智通財經APP獲悉，天風證券發表研報稱，白電內銷出貨增速環比走低，外銷延續高景氣。10月國內白電排產較去年同期實績有中個位數左右穩健增長，其中空調單月排產增速有所上調，主要系8月國內終端銷售對庫存去化作用明顯，疊加以舊換新政策細化帶動需求釋放，展望後續增速有望逐步上行;冰洗品類在政策驅動下需求得到一定程度激活，Q4內銷有望延續穩增態勢，且對中高端產品銷售形成帶動。清潔電器出口景氣好於內銷，24M7-8掃地機線上銷額同比+10%，延續Q2良好表現;從量價拆分看，行業呈現量價齊升，但量增快於價增。
白電：內銷出貨增速環比走低，外銷延續高景氣。零售端，據奧維雲網，24年9月空/冰/洗/綵線上銷額分別同比+82%/+45%/+27%/+38%，對比8月yoy+18%/-2%/+1%/-6%提振明顯;線下銷額分別同比+71%/+47%/+38%/+41%，對比8月yoy+13%/-3%/-7%/-3%有大幅改善。排產端，據產業在線10月國內白電排產較去年同期實績有中個位數左右穩健增長，其中空調單月排產增速有所上調，主要系8月國內終端銷售對庫存去化作用明顯，疊加以舊換新政策細化帶動需求釋放，展望後續增速有望逐步上行，11/12月空調內銷較去年同期實績分別+8%/+10%;冰洗品類在政策驅動下需求得到一定程度激活，Q4內銷有望延續穩增態勢，且對中高端產品銷售形成帶動，產業在線排產11/12月冰箱內銷較去年同期實績分別+4%/+4%、洗衣機分別+9%/+4%。
黑電：政策帶動9月國內零售端回暖，TCL、海信全球領先地位夯實。全球電視市場規模收縮企穩、Q2回正，代工市場穩增;國內受益政策帶動9月零售增速明顯改善。1)全球市場方面，據奧維睿沃《全球TV品牌出貨月度數據報告》顯示，2024年上半年全球TV出貨90.2M，同比增長1.1%;出貨面積69.7M㎡，同比增長5.9%;出貨平均尺寸53”，同比增長1.2”。代工市場方面，據洛圖科技，24H1全球電視代工市場整體(包括長虹、康佳、創維、海信四家自有工廠)出貨總量52.6M臺，同比+4.8%，分季度來看，第一、二季度的出貨量分別爲2353.2萬臺和2906.8萬臺，同比分別增長5.5%和4.2%。2)國內市場方面，據洛圖科技，2024年Q3中國電視市場品牌整機出貨量爲811.5萬臺，同比下降6.6%，降幅較第二季度略有收窄。伴隨能效提升至二級以上的電視機型開始陸續上市，疊加以舊換新補貼方案的落地，9月以來國內中高端的大尺寸、Mini LED電視在終端銷售有所起色，甚至熱銷。據洛圖科技零售監測數據，9月中國電視線下市場銷量同比增長15.3%、銷額同比增長26.3%，線上市場(不含下沉渠道)銷量同比持平、銷額同比增長26.7%，我們認爲，國內彩電零售端銷售數據的改善以及產品結構的優化，有望逐步傳遞至出貨端迎來改善。
廚房大電：以舊換新對廚電剛需品類需求提振效果明顯。儘管房地產政策頻出，但商品房實際銷售仍偏冷淡，對今年以來廚電板塊復甦形成壓制。零售端，奧維雲網(AVC)推總數據顯示，2024上半年油煙機零售額爲149億元，同比-0.2%，零售量爲868萬臺，同比-3.3%;出貨端，據產業在線，24年7-8月油煙機內銷量同比-2%，表現仍較平淡。高頻數據看，以舊換新政策對廚電剛需品類需求提振效果明顯。
小家電：清潔電器出口景氣好於內銷，廚小&個護增速承壓。1)清潔電器：內銷表現略顯疲軟，外銷景氣好於內銷。內銷方面，根據奧維雲網數據，24M7-8掃地機線上銷額同比+10%，延續Q2良好表現;從量價拆分看，行業呈現量價齊升，但量增快於價增。2)廚小&投影：廚小電大部分品類增速承壓，7-8月增速環比6月有所好轉;投影行業需求繼續承壓;。
上游零部件：預計Q4內銷將迎來回升，出口高景氣維持。預計白電Q3內銷產銷環比有所回落、Q4迎來回升，出口高景氣維持。汽車領域，春節後國內新能車價格戰迅速升溫，降價潮下國內產銷量延續同比約+30%增速。
標的推薦：
1)大家電：如【美的集團】(000333.SZ)/【格力電器】(000651.SZ)/【海爾智家】(600690.SH)/【海信家電】(000921.SZ);
2)小家電：如【科沃斯】(603486.SH)/【極米科技】(688623.SH)/【小熊電器】(002959.SZ);
3)廚大電：如【華帝股份】(002035.SZ)/【老闆電器】(002508.SZ);
4)黑電：如【TCL電子】(01070);
5)其他家電：如【盾安環境】(002011.SZ)(與機械組聯合覆蓋)等。
風險提示：房地產市場景氣程度回落;匯率波動風險;原材料價格波動風險;新品銷售不及預期。