智通財經APP獲悉，中金公司發佈研報稱，光伏行業作爲我國全球領先的優勢行業，在雙碳目標的大背景下，在市場規律和行業自律的共同作用下，行業有望在2025年迎來基本面的困境反轉。當前板塊估值仍處於底部階段，明年有望迎來beta性的機會；龍頭光伏企業股價在供給側改革預期行業反轉下已經完成第一輪上漲，2Q25行業價格有望逐漸回升、3Q25企業財務報表逐步修復(非美市場)，板塊在春節後有望迎來下一輪行情，細分環節龍頭、新技術等具備配置價值。
中金公司主要觀點如下：
基本面的演繹
供給端是行業目前的核心矛盾，當前龍頭企業資金儲備相對充裕，但二三線企業的現金流失速度較快，行業在未來2~3個季度內會看到部分尾部企業被市場化地出清。同時行業自律減產，硅料庫存有望在2Q25完成去化並實現漲價。需求端，2025年全球光伏新增裝機增速10%，2Q25排產回升有望帶動全產業鏈的量利修復。
行業盈利能力
中短期看，此輪行業盈利能力下滑疊加了需求快速增長、技術迭代、融資支持等多重因素，明年有望迴歸理性，擁有成本優勢的環節具備一定盈利能力；中長期看，未來行業增速放緩、技術迭代變慢、規模壁壘逐漸提升，行業有望獲得合理回報率，對比LED、面板、光纜等行業，光伏需求仍有增長空間，ROE有望修復到10-15%的水平。
估值與建議
當前龍頭光伏企業估值約1.5~2.5xP/B，與2018年光伏531新政後相當，高於2012年歐美雙反時最低的1xP/B，考慮現今我國光伏行業的全球地位，當前估值仍處於歷史底部。
參考上一次行業EPS轉負的階段(2012年雙反)，股價通常領先基本面變化2~3個季度，目前股價在供給側改革預期行業反轉下已經完成第一輪上漲，2Q25行業價格有望逐漸回升、3Q25企業財務報表逐步修復(非美市場)，板塊在春節後有望迎來下一輪行情。
推薦關注以下主線：
1)硅料，成本曲線相對陡峭，成本曲線左側的公司明年有望扭虧爲盈，關注通威股份(600438.SH)以及顆粒硅技術等；
2)組件，掌握終端出貨渠道，行業自律託底價格，上游的供過於求帶來利潤轉移至組件，且行業底部龍頭一體化組件公司市場份額有所提升，關注晶澳科技(002459.SZ)、晶科能源(688223.SH)；
3)產能出海，關注阿特斯(688472.SH)等；
4)新技術，BC龍頭先發優勢帶來超額利潤、無銀化大勢所趨，關注愛旭股份(600732.SH)、聚合材料；
5)輔材，玻璃供需關係有望逆轉、逆變器收益大儲高景氣，關注信義光能(00968)、福萊特(06865,601865.SH)、上能電氣(300827.SZ)；
6)分佈式電站，分佈式入市預期放緩，關注正泰電器(601877.SH)。
風險提示：需求不及預期;產能出清不及預期;應付賬款擠兌;國際貿易政策變化。