智通財經APP獲悉，長江證券發佈研報稱，在政策預期的催化下，10月上旬螺紋鋼出廠價延續大幅上漲趨勢。現貨延續強於期貨，現貨價格強勢，一方面或映射產業資金較宏觀資金更樂觀;另一方面，現貨或有補庫和投機需求的加持。本輪預期驅動的持續性，或至少延續至2025年的開工旺季。不過，尊重歷史規律，鐵水產量仍是需密切跟蹤的指標。儘管本輪鋼鐵底部條件夯實，上升彈性顯著，但倘若鐵水產量大幅增長，可能會引發市場情緒上的壓力，引發階段性調整。
在國內一系列經濟政策出臺催化之下，經濟預期修復，疊加破淨、兼併重組等概念共振，上週鋼鐵板塊商品和權益的反彈彈性顯著。在十一假期期間，鋼鐵市場有何變化?1)宏觀強預期氛圍延續，催化螺紋鋼價格延續上漲——十一假期宏觀預期向好的氛圍延續，國新辦將於10月8日舉行新聞發佈會，介紹“系統落實一攬子增量政策紮實推動經濟向上結構向優、發展態勢持續向好”有關情況。在政策預期的催化下，10月上旬螺紋鋼出廠價延續大幅上漲趨勢;沙鋼出臺10月上旬出廠價，螺紋鋼上調350元/噸，現螺紋鋼3950元/噸;江蘇永鋼出臺10月上旬出廠價，螺紋鋼、線材盤螺上調450元/噸，現螺紋鋼3950元/噸，線材盤螺4210元/噸。
2)現貨強於期貨，映射產業主體更樂觀——節前，上海螺紋鋼現貨價格較低點反彈420元/噸至3680元/噸;螺紋鋼期貨價格較低點反彈354元/噸至3471元/噸，現貨漲幅強於期貨。十一期間，從鐵礦價格來看，反映現貨價格的MB鐵礦石指數(CFR中國，65%鐵粉)漲14.9%至122.71美元/噸;反映期貨價格的新加坡鐵礦石CFR中國(62%)鐵粉漲1.1%至110.55美元/噸，現貨延續強於期貨。現貨價格強勢，一方面或映射產業資金較宏觀資金更樂觀;另一方面，現貨或有補庫和投機需求的加持。3)家電市場延續火爆，地產看房和成交量回暖——國慶假期與國家加碼的家電以舊換新政策落地疊加，普遍帶旺了今年“十一”家電市場。地產方面，10月1日至4日，佛山市新建商品住房成交面積比2023年同期增長161.86%;9月30日至10月3日，深圳市新建商品住房簽署認購協議879套，日均認購量比9月日均認購量增加124.9%，在政策預期強化下，地產市場出現止跌回穩跡象，持續性仍待觀察。
4)鋼鐵H股有所分化，具有重組預期&螺紋鋼彈性標的延續強勢——從鋼鐵H股來看，十一假期期間，鞍鋼股份漲10.32%，馬鋼股份漲4.80%，中國東方集團持平，天工國際漲3.33%;具有重組預期&螺紋鋼彈性標的強勢領漲。
熱點關注：本輪政策催化預期的反彈持續性如何?
本輪政策催化預期的反彈持續性如何?以過往案例爲參考，2022年10月的自發性減產在宏觀經濟穩增長和地產“三箭齊發”強預期下，鋼價從10月底逐步走強，並延續至2023年3月的開工旺季。本輪來看，政策驅動的結束或需滿足如下條件：
1)基本面底部的條件不再成立，即產量和庫存重回高位。產量方面，當前日均鐵水產量約225萬噸，離常態化的240萬噸仍有距離，從過往三輪自發性減產後的復產節奏來看，考慮高爐重啓時間以及高爐利用效率恢復的時間，復產往往需經歷2~3個月。本輪來看，儘管鋼價短期大幅上漲，或驅動鋼企復產意願更加強烈，但進入季節性淡季後，部分高爐需要年度檢修，或對鐵水產量的反彈形成壓制。庫存方面，作爲供需的滯後反映，當前庫存整體處於低位，且延續去化，在鐵水未大幅復產之前，庫存或不會對基本面形成較大壓力。
2)驅動的條件不再成立，即強預期被證僞。過往來看，進入11月淡季後，基本面對鋼價和板塊的影響逐步減弱，預期交易的權重被放大。本輪政策的延續性較強，政策仍有餘力和空間。在政策持續發佈，預期難以驗證的窗口期，鋼鐵板塊反彈的時間和空間有望拉長，直至開工旺季，強預期需接受市場的考驗。
由此，本輪預期驅動的持續性，或至少延續至2025年的開工旺季。不過，尊重歷史規律，鐵水產量仍是需密切跟蹤的指標。儘管本輪鋼鐵底部條件夯實，上升彈性顯著，但倘若鐵水產量大幅增長，可能會引發市場情緒上的壓力，引發階段性調整。
風險提示
1、需求修復不及預期;2、行業供給水平增長過快的風險。