智通財經APP獲悉，東興證券發佈研報稱，2024年輕工製造板塊年內先跌後漲，但紡織製造板塊整體表現較好，服裝家紡板塊表現較差。輕工內銷方面，24Q3家居銷售承壓明顯，上市公司業績端普遍承壓，主要因地產竣工數據壓力的傳導。展望2025年，家居板塊國補有望填平需求低谷，地產企穩可期；出口輕工需求端向好可期，優選受關稅政策影響小的個股投資機會；紡織服裝板塊內銷提振有望，製造景氣延續。
東興證券主要觀點如下：
回顧市場表現：2024年輕工製造板塊年內先跌後漲，截至12月20日，申萬行業劃分下的輕工製造板塊年內收跌，跌幅1.4%，弱於滬深300指數。輕工製造11個子板塊中，家居相關子板塊普遍收跌，拖累整體。服裝家紡板塊，2024年微微收跌，跑輸滬深300，但紡織製造板塊整體表現較好，有約30%上漲，服裝家紡板塊表現較差。
基本面方面：輕工內銷方面，24Q3家居銷售承壓明顯，上市公司業績端普遍承壓，主要因地產竣工數據壓力的傳導。24年10月起隨着補貼鋪開，家居銷售恢復同比增長，Q4業績有望維穩。輕工出口方面，國內出口數據上半年受益於低基數實現增長，下半年出口有所走弱，部分企業如匠心家居、建霖家居三季報依然增速較高，顯著優於行業數據。紡織服裝2024年呈現分化，紡織製造較爲景氣，行業及上市公司業績呈現增長，服裝家紡動銷較弱，社零及上市公司業績均有下滑。
分板塊看：
一、家居板塊：國補有望填平需求低谷，地產企穩可期
展望2025年：住宅竣工數據持續下行，壓制家居自然需求。考慮到住宅銷售已回落數年，2025年竣工數據預計仍有壓力。9月24日政策轉向後，地產銷售在10月已現改善。中共中央政治局會議提及擴大國內需求、穩住樓市，2025年地產政策有望進一步放鬆，助力地產銷售企穩，改善預期。國補提振家居消費效果顯著，該行預計2025年國補仍會持續，助力家居需求維穩。國補對經銷商資質有較高要求，頭部企業參與度高於中小企業，有望獲取更多份額。
投資建議：家居板塊估值低位，靜待地產銷售企穩。
今年家居板塊業績普遍承壓，股價低迷使得估值仍在低位。2025年地產、傢俱政策端有望齊發力，帶動消費改善，改善未來預期。地產銷售企穩有望助力優質企業估值開啓回升進程。該行建議關注三個方向：
1)軟體家居公司，受益國補顯著，換新需求有望被激發，外銷業務支撐業績，包括顧家家居(603816.SH)、喜臨門(603008.SH)；
2)定製家居公司，訂單向好，廣州等標杆地區銷售表現優，包括歐派家居(603833.SH)、索菲亞(002572.SZ)、志邦家居(303801.SZ)、金牌廚櫃(603180.SH)；
3)智能家居公司，明確得政策支持，受益補貼政策，如瑞爾特(002790.SZ)。
二、出口輕工：需求端向好可期，優選受關稅政策影響小的個股投資機會
展望2025年：歐美整體需求穩健，降息提振房屋銷售，進而將帶動地產鏈條需求增長。美國家居零售商庫存爲近兩年較低水平，出口訂單將持續向好。關稅政策爲出口帶來不確定性，輕工製造是受關稅政策衝擊較小的產業，主要因其爲人力密集型，迴流美國難度大。且上市出口企業普遍已建立海外產能，部分企業美國業務已能完全通過海外產能供貨，應對關稅風險能力強。
投資建議：優質出口企業業績表現優，估值合理。
部分優質出口企業持續通過客戶、品類拓展持續提份額，產品力、渠道佈局不斷強化，隨需求向好而持續成長可期，如匠心家居(301061.SZ)、建霖家居(603408.SH)等。而長期看有成本製造優勢的消費製造業領域仍有較強競爭力。目前優質企業PE-TTM普遍在20X以下，股息率亦較爲穩健。該行建議關注具備海外產能佈局，業務有長期發展空間的優質地產鏈條出口企業。
三、紡織服裝：內銷提振有望，製造景氣延續
展望2025年：服裝家紡內銷在消費政策持續刺激下將得到提振。2024年服裝家紡內銷低迷，但是年底一系列刺激政策出臺，尤其是家紡領域多地已出臺補貼政策，效果顯著。消費政策的持續刺激將提振消費意願，關注品牌服裝家紡的觸底回升。紡織訂單受到外需和內需的共同影響，景氣有望延續，貿易政策變化關注產能佈局。內需方面，刺激消費政策的持續出臺有望提振明年的服裝家紡消費，外需方面消費韌性疊加健康庫存，2025年製造訂單展望樂觀。行業結構方面有兩大發展趨勢：一是，產業結構優化升級，創新、智能化、環保化是方向。二是，紡織企業在海外擴張產能，向東南亞轉移產能趨勢明顯。
投資建議：服裝家紡自下而上優選優秀品牌。
建議關注男裝賽道龍頭以及家紡行業龍頭標的，業績具備韌性。紡織製造行業整體展望樂觀，同時在產業結構升級和產業轉移兩大產業發展趨勢之下，符合行業發展趨勢的企業有望取得超過行業的增長。尤其是2025年是紡織產業十四五規劃最後一年，也是海外貿易政策會發生重大變化的一年，行業的分化發展將會愈發明顯。建議關注具備海外產能佈局的優秀製造。
風險提示：宏觀經濟表現不及預期，地產銷售回暖不及預期，美國關稅提升幅度或波及範圍超預期，原材料價格上漲超預期。