智通財經APP獲悉，國聯證券發佈研報稱，受益於國內跨境電商平臺出海需求帶動和行業運力供給約束，中國跨境空運出口行業供需格局有望保持緊平衡狀態，或爲運價中樞抬升奠定基礎；而擁有大型寬體全貨機資源的大型航司則有望充分享受運價上行帶來的利潤彈性。繼續看好跨境空運行業景氣向上，推薦掌握空運運力核心資源的龍頭公司東航物流(601156.SH)；建議關注全球空運貨代頭部企業中國外運(601598.SH,00598)。
國聯證券主要觀點如下：
運量：中國民航國際貨郵運輸量累計同比+31%
2024年11月中國內地機場185.8萬噸，同比+13.0%；1-11月累計1,815.6萬噸，同比+19.9%。內地主要機場國際航線貨郵吞吐量方面，2024年11月上海機場、深圳機場、廣州白雲機場爲27.3、9.3、7.2萬噸，同比+9.2%、+33.5%、+9.1%。同期，中國香港機場貨郵吞吐量45.8萬噸，同比+9.8%。2024年11月，中國民航貨郵運輸量83.9萬噸，同比+16.6%。其中，國際航線貨郵運輸量34.2萬噸，同比+23.5%。2024年1-11月，中國民航國際航線貨郵運輸量累計327.6萬噸，同比+31.0%。測算11月中國民航國際航線貨運量市佔率爲51.7%，同比+4.6pcts。
運力：中國全貨機國際航班量累計同比+19%
全球航空貨運需求增速高於供給增速，2024年10月國際航線貨郵噸公里(FTK)、可用貨郵噸公里(AFTK)同比+10%、+7%；國際航線貨郵載運率53%，環比+2pcts。中國跨境空運運力方面，2024年11月中國民航國際航線客運航班量49,809班，恢復到2019年的76.1%；中國國際及地區航線貨運航班執飛14,019班，同比+35.6%。2024年1-11月，中國國際及地區航線貨運航班執飛累計121,715班，同比+18.7%。全貨機利用率方面，三大航貨運航司的東航物流、南航物流、國貨航爲17.3、16.9、11.4小時/天，同比+3.2、+5.0、+0.8小時/天，處於歷史較高水平。
運價：費率提高疊加航油成本下降或增厚利潤 全球需求增速高於運價增速
2024年11月波羅的海空運價格指數、全球空運計費重量指數分別爲2,346、141，同比+4.2%、+8.0%。同期，全球空運/海運價格倍數爲16.1倍，同比下降31.2倍。中國跨境空運行業盈利情況方面，收入端，2024年11月中國香港-北美/歐洲空運運價爲6.20、5.29美元/公斤，同比+0.8%、+14.0%；成本端，2024年11月中國航空煤油出廠5687元/噸，同比-25.8%；人民幣對美元折算率0.1404，同比+0.001。國聯證券預計，11月中國香港-北美/歐洲空運運價與航油成本價差(利潤空間)爲38.5、32.0元/公斤，同比+5.5%、+24.8%。
風險提示：全球經濟復甦不及預期；海外國家對於中國跨境電商平臺出臺限制政策；全貨機運力新增供給超預期增加。