會否損害公司的財務健康狀況。
以現價估算，中石化的息率逾13厘，十分吸引。不過，當細心研究公司的過往業績，實在令人質疑如此的派息率能否持續。
以2019年首三季業績而言，純利約432億元人民幣，同比下跌近28%，可見公司盈利能力不如以往。
誠然，假使中石化的派息比以往年份下跌三至四成，也有七至八厘。這個數字是一眾收息股中仍頗有吸引力。可是，派息必須由盈利支持，投資者可預期在中短期公司經營日益困難，派息也許只會隨股價不斷萎縮。
油價暴跌 有危有機 當然，中石化在現時國際形勢下並非只有壞消息。中國設有成品油定價機制，為成品油售價設上限（130元人民幣）及下限（40元人民幣），意即若果國際油價大幅下跌，覆蓋下游業務的中石化或會受惠。
中石化進口原油作煉油之用，受惠國際油價下跌，意味生產成本下降，而終端成品油價格有最低保證，令公司在此業務上有利，抵銷部份不利因素。
然而，油價因素誰也說不準，中石化實際受惠多少也缺乏強而有力的說法支持。我們可以肯定的是隨著近期沙特阿拉伯及俄羅斯宣佈增產，國際石油市場的不穩定性大增。加上疫情蔓延全球多國，環球經濟幾乎陷入停頓，巨大的下行壓力會減低石油需求，屆時中石化所面臨的經營壓力也會愈來愈重。
不如沾手內銀 投資中石化，「賺息蝕價」的風險很高。鍾情收息股的投資者，不妨考慮一眾內銀股，因其業務較穩健及可預測，加上派息吸引，即使息率未必及得上中石化，但保本的機會更高。
以現價計算，最高派息的是招商銀行（SEHK:3968），而一眾傳統受追捧的內例如中國銀行（SEHK:3988）及交通銀行（SEHK:3328）息率均約7厘，工商銀行（SEHK:1398）及建設銀行（SEHK:939）也超過5厘。
結語 中石化息率吸引，但考慮到業務表現及國際環境的不利因素，未必適宜重倉作為收息股。有興趣的投資者可以小注入手，待前景明朗化後才決定是否增加持倉比例。
編輯: Yan
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