智通財經APP獲悉，信達證券發佈研報稱，2024年醫藥生物行業在高基數、醫療反腐、DRGS改革、集採降價等因素影響下，行業整體增長承壓。在近期的醫藥改革推動下，醫保+商保一站式結算助力商業健康保險發展，提升行業高端醫療需求支付力，行業政策環境邊際好轉。展望2025年，商保及AI醫療或助行業轉暖，行業拐點將至。
信達證券主要觀點如下：
行業運行及估值動態：在高基數、醫療反腐、DRGS改革、集採降價等因素影響下，行業整體增長承壓。
2024年前三季度行業總收入同比持平，歸母淨利潤同比下降7.3%，行業因疫情期間擴容競爭加劇，整體毛利率自2022Q1以來持續下降，2024前三季度已下降至32.8%，淨利率自2022年末維持基本穩定，2024年三季度爲8.1%。從二級市場表現來看，醫藥生物行業2024年初至今跌幅爲10.17%，在SW31個一級子行業中排名倒數第一，且從2022年7月份至今持續調整。
醫保+商保一站式結算，助力商業健康保險發展，提升行業高端醫療需求支付力。
受限於賠付的便捷性、及時性不足，中國商業健康保險賠付率較低，2023年佔國內醫療衛生總支出不足5%。2024年11月國家醫保局聯合金融監管局，推動醫保+商保一站式同步結算支付模式，有望解決商保發展阻力，依託全國統一、廣泛覆蓋、標準規範的國家醫保系統平臺和醫保大數據，推出新型健康保險，提升醫療端支付力。
2025年投資展望：
1)生命科研服務國產龍頭，有望受益於進口替代+併購重組。
政策加碼科研投入，企業端研發投入力度有望觸底回升，“科學技術進步法”等政策利好國產廠家進口替代。此外，2024年證監會發布“新國九條”，推動企業併購重組，利好已經上市且有資本積累的龍頭企業，通過併購重組提升自身市場份額，建議關注海爾生物、阿拉丁。
2)“全鏈條支持創新藥”政策春風，加速創新藥商業化。
國家深化衛生體制改革政策提到要制定支持創新藥發展的制度，國內多地已對創新藥研發及商業化制定扶持政策，未來國產創新藥IND、開展的臨牀試驗、NDA和上市的數量以及出海有望迎來新的高潮，此外，創新藥海外市場獲批及BD項目落地成績顯著，建議關注信達生物、澤璟製藥。
3)老齡化背景下家用器械需求提升，設備更新迭代助力遠端設備採購回暖。
①老齡化進程加速，家庭健康器械需求加速增長，根據華經產業研究院數據，預計2025年家用醫療設備市場將達到3500億元，建議關注可孚醫療、魚躍醫療、美好醫療等；②國債支持醫療設備更新迭代，隨着政策逐步落地，2025年院端設備採購有望回暖，建議關注邁瑞醫療、開立醫療、聯影醫療。
4)海外市場去庫存結束+部分產品集採放量，醫療耗材行業或迎拐點。
①低值耗材海外去庫存結束，2024年迎來業績拐點，2025年有望恢復常態化增長，建議關注振德醫療、穩健醫療；②人工骨集採落地，降價後市場滲透率有望不斷提升，2025年或將迎來放量增長，建議關注奧精醫療。
5)中藥板塊高基數已消化，看好補庫存及國企改革催化。
國藥系2025年迎“十四五”收官戰，改革或進一步深化，此外，中藥企業2024年經歷了行業性下降，2025年或將迎來補庫存週期，建議關注太極集團、葵花葯業。
6)醫藥商業加速整合器械商業，醫保局預付款政策或將改善現金流。
醫藥商業行業受高基數影響，增速下降，2025年有望修復。此外，預付金制度執行，或將改善企業現金流情況，流通平臺龍頭企業器械業務疊加CSO代理新業務，或加速增長，建議關注國藥控股、國藥股份、九州通、上海醫藥、百洋醫藥。
風險因素：政策落地不及預期風險；需求復甦不及預期風險；集採降價超預期風險。