隨着美國假期來臨，這也意味着市場距離特朗普重返白宮的日子更進一步了。雖然距特朗普贏得大選已經過去一個多月，市場亦對該事件已經進行了定價。但跟特朗普的第一個任期一樣，混亂很可能仍是特朗普2.0的一個特點。
例如，當開始深入研究可能影響特朗普經濟議程的內閣人選和政治任命名單時，會發現一些人表達了似乎與當選總統提出的政策或其他被提名人的聲明不一致的觀點。在這種情況下，投資者應該再考慮一下市場的定價是否仍合理。
以下是一些可以定義特朗普2.0投資的關鍵政策
首先也是最重要的是支持經濟增長和削減開支陣營之間的對峙。
特朗普提名的財政部長斯科特·貝森特顯然屬於第一組。他把自己的經濟計劃總結爲已故日本首相安倍晉三的“三支箭”策略的翻版。貝森特的“三支箭”策略是3%的實際GDP增長、3%的聯邦預算赤字和300萬桶/天的額外石油產量。
雖然GDP目標可以實現，但將赤字降至GDP的3%似乎不太可能，因爲目前赤字接近GDP的7%。包括埃克森美孚首席執行官在內的許多人都認爲，能源生產目標不太可能實現。
貝森特對增長的關注似乎也與埃隆·馬斯克表現出的削減成本的熱情不一致。馬斯克是特朗普在最近的選舉中的主要財務支持者之一，也是新成立的政府效率部(DOGE)即將上任的聯合負責人。
一種觀點認爲，考慮到DOGE任命的單薄性，以及特朗普長期以來一直支持增長，從未表現出對削減赤字的熱情，天平傾向於貝森特。因此，特朗普可能最終會讓馬斯克下臺，轉而支持支持增長的政策，這將受到他在第二任期結束後可能重新加入的商界人士的歡迎。
然而，過去的十年表明，最好不要低估馬斯克。
除了增長辯論之外，特朗普還威脅要對包括中國、墨西哥、加拿大和歐洲在內的許多美國主要貿易伙伴徵收鉅額關稅。關稅是特朗普競選的核心，也是總統可以發揮重要權威的領域。
金融市場將密切關注支持關稅的總統和核心顧問(包括商務部長提名人霍華德·盧特尼克)與更傳統的經濟陣營(包括貝森特和即將上任的白宮國家經濟委員會主任凱文·哈塞特)之間的內部鬥爭。支持關稅的一方可能具有最初的優勢，但經濟現實可能會改變這一點。
市場定價反映了什麼?
隨着這些爭論愈演愈烈，投資者應該爲意想不到的快速政策轉變做好準備。特朗普最近在社交媒體上威脅要對墨西哥和加拿大徵收高額關稅，並對中國額外徵收10%的關稅，這可能是對即將到來的事情的預演。
但投資者會想起一句古老的市場格言：重要的不是新聞，而是人們對新聞的反應。在這種情況下，市場的直接反應相當溫和，在大約一週的時間裏，大多數資產價格回到了事件發生前的水平，在某些情況下甚至更高，包括中國股市和墨西哥比索。
這表明，以前看過特朗普關稅劇本的投資者要麼已經消化了徵收新關稅的可能性，要麼沒有認真對待威脅中的大量數字。
展望2025年，尋求最佳風險/回報機會的投資者應考慮哪些潛在的政策情景已被定價，哪些沒有。可以說，美國股市的定價是完美的，與世界其他大部分地區相比，美國股市的相對估值溢價達到了創紀錄的水平。
雖然提高關稅的風險似乎已經反映在許多非美國企業的價格中。但對特朗普威脅的潛在積極政策迴應似乎仍未被定價，比如德國可能放鬆的“債務剎車”和中國對消費的直接支持——中國實施“適度寬鬆的貨幣政策”的消息公佈後，多隻中國股票相關ETF週一的日漲幅接近10%。