智通財經APP瞭解到，全球芯片行業的兩大核心力量——阿斯麥(ASML.US)與臺積電(TSM.US)開啓的芯片公司新一輪財報季顯示，在價值高達5300億美元的這一全球最高端產業鏈之中，那些搭乘史無前例的人工智能狂熱浪潮的芯片公司與那些未能搭上這股AI熱潮的公司之間的股價與實際業績分歧越來越大，凸顯出市場用真金白銀押注那些與AI掛鉤的上市芯片公司脫穎而出，而不是那些主營業務與非AI領域充分掛鉤的公司。從本財報季的初步數據來看，這種股價與業績差距可能很快將從裂口擴大至深淵。
“如果沒有人工智能，整個芯片市場將非常艱難。”來自荷蘭的光刻機制造商阿斯麥的首席執行官克里斯托夫·富凱 (Christophe Fouquet) 在上週的業績電話會議上表示。該公司上週公佈的Q3業績意外暴雷，主要因人工智能以外的所有芯片需求仍然疲軟而下調2025年全年的銷售額預期，且阿斯麥的Q3訂單則因非AI領域需求萎靡而大幅不及市場預期。
來自荷蘭的阿斯麥是全球最大規模光刻系統製造商，阿斯麥所生產的光刻設備在製造芯片的過程中可謂起着最重要作用。阿斯麥是臺積電、三星以及英特爾用於製造最高端製程芯片的目前最先進極紫外(EUV)光刻機的唯一供應商。
如果說芯片是現代人類工業的“掌上明珠”，那麼光刻機就是將這顆“明珠”生產出來所必須具備的工具，更重要的是，阿斯麥是全球芯片廠製造最先進製程的芯片，比如3nm、5nm以及7nm芯片所需EUV光刻設備的全球唯一一家供應商。該公司下調業績預期，可謂反映出整個芯片行業的需求水平仍處於弱復甦階段，至少在現在這個時間段未能實現芯片行業的需求“繁榮週期”。
芯片行業“冰火兩重天”：與AI相關的需求井噴，非AI仍處於“萎靡時刻”
阿斯麥最新公佈的業績引發了人們對芯片行業健康狀況的新一輪擔憂，雖然史無前例的AI熱潮助力下，與AI密切相關的芯片，尤其是數據中心AI芯片的需求井噴式增長，美國科技巨頭們持續斥巨資購入AI GPU、數據中心以太網芯片等人工智能基礎設施，來擴建或新建數據中心。但是，整個芯片行業目前仍然受到個人電腦、智能手機以及電動汽車等關鍵市場需求疲軟的重大打擊。
此外，這家光刻機巨頭還長期陷入中美之間日益加劇的地緣政治緊張局勢，這一緊張局勢可能將進一步切斷更多的阿斯麥光刻機進入中國芯片市場的渠道，進而持續打擊阿斯麥業績。中國市場仍然是世界上最大規模的光刻機等半導體設備市場。
從理性的投資者角度來看，阿斯麥痛擊全球芯片股股價的業績，不意味着全球佈局人工智能的這股狂熱浪潮處於退散或者降溫狀態，並且阿斯麥業績顯示出AI芯片需求持續激增。但是，這份暴雷的財報確實揭開了全球芯片行業的最新動態，那就是：AI熱潮仍在上演，尤其是聚焦於B端數據中心的所有類型AI芯片的需求仍然非常火爆，但與AI無關的領域，比如電動汽車、工業領域以及物聯網設備、廣泛消費電子產品的芯片需求，仍然處於需求疲軟甚至需求大幅衰退的狀態。
然而在上週四，有着“全球芯片代工之王”稱號的芯片製造巨頭臺積電(TSM.US)在上週大幅上調2024年的營收預期以及管理層強調AI需求非常瘋狂之後，大幅緩解市場對於整個芯片行業的需求擔憂情緒，並且極大程度提振市場對於AI芯片需求的樂觀情緒。蘋果公司以及AI芯片超級霸主英偉達都是臺積電的最核心芯片代工客戶。臺積電首席執行官魏哲家在業績會議上表示，行業增長受到人工智能相關驅動因素的強勁推動，並且整體芯片需求已經“穩定”，並呈現開始改善的信號。
而臺積電最新業績，可謂大幅強化了AI熱潮仍然如火如荼的這一投資觀點，AI芯片需求仍無比火爆。談到市場對於AI芯片的需求時，臺積電掌舵者魏哲家在業績會議上表示，AI芯片需求前景非常樂觀，並強調臺積電客戶們對於CoWoS先進封裝的需求遠超公司供給。
“公司將全力應對客戶們對於CoWoS先進封裝產能的需求。即使今年產能翻倍，明年繼續翻倍，仍然遠遠不夠。”魏哲家在業績會上表示。CoWoS先進封裝產能，對於英偉達Blackwell AI GPU等更廣泛AI芯片的產能而言至關重要。“幾乎所有人工智能創新者都與臺積電合作，AI相關的需求是真實存在的，並且我相信這只是一個開始。”
臺積電管理層預計該公司全年營收將增長近30%，超過20%-25%的分析師普遍預期以及該公司上季度給出的預期，管理層還預計今年臺積電的數據中心人工智能服務器芯片(包含英偉達AI GPU、博通AI ASIC等廣泛意義的AI芯片)的相關營收將增加兩倍以上。
阿斯麥與臺積電陸續公佈財報，意味着全球芯片公司新一輪財報季開啓，並且這兩大芯片產業鏈核心巨頭的業績共同顯示出：全球人工智能支出浪潮勢不可擋，與AI芯片密切相關的股票邏輯支撐可謂極度硬核，英偉達等AI芯片領軍者們的股價漲勢，也許遠未停止。尤其是在數據中心AI芯片領域份額高達80%-90%的AI芯片霸主英偉達，股價可能不斷創下歷史新高，突破華爾街分析師們普遍預期的150美元可能只是時間問題。
在美股，芯片股走勢出現巨大分歧
堪稱“全球芯片股風向標”的費城半導體指數(SOX)上週曾因阿斯麥業績意外暴雷而暴跌，在週二阿斯麥戲劇性地提前公佈大幅不及預期的財報後，罕見大幅下跌5.3%，隨後在臺積電週四公佈業績後，該指數恢復強勁漲勢。然而在整個美股市場，推動美股屢創新高的核心力量——芯片板塊，其內部個股走勢卻出現巨大分歧。
其中，半導體設備公司股價大幅跑輸於費城半導體指數。阿斯麥、科磊以及拉姆研究等半導體設備巨頭們罕見被納入“領跌名單”，而包括臺積電、英偉達以及博通在內的與AI密切相關聯的芯片公司股價則大漲。
半導體設備公司上週領跌於美股芯片板塊
半導體設備公司提供的芯片製造設備，聚焦於光刻、刻蝕、薄膜沉積、多層互連以及熱管理等核心的芯片製造環節。因此相比於臺積電、英偉達、AMD以及博通等大幅直接受益於全球佈局AI的這股狂熱浪潮的芯片公司，聚焦於重資產的半導體設備公司仍然非常依賴於整個芯片行業需求而不是僅僅與AI相關聯的芯片需求，若PC、智能手機等端側人工智能大模型風靡全球，可能帶動整個芯片行業需求邁入繁榮，但這一局面顯然還未有明顯跡象。而阿斯麥最新公佈的業績凸顯出的芯片行業整體需求萎靡態勢，令這些公司股價集體走弱。
“我們預計這種分歧可能將繼續下去，因爲假設這一切都是人工智能驅動的需求是完全正確的。”來自 Gabelli Funds 的資深分析師Ryuta Makino表示，他預計至少到2025年，這種分歧巨大的路徑仍然存在。
芯片公司們的財報數據通常被視爲全球經濟的晴雨表，因爲芯片對從數據中心高性能服務器到智能手機、電動汽車以及洗碗機等一系列電子產品製造而言至關重要。提供用於製造這些芯片的半導體設備的公司則處於行業的最前沿位置。
在臺積電、三星等芯片製造商開始代工芯片之前，需要耗費時間來建造、安裝和測試用於製造芯片的大型芯片製造機器。因此，像阿斯麥、科磊這樣的半導體設備公司對客戶的需求有着不同尋常的長遠看法。目前，他們正在對人工智能以外的所有芯片領域發出警告信號。例如，由於客戶庫存持續增加，電動汽車和工業端的芯片需求仍然在不斷下降，由於AI PC以及AI智能手機需求尚未大幅擴張，廣義上的個人電腦與智能手機端芯片需求仍處於2022年有以來的萎靡態勢。
此外，在芯片製造領域擁有重要地位的英特爾正在削減成本並推遲新芯片工廠的建設，因爲該公司正在努力應對銷售額下降和虧損大幅增加的嚴峻問題。本月，另一芯片製造巨頭三星甚至直接向投資者道歉，表示該公司代工業務進展以及HBM存儲芯片出貨延遲導致業績令投資者們失望。
投資者本週將密切關注德州儀器公司的財報，該公司將於美東時間週二盤後公佈財報，其模擬芯片產品被廣泛的客戶羣體使用。德州儀器在芯片製造商中可謂擁有最廣泛的客戶羣和最大規模的產品範圍，因此該公司的業績以及業績展望數據可以作爲各種行業需求的預測指標之一。德州儀器是全球最大規模模擬芯片製造商，其產品執行簡單但至關重要的功能，例如在電子設備中將電源轉換爲不同的電壓。此外，德州儀器模擬芯片近年來在電動汽車多種關鍵功能模塊和系統中發揮着不可或缺的作用，包括電源管理、電池管理、傳感器接口、音頻和視頻處理、電動機控制等。
整體來看，阿斯麥、科磊等半導體設備公司似乎面臨一條比預期更加艱難的道路，雖然科磊、應用材料等許多半導體設備公司的股票在今年早些時候創下歷史新高。一些華爾街交易員並沒有選擇等待整個芯片行業需求復甦的信號，而是已經開始拋售阿斯麥等半導體設備公司股票。
阿斯麥剛剛經歷了自9月初以來最糟糕的一週，其美股價格大幅下跌14%。美國最大規模的半導體設備公司應用材料股價下跌9.1%，而科磊拉姆研究的跌幅均超過12%。
“我們對其他的半導體設備名稱顯然更加謹慎。”來自Cantor Fitzgerald的分析師CJ Muse在一份研究報告中寫道。“我們曾經認爲像阿斯麥這樣的領先時間較長的參與者會表現可能更好。顯然，我們的假設是錯誤的。”在阿斯麥公佈大幅不及預期的業績後，該分析師表示，預計半導體設備公司們的股價將進一步下跌。
人工智能支出持續激增，英偉達或將長期霸佔“AI熱潮最大贏家”頭銜
對於臺積電、英偉達、博通以及AMD、美光科技等2023年以來持續吸金的“熱門AI芯片股”來說，股價的情況則截然不同，這些公司或將持續受益於大型科技公司在人工智能開發方面的持續龐大支出規模。
華爾街統計數據顯示，微軟、谷歌母公司Alphabet、亞馬遜公司以及Facebook母公司Meta在第二季度的資本支出超過500億美元，其中大部分用於購買數據中心AI芯片，比如英偉達H100/H200/Blackwell系列AI GPU以及博通AI ASIC。其中一些科技巨頭已公開表示，他們計劃在未來幾個季度投入更大規模資金，採購AI GPU、數據中心以太網芯片等人工智能基礎設施，來擴建或新建數據中心。
據瞭解，來自天風國際的知名科技產業鏈分析師郭明錤最新發布英偉達Blackwell GB200芯片的產業鏈訂單信息，指出微軟目前是全球最大的GB200客戶，Q4訂單激增3-4倍，訂單量超過其他所有的雲服務商總和。
郭明錤在一份最新報告中表示，Blackwell AI GPU的產能擴張預計在今年第四季度初啓動，屆時第四季度的出貨量將在15萬到20萬塊之間，預計2025年第一季度出貨量將顯著增長200%到250%，達到50萬到55萬塊。這意味着，英偉達可能僅需幾個季度就能實現百萬臺AI服務器系統的銷量目標。英偉達創始人兼CEO黃仁勳在前不久的採訪中曾透露，Blackwell架構AI GPU已全面投產，且需求非常“瘋狂”。
根據華爾街金融巨頭花旗集團的最新預測數據，到2025年，美國四家最大規模科技巨頭的數據中心相關資本支出預計將同比增長至少40%，這些龐大的資本支出基本上都與生成式人工智能掛鉤，意味着ChatGPT等AI應用的算力需求仍然龐大。花旗集團表示，這意味着巨頭們對於數據中心的支出規模有望在本已強勁的2024支出規模之上繼續大舉擴張，該機構預計這一趨勢將爲AI GPU當之無愧的霸主英偉達以及數據中心互連(DCI)技術提供商們股價持續帶來非常重磅的正面催化劑。
花旗在研究報告中指代的四大科技巨頭分別是全球雲計算巨頭亞馬遜、谷歌、微軟，加上社交媒體Facebook和Instagram母公司。花旗在這份最新發布的研究報告中預計，到2025年，這四大科技巨頭的數據中心資本支出規模將同比增長40%至50%。科技巨頭在數據中心的龐大支出增量，有望推動在全球人工智能領域堪稱“賣鏟人”地位的英偉達、Arista Networks等數據中心網絡技術巨頭們股價持續受國際資金青睞。
花旗分析團隊在最新研報中表示，英偉達在AI基礎設施領域的服務器GPU、NVIDIA整機服務器等硬件體系在總體擁有成本(TCO)和投資回報率(ROI)方面的絕對領先地位被強調爲數據中心運營商的核心重視因素，他們重視在英偉達的硬件以及CUDA協同加速軟件平臺上運行各種應用程序(包括AI訓練/推理應用程序)的更高級別效能。花旗分析團隊還強調，人工智能 (AI) 的採用仍處於早期到中期階段，尤其是在企業端“人工智能代理”這一火熱的AI應用推動下，企業對人工智能應用的需求將激增，由此帶來強大的算力資源需求，刺激科技巨頭們大幅擴張與新建數據中心。
來自瑞銀全球財富管理美洲區的首席投資官Solita Marcelli表示，預計到2025年，與人工智能密切相關聯的芯片公司的總銷售額將從今年的1680億美元躍升至2450億美元。Marcelli建議客戶們在阿斯麥公佈業績後逢低增持人工智能相關芯片製造商的股票倉位。
“我們繼續看到AI芯片的強勁增長前景，並密切關注管理層對未來需求的指引。”她上週在一份研究報告中寫道。
在華爾街分析師們看來，所有數據中心支出的主要受益者是英偉達，其持續主導着廣義上的AI芯片市場。在首席執行官黃仁勳保證其新的Blackwell芯片已全面投產，並看到客戶們的需求強勁後，該股上週創下歷史新高，突破6月份的此前最高點。英偉達股價在2024年上漲了175%以上，目前以接近3.4萬億美元的市值，距離超越蘋果再度成爲“全球市值最高公司”僅一步之遙。
TIPRANKS彙編的數據顯示，42 位華爾街分析師們在對於英偉達12個月內的平均目標價預期爲153.86 美元，意味着潛在上行空間接近10%。華爾街商業銀行巨頭美國銀行近日重申對英偉達的“買入”評級，並將目標價從165美元大幅上調至190美元，高於華爾街普遍目標價。美國銀行分析團隊還將英偉達2025財年每股收益預期從2.81美元上調至2.87美元;2026財年預期從3.90美元大幅上調至4.47美元;2027財年預期從4.72美元大幅上調至5.67美元。
在華爾街分析師們看來，其他能夠從人工智能支出大浪潮中獲益的芯片公司包括臺積電、博通、Arm、美光科技以及AMD，尤其是AMD正試圖削弱英偉達對AI芯片市場的絕對控制權。
AMD重磅打造的 MI300X這一款AI加速器在內存帶寬和容量方面相比於英偉達Hopper架構AI GPU具有強大優勢，尤其適用於對於AI並行化算力負載要求較高的生成式AI模型訓練和推理任務。近期有分析師認爲，如果AMD能夠繼續改進英偉達CUDA競品——即AMD ROCm軟件系統生態，並加快其對主流AI開發者環境的支持，可能將進一步侵蝕英偉達在數據中心AI GPU市場的份額。
然而，即使是“熱門AI芯片股”，似乎也無法避免非AI需求萎靡帶來的負面影響。比如博通，其定製化AI芯片以及以太網芯片主要用於全球各大數據中心，但上個月其股價因其中一部分與人工智能無關的業績令投資者們失望而暴跌，並且博通最新業績預測基本上表明，博通非AI業務的增長速度比市場預期的恢復進度要緩慢得多。
“最終勢必將爲非人工智能芯片公司提供價值場景，尤其是經濟走強意味着需求回升時刻。”來自Ingalls & Snyder的高級投資組合策略師Tim Ghriskey表示。“然而，這是一個時機問題。人工智能長期將是市場焦點。”