FX168財經報社(北美)訊 市場參與者面臨的最大的問題之一是美聯儲在2025年將降息多少次。有些人甚至提出在年內加息的可能性。
美聯儲及其關於貨幣政策的決定很重要。美聯儲的行動會影響貨幣的成本和可用性，這可能會影響經濟。
但是目前市場上有分析師認爲，美聯儲目前比經濟危機期間的相關性要低得多，經濟危機要求對政策進行突然和重大改變，以解決通貨膨脹激增、經濟活動暴跌和市場流動性短缺等問題。
經濟在降溫的同時繼續增長。通貨膨脹雖然略高於美聯儲的目標，但卻不是一場危機。
在去年12月，被市場普遍認爲的鷹派貨幣政策發佈之後，有人擔心美聯儲的降息低於預期，這對股票來說是看跌的。
但對股市投資者來說，這種狹隘的降息關注是錯誤的。美聯儲降息多少次不是正確的問題。
相反，重要的是導致美聯儲調整貨幣政策前景的經濟發展。
（圖片來源：finance.yahoo ）
在去年12月發佈的最新經濟預測摘要中，美聯儲提高了對2024年和2025年GDP增長的估計，同時降低了對失業率的估計。這些預測還對通脹預測進行了上調，對降息預測進行了下調。
也許經濟好於預期是通脹略高於目標和降息預期繼續回滾的原因。那是一個可怕的因素組合嗎？股市似乎不這麼認爲。
更少的降息？沒問題
儘管最近幾個月出現了一些波動，但股市一直保持良好，標準普爾500指數大多呈上升趨勢。
可以說，貨幣政策的前景越來越鷹派。
高盛的Jan Hatzius在去年12月23日給客戶的一份說明中表示，金融市場大幅降低了對美國貨幣政策放鬆的預期。「聯邦基金期貨現在暗示2025年降息總額低於40個基點，低於9月下調50個基點後的125個基點。」
目前，市場上一種普遍的看法是，對股票等風險資產來說，降息對股票市場將是看漲的。因此，任何降低短期降息機率的發展都將是看跌的。在所有其他條件相同的情況，這種觀點是有意義的。
但世界是複雜的，其他一切事物永遠不平等。
美聯儲對貨幣政策的決定——以及市場對這些決定的預期——不是在真空中發生的。它們發生在經濟中發生的一切背景下。
經濟一直超出預期。比預期更好的經濟結果有助於解釋比預期更好的收益增長，而收益是股價最重要的驅動力。這些指標不是看跌的。
2024年初似曾相識
一年前，的TKer上進行了一次非常類似的討論：「美聯儲是否降息不是正確的問題」
2023年底，市場相信美聯儲將在2024年3月首次降息。然而，隨着經濟數據的涌入遠遠超出預期，這些賠率暴跌。
從投資者和經濟角度來看，經濟沒有崩潰，這並不是世界上最糟糕的事情。因爲，當涉及美聯儲樞軸時，除了通脹降溫外，許多這些假設也與經濟也在降溫的想法有關——增長正在放緩和放緩，許多人都對經濟衰退提高了警惕。因此，也許美聯儲不會轉向，因爲經濟正在回升。
正如現在所知，最初的降息一直推遲到2024年9月。
重要的是，在此期間，股市繼續走高。
前景預測
正如每個人都想避免經濟危機一樣，歷史表明這是不可避免的。因此，美聯儲的政策決定可能會對市場前景產生更重大影響。
但就目前而言，貨幣政策只是許多可以推動市場的事情之一。
美國銀行的Savita Subramanian在9月表示，「對於美國股票回報來說，政策舉措排在了公司利潤的稀缺或豐富方面。」
這說明了股市真相，「關於經濟或政策的新聞將市場推動到預期影響收益的程度。收益（又名利潤）是你投資公司的原因。」
目前，收益增長前景仍然良好。
宏觀經濟回顧
截至目前，有幾個值得關注的數據點和宏觀經濟發展：
失業申請下降。在截至12月28日的一週內，失業救濟金的初始申請下降到21.1萬，比前一週的22.2萬有所下降。該指標繼續處於與經濟增長的歷史相關水平。
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消費者情緒惡化。美國經濟諮商局的消費者信心指數在12月下跌。來自該組織的Dana Peterson表示：「雖然消費者對當前情況和預期的評估較弱導致了下降，但預期因素的下降幅度最大。消費者對當前勞動力市場狀況的看法繼續改善，與最近的就業和失業數據一致，但他們對商業狀況的評估有所減弱。與上個月相比，12月的消費者對未來的商業狀況和收入的樂觀程度大大降低。此外，在10月和11月謹慎樂觀後，對未來就業前景的悲觀情緒又回來了。」
消費者對勞動力市場感覺更好。12月的消費者信心調查顯示：「消費者對勞動力市場的評估在12月有所改善。37.0%的消費者表示就業崗位‘豐富’，高於11月的33.6%。14.8%的消費者表示「很難找到」工作，比15.2%有所下降。」
許多經濟學家監測了這兩個百分比（又名勞動力市場差異）之間的利差，這反映了勞動力市場的冷卻。
信用卡數據正在被阻止。來自摩根大通數據顯示：「截至2024年12月21日，我們的大通信用卡支出數據（未調整）比去年同日高出2.1%。根據截至2024年12月21日的大通信用卡卡數據，我們對美國人口普查12月零售銷售的估計爲0.82%。」
抵押貸款利率上升。根據房地美的數據，平均30年期固定利率抵押貸款從上週的6.85%上升到6.91%。來自Freddie Mac：「抵押貸款利率一點點地到7%，達到了近六個月來的最高點。與去年這個時候相比，利率上升，市場負擔能力的逆風持續存在。然而，隨着待決房屋銷售的上升，買家似乎更傾向於退出。」
美國有1.47億套住房，其中8660萬套是業主佔用的，其中3400萬套（或40%）是無抵押貸款的。在那些攜帶抵押貸款債務的人中，幾乎所有都有固定利率抵押貸款，其中大多數抵押貸款的利率都是在利率從2021年低點飆升之前鎖定的。所有這些都是爲了說明：大多數房主對房價或抵押貸款利率的變動並不特別敏感。
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房價上漲。根據標準普爾CoreLogic Case-Shiller指數，10月份房價同月上漲了0.3%。來自標準普爾道瓊斯指數的布Brian Luke：「我們的國家指數連續第17個創下歷史新高，過去一個月只有兩個市場——Tampa和Cleveland ——下跌。年度回報率繼續呈正通脹調整回報率，但遠遠達到這十年經歷的年化收益。佛羅里達州和亞利桑那州的市場正在上漲，但沒有跟上通貨膨脹，從2020年至今，每年的漲幅超過10%。這讓其他市場趕上了。」
新房銷量上升。11月新建房屋的銷售額增長了5.9%，年化增長率爲66.4萬套。
建築支出上升。11月，建築支出略有增長，達到每年2.15萬億美元。
製造業做得更好。來自標準普爾全球12月的美國製造業PMI：「美國工廠報告了到2024年的艱難結局，並放大了對未來一年的增長的樂觀情緒。由於新訂單的流入令人失望，12月產量以上升的速度削減。雖然11月，隨着選舉的不確定性過去，訂單幾乎穩定，客戶需求恢復，但事實證明，這種喘息是暫時的。工廠報告說，銷售和查詢環境低迷，特別是在出口方面。許多公司普遍預計新年業務將回升，受訪者寄希望新政府將放寬法規，減輕稅收負擔，並通過關稅提高對美國製造商品的需求。」
ISM製造業PMI在12月有所改善，但繼續預示着該行業的萎縮。
在感知到的壓力時期，軟調查數據往往比實際的硬數據更誇張。
美國大多數州仍在增長。來自費城美聯儲11月的報告：「在過去的三個月裏，指數在39個州上升，在10個州下降，在一個州保持穩定，三個月的擴散指數爲58。此外，在過去的一個月裏，31個州的指數上升，15個州的指數下降，四個州保持穩定，一個月的擴散指數爲32。」
短期GDP增長預測值仍然爲正。大西洋聯邦的GDPNow模型顯示，第四季度實際GDP增長率以2.4%的速度增長。
組合數據前景
股市的長期前景仍然良好，這得益於對收益增長的預期。收益是股價最重要的驅動力。
對商品和服務的需求是積極的，經濟持續增長。與此同時，經濟增長已經從週期早期的更熱水平正常化。隨着過度職位空缺等重大順風已經消退，使得經濟不那麼「捲曲」。
在強勁的消費者和商業資產負債表的支持下，經濟仍然非常健康。創造就業機會仍然是積極的。美聯儲——在解決通脹危機後——將重點轉向支持勞動力市場。
（圖片來源：finance.yahoo ）
鑑於硬經濟數據與軟情緒導向數據脫鉤，我們正處於一個奇怪的時期。消費者和商業情緒相對不佳，即使有形的消費者和商業活動繼續增長，並呈創紀錄水平。從投資者的角度來看，重要的是硬性經濟數據繼續存在。
分析師預計，美國股市的表現可能會優於美國經濟，這在很大程度上要歸功於正的運營槓桿。自疫情爆發以來，公司積極調整了成本結構。這涉及到戰略裁員和對新設備的投資，包括由人工智能驅動的硬件。這些舉措正在產生正的營業槓桿，這意味着在經濟體冷卻的溫和銷售增長正在轉化爲強勁的收益增長。
當然，這並不意味着我們應該自滿。總會有風險需要擔心——例如美國政治不確定性、地緣政治動盪、能源價格波動、網絡攻擊等。也有可怕的未知數。這些風險中的任何一個都可能爆發，並引發市場的短期波動。
還有一個嚴峻的現實是，經濟衰退和熊市是所有長期投資者在市場中積累財富時都應該期待經歷的發展。始終繫好股市安全帶。
目前，沒有理由相信經濟和市場會隨着時間的推移而無法克服的挑戰。長期遊戲仍然不敗，長期投資者可以期待持續下去。