智通財經APP獲悉，幾家表現最佳的新興市場債券管理公司正在重新調整頭寸，因爲幾十年來最令人期待的美國降息爲今年遭受近150億美元資金外流衝擊的資產類別帶來了新的動力。
從太平洋投資管理公司(PIMCO)到Neuberger Berman和Grantham Mayo Van Otterloo & Co.的投資者都在關注本幣債務，並看好厄瓜多爾和阿根廷等國的改革案例，他們表示，這些國家將從美聯儲降息給風險資產帶來的利好中獲益最多。
“你必須挑選。如果你只持有未對沖的當地債券貨幣，你就會承受該指數的全部波動，”PIMCO新興市場債務主管Pramol Dhawan表示。他的投資評級爲中性至減持，增持“部分高收益債券”，並做多本幣資產。“這是一個可行的投資組合結構。”
隨着全球經濟的不確定性和地區衝突打亂了樂觀的預測，新興市場一直深陷波動之中。新興市場股票指數上漲了約14%，落後於標普500指數26%的漲幅。最近，在墨西哥比索暴跌和巴西雷亞爾劇烈波動的背景下，投資者陷入了慌亂之中，原因是當地的困境和全球套利交易頭寸的平倉交織在一起。
即便如此，在過去的一年裏，GMO、Neuberger和PIMCO的基金表現擊敗了90%以上的同行，回報率超過16%，而彭博追蹤的71只持有新興市場債務、資產超過5億美元的基金的平均回報率超過12%。他們能取得這樣的成績在一定程度上是因爲他們今年從高收益的拉丁美洲主權債券中獲得了可觀的收益，隨着價格變得更加合理，這種反彈現在將放緩。
目前，市場普遍預期，隨着美國利率的下調，更多資金將流入新興市場，爲投資者提供更高的回報。由於全球融資環境緊張和地緣政治衝突，發展中國家債券已連續第三年出現資金外流。PIMCO的Dhawan表示，美聯儲的降息將引發多米諾骨牌效應，促使新興市場央行效仿，並可能向當地市場釋放大量資本。
隨着美聯儲明確發出9月降息的信號，市場的轉變已經開始顯現。彙編數據顯示，過去一個月是新興市場國內債券今年表現最好的一個月，回報率超過2.3%。過去一年，發展中國家本幣債券的回報率約爲美元債券的一半。
Dhawan表示，即使在美元升值的背景下，當地市場也是一個“表現相當強勁的交易策略”。他看好土耳其和南非的當地債券和貨幣，並增持拉丁美洲長期債券。“如果你在新興市場貨幣中進行了很好的多元化投資，這是一筆相當有利可圖的交易。”
在GMO管理着61億美元新興市場債務的Tina Vandersteel也贊同這一觀點，並看好多米尼加共和國、烏拉圭、埃及和尼日利亞的當地資產。
她表示：“當地市場仍然有很大的相對估值優勢。”
儘管如此，投資者仍對巴西雷亞爾和墨西哥比索等表現不佳的貨幣持謹慎態度。T.Rowe Price新興市場固定收益主管Samy Muaddi表示，他更青睞押注當地利率變動，同時對沖匯率。
改革敘事
根據彙編數據，去年對新興市場債券回報貢獻最大的是高收益信貸，其漲幅超過18%，而投資級債券的漲幅約爲9%。
一些表現最好的國家——厄瓜多爾和阿根廷——在經濟改革的推動下並未失寵。對於在Neuberger Berman管理着約250億美元新興市場債券的Gorky Urquieta來說，儘管政治風險揮之不去，但這兩家國家的債券收益率仍然很有吸引力。
“只要政府的改革方向正確，”他表示，“回報率和息差仍有很大的壓縮空間。”
T.Rowe的Muaddi表示，雖然投資者可能會持有這些債券以獲得高額息票，但現在是時候把目光投向高收益主權債券以外的領域了，因爲它們的估值已經從“極其便宜”變得更加合理。
摩根大通的數據顯示，在美國利率可能在更長時間內維持高位的背景下，新興市場債券基金一直難以吸引資金流入，今年只有九周實現淨流入。儘管與2023年的310億美元流出和2022年的900億美元流出相比，150億美元的資金流出有所改善，但這種情況突顯了基金經理面臨的挑戰。
Dhawan表示：“新興市場只是我認爲充滿機會的地方之一，但你會不想落在最後。在這方面，你必須比美聯儲先採取一點行動，開始重新配置你的投資組合。”
