去年的環球股市表現出色，相對之下，恆生指數雖然較為遜色，但一年計落亦能累升 9.1%，不少熱門企業的股價屢創新高。在股市昌旺下，你手中的股票是否有跑贏大市？還是仍然在苦苦掙扎，返家鄉無望？在購入股票時，我們都會期望股價將會上升。但有些公司的表現往往事與願違，明明 P/E 已是個位數，但仍然「跌跌不休」，甚至跌穿資產淨值。一般而言，有三大因素令一間公司的股價持續被市場低估：基本因素，管治因素和市場因素。
1.基本因素：往績 P/E 誤導 高息未必能長期延續 不少公司的市盈率 (P/E) 或股息率看似十分高，但其實暗藏陷阱。以莎莎國際 (SEHK:178) 為例：
| 股價：$1.49 (11/02/20) | 2019 | 2020 |
| 每股股息 | 0.16 | 0.06 |
| 每股盈利 | 0.15 | 0.012 |
| PE / Yield Rate | 9.7 / 10.7% | 124 / 4% |
另外，有不少公司會因應情況而宣派 「特別股息」，此舉會令該公司的股息率上升。但一般而言，特別股息只是一次性的政策，投資者需考慮其高派息率能否長期持續，還是只是一次性的政策 (windfall) ，不要輕易被表面的高股息率所吸引。
2.管治因素：市場對管理層的誠信／能力有所質疑 某些公司在帳面上看似非常穩健或擁有強勁的財務表現，但其股價上仍然長期 「插水」。這可能由於市場對其資產和盈利的真確性有所懷疑。
以新能源企業興業太陽能 (SEHK:750) 為例，其每股帳面資產值達 $4.9 ，其股價 P/B 僅為 0.15 ，屬極度便宜的水平。然而，在 2018 年時，著名投資者 David Webb 曾把興業太陽能列入 「不能持有的謎網股」之一，而公司其後更被德銀申請清盤，反映公司債務纏身，資產並不如帳面上看來般強勁。
3.市場因素：交投疏落 公司作風保守 有些公司的基本業務穩定，但由於市場交投淡靜，其股價往往會出要所謂的「流動性折讓」。以老牌港企 其士國際 (SEHK:25)為例，公司業務穩定，其 P/B 和 P/E值 分別為 0.37 和 5.08，估值屬於便宜。但由於其每日平均成交量額只有不足 20 萬港元，市場流通量極為疏落，投資者想購入和賣出都有相當困難，因此未能吸引市場的注意，引致公司股價長期被低估。
此類型股票常見於一眾本地老牌工業和地產股。
例子：華人置業 (SEHK:127) 、大酒店 (SEHK:45)、中華汽車 (SEHK: 26)
4.真•市場錯價 當然，以上只是其中三個會做成股價被低估的原因，投資者應找出市場給予這些公司低估值的原因，然後判斷該原因是否合理。假如你購入的公司並未出現以上的情況或有其他不利的原因，但仍然處於低估值的情況。恭喜你，你可能已經找到別人未發現的寶石(hidden gem)。
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本文所提供的信息僅供一般參考之用，並不構成任何個人化的投資勸誘或建議。作者 Andy K. 沒持有以上提及的股票。The Motley Fool Hong Kong Limited(www.fool.hk) 2020