智通財經APP獲悉，國泰君安發佈研報稱，若消費力如期改善，建議關注相關品牌及製造龍頭業績彈性。雖然美國及中國消費刺激政策形式有所不同，但終端消費者行爲邏輯類似，美國情形或有借鑑意義。隨以舊換新補貼及相關政策推進，若國內居民消費如期改善，建議關注相關板塊品牌及製造端龍頭公司的業績及估值彈性。
國泰君安主要觀點如下：
政策總覽：消費刺激模式爲支票發放，合計三輪8670億美元，約爲美國GDP4%。
從2020年疫情爆發開始，美國進行3月財政刺激，均包含對居民的直接現金轉移支付，總規模爲8670億美元，約爲美國GDP的4%。第一輪在2020年3-4月，符合條件家庭每成人1200美元，兒童500美元；第二輪2020年12月增加補貼每成人兒童均600美元；第三輪2021年3月每成人兒童均1400美元。
從消費支出角度看，耐用品 >非耐用品 >服務，增長高峯出現在第三輪現金補貼。2020年3月-4日雖然第一輪現金補貼已發放，但受制於消費場景及未來預期，個人消費支反而有一定下滑。隨第二輪及第三輪現金補貼發放及防疫路徑明確，消費力開始呈現，第二輪期間耐用品消費同比20%，第三輪同比增長達80%。由於疫情期間場景受限，耐用品表現明顯好於非耐用品及服務。
紡織服裝：受需求轉移影響，消費力刺激主要集中在第三輪體現。
由於2020年居家辦公對服飾需求弱，第一輪補貼後2020年4-12月銷售額增速仍爲負，但環比出現較爲明顯的改善；2021年隨着恢復線下而對服飾需求提升，第三輪補貼後服裝銷售額大幅改善，2021年3月實現疫情後的首度正增速。
參考阿迪達斯業績及估值，受益經濟刺激落實及新一輪現金補貼預期，20Q3實現扭虧爲盈，疊加經濟刺激政策對預期的催化，2020Q4公司估值達階段性高點，2021Q3受益消費力集中釋放，業績達階段高點，但估值開始回落。
輕工製造：中游製造受益提前補庫&全球供應鏈佈局，業績彈性大&傳導節奏快。
彈性：中游製造 >下游渠道 >終端銷售。中游製造受益全球供應鏈優勢、製造端份額提升，疊加下游補庫渠道，業績端彈性大於下游渠道及終端銷售。
節奏：中游製造=下游渠道 >終端銷售。疫情致使終端銷售場景率先受損，因而終端銷售增速2020Q2承壓，其後隨消費能力釋放逐步上行；頭部渠道經營穩健性更強，故2020Q2即受益消費刺激，其後表現穩健。中游製造提前受益下游補庫，且全球供應鏈帶動份額提升，故2020Q2起業績增速上行。
風險提示：原材料價格持續上漲、海外通脹超預期等。