Investing.com - 周三（4日）開市前，超微電腦(NASDAQ:SMCI)跌3.5%，此前Barclays下調超微電腦評級至觀望，分析師表示對公司日後前景感到擔憂。同時，Barclays還將超微電腦目標價下調至438美元，理由是公司毛利率下降、客戶持續流失以及內部控制存在問題。
6月季度，超微電腦整體毛利率顯著下降至11.3%，較上一季度下降了430點子。據報道，人工智慧服務器的毛利率僅為高個位數，而專用液冷（DLC）服務器毛利率甚至更低。
「超微電腦一直在免費提供DLC元件，以匹配或低於戴爾（NYSE）提供的風冷機架定價。」Barclays的分析師表示。這種定價策略，加上供應鏈限制，給毛利率帶來了壓力，並引發了人們對市盈率倍數承壓和投資者信心下降的擔憂。
超微電腦接下來兩個季度的增速恐放緩至個位數，數據來自InvestingPro
分析師表示：「超微電腦在其前兩大客戶——馬斯克實體和Coreweave（私有公司，未受評估，特斯拉除外）中的份額一直在流失。」此前，超微電腦與馬斯克公司存在獨家供應關係，但最近，超微電腦和戴爾平分秋色。這一轉變導致超微電腦的市場份額從2023年的100%下降至2024年6月的約50%。另一主要客戶Coreweave也降低了對超微電腦的依賴，分析師認為這是由於GPU供應改善和戴爾競爭地位增強所致。
除了這些挑戰外，圍繞新型GB200服務器平台的不確定性也增加了壓力。Barclays的分析師擔心，與基於Hopper的服務器相比，超微電腦在GB200服務器中的市場份額可能較小。GB200服務器預期較低的毛利率可能會進一步壓縮超微電腦的盈利能力。此外，GB200平台缺乏明確的客戶訂單加劇了不確定性，尤其是隨著競爭加劇和毛利率可能進一步下降的情況下。
Barclays關注的另一個問題是超微電腦的內部控制和公司治理。10-K報告提交延遲引發了人們對透明度和治理問題的擔憂。超微電腦缺乏詳細的財務披露，包括季度訂單接收和積壓情況，一直是爭議的焦點。該公司過去的監管問題以及之前從納斯達克退市的歷史只加劇了這些擔憂。
鑒於這些因素，Barclays將超微電腦的目標價格調整為438美元，這是基於2025財年每股收益36.48美元的12倍估值倍數得出的。這一新目標價格與戴爾的估值倍數更為接近，反映出更為謹慎的立場。
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編譯：劉川