智通財經APP獲悉，中金髮布研究報告稱，維持中國鐵塔(00788)“跑贏行業”評級，2024年和2025年盈利預測不變，目標價1.2港元。截至2024年10月18日收盤，中國鐵塔24E股息率爲4.4%。 公司1-3Q24收入同比+3.3%至724.52億元;EBITDA同比+3.4%至497.17億元;歸母淨利潤同比+11.0%至81.53億元。3Q24，公司收入同比+2.2%至242.05億元，EBITDA同比+3.7%至166.72億元，歸母淨利潤同比+12.6%至28.23億元;收入和淨利潤表現符合該行的預期。
中金主要觀點如下：
運營商業務：3Q塔類收入平穩增長，室分業務繼續維持較快增速。
1-3Q 24，公司運營商業務收入同比+2.4%至631.24億元。其中塔類、室分收入分別同比+0.9%/+18.0%。3Q24，塔類、室分業務收入分別同比+0.2%和+11.4%;其中塔類收入增速較1H24增速略有下降，該行認爲主要源於三季度5G基站建設相比於上半年有所放緩。據工信部數據，2024年1-6月5G基站淨增54萬站，月均淨增9萬站;7、8月共淨增12.5萬站，月均淨增6.3站。塔均租戶、盈利能力進一步提升。截至3Q24末，塔類站址208.1萬個、塔類租戶數375.3萬戶，分別較年初淨增3.5萬個和9.5萬戶;塔均租戶數1.80戶/站址，較年初提升0.01戶/站址。
兩翼業務：智聯業務繼續快速增長，能源業務單季度收入下滑。
1-3Q24，公司兩翼業務收入同比增長11.4%至91.44億元，佔收比提升至12.6%;其中，1-3Q24智聯、能源業務收入分別同比+17.5%和+1.0%至60.73億元和30.71億元。3Q24，智聯、能源業務收入分別同比+17.3%和-1.7%，智聯業務繼續維持快速增長。智聯業務方面，公司持續深耕生態、安全、民生等重點行業領域，爲行業數智化治理轉型升級賦能加速;能源業務方面，公司加快推進換電網絡經濟高效佈局，積極推廣‘備電+’行業綜合解決方案;該行認爲兩翼業務有望持續貢獻收入增長動能。
成本費用管控嚴格，3Q24 EBITDA率同比提升。
1-3Q24，公司EBITDA率68.6%，同比持平。3Q24 EBITDA率同比提升1.0ppt至68.9%，該行認爲主要源自：1)成本費用管控加強;2)收入結構上，EBITDA率較低的兩翼業務收入增速放緩。1-3Q24淨利潤率11.3%，同比+0.8ppt，該行認爲主要源自折舊佔收比下降。該行預期公司全年利潤繼續維持雙位數同比增長;公司指引全年派息率不低於75%。
風險：應收賬款降低幅度不及預期;市場對於商務定價協議擔憂提升。