智通財經APP獲悉，國金證券發佈研報稱，2024Q4國內基本面改善，財政對於國內經濟的提振效用有望進一步提升，或支撐市場反彈。總量上，Q4財政增速有望邊際改善，下一財年赤字空間提升和兩重兩新支持規模加大有望進一步提升財政支出增速；結構上，財政在“資產端”發力佔比有望逐步提升，進而帶動企業盈利改善，形成內需正向、可持續性循環。基於中美比較，A股市場“回購貢獻”佔比提升空間較大，適逢政策支持將大有可爲。
國金證券主要觀點如下：
前期觀點回顧：信心回升，資金偏好“進攻”。
主動偏股型基金本季“偏好”金融、成長和可選消費等進攻品種，“低配”週期、必選消費等防禦品種。該行認爲：①短期而言(四季度)，預計在追逐“回報率”目標影響下，高位調整下來，仍具備“再上車”機會；②中長期而言，部分資金高位“獲利了結”亦反應了機構投資者對市場急漲之後連續性的擔憂。在各類政策和財政補貼的助力下，可選消費(家電、汽車)持續獲得公募青睞，同時，考慮到後續財政政策仍有望在“內需方向”發力，消費、醫藥等相關領域仍值得關注。
2024Q4國內基本面改善，疊加財政支出增速回升，將支撐市場反彈
11月8日，全國人大常委會辦公廳舉行新聞發佈會，財政部部長在發佈會宣佈新一輪財政政策落地。該行測算FY2024國內財政支持經濟的狀況如下：1、化債測算，合計支持12萬億；2、FY2024財政支出同步約增長3.6%，Q4增速有望邊際改善；3、FY2024專項債新增可用11.7萬億，其中投資端約3.6萬億，名義GDP佔比僅3%；4、FY2024狹義赤字率略有提升，廣義赤字率連續3年回落；5、本次地方政府專項債新增約11.7萬億，佔GDP比重9%，其中投資端佔比約3%。
綜上，該行認爲就目前狀況，財政對於國內經濟的提振效用有望進一步提升，總量上，Q4財政增速有望邊際改善，下一財年赤字空間提升和兩重兩新支持規模加大有望進一步提升財政支出增速；結構上，財政在“資產端”發力佔比有望逐步提升，進而帶動企業盈利改善，形成內需正向、可持續性循環。
海外方面，一方面美國大選結果在年內對國內資產負債表影響有限；另一方面，美聯儲框架下，未改降息週期，暗示潛在風險猶在。盯住失業率預測值4.4%的中位數水平，一旦突破，意味着海外風險將重新升溫。
短期對於市場定價的錨是國內基本面實實在在改善，尤其M1若有回升將增強市場上漲動力，提升市場上漲斜率。
該行維持“寬貨幣+寬財政”在國內經濟負債端發力，有望修復地方、企業及居民部門現金流及資產負債表，從而帶動2024Q4內需狀況邊際改善，配合財政支出增速邊際提升，將支持基本面修復，帶動市場繼續反彈。另外，未來市場能否走向反轉，關鍵因素是“盈利底”能否加快出現，而背後則指向財政總量的進一步發力及結構轉向“資產端”。
考慮到“盈利底”未現，預計難以出現“科技-消費-週期”等大類板塊的景氣輪動，整體呈現“金融搭臺，成長唱戲”、“大盤搭臺，中小盤唱戲”的趨勢，故應當重視“分母端彈性”+“分子端掣肘弱”，看好中盤+超跌+低估值+回購+併購預期的“成長>消費”方向，結構上聚焦“科技牛”。
如何構建回購組合獲取超額收益?
中美比較，A股市場“回購貢獻”佔比提升空間較大，適逢政策支持將大有可爲。該行構建的“回購TOP10”、“回購TOP20”組合，2023年至今(2024.11.6)絕對收益41%/29%相比中證A500的超額收益高達35%/24%，回撤較低，具備實戰意義。回購公司的財務意義有三：1、資本結構更優，現金流情況更良好；2、業績增速更高，盈利能力更強；3、分紅意願更高，且與回購形成正向循環。
篩選邏輯步驟：(1)5因子構建回購股票池；(2)3因子剔除股票池基本面較差公司；(3)3因子打分構建回購TOP10~20公司組合。
11月行業配置：重視科技主線。
(1)首選成長：1、TMT，尤其電子、計算機；2、國防軍工；3、醫藥生物等。
(2)次選消費：1、社服；2、醫美；3、白酒；4、輕工。
(3)底倉配置依然是黃金+創新藥。
風險提示：美國經濟“硬着陸”加速確認，超出市場預期；國內出口放緩超預期。