智通財經APP獲悉，信達證券發佈研究報告稱，進入三季度後，A股市場進入各種邏輯去僞存真的階段，風格和行業配置將回歸基於業績兌現出現分化。建議關注海內外利率下行對風格和行業配置的影響。未來3個月配置建議：週期(產能格局好+全球庫存週期有望回升)>傳媒互聯網&消費電子(ROE相對穩定+估值空間大)>出海(海外通脹問題未根本性解決+全球庫存週期有望回升)>金融地產(價值風格大趨勢+地產政策驅動銷售下行斜率放緩+估值修復)>新能源(庫存週期可能接近底部+產能仍有釋放壓力)>消費(基本面受到消費降級影響利多有限)。
2024年1-7月，領漲主線基於紅利和出海兩大線索，主要邏輯一方面在於市場風險偏好下降階段堅守短久期、高性價比、高防禦屬性的紅利資產。一方面圍繞景氣度結構性較高的家電、汽車、機械設備等出口鏈也有較好表現。此外，漲價、政策主題、AI&；消費電子等交易主線均有階段性表現。
信達證券認爲，進入三季度後，市場進入各種邏輯去僞存真的階段，風格和行業配置將回歸基於業績兌現出現分化。(1)經濟指標繼續磨底，7 月PMI繼續回落至榮枯線下，高頻經濟預期繼續走弱但走弱速度不快。(2)從細分行業1-6月工業企業利潤數據來看，1-6月利潤累計同比增速較高的行業包括化學纖維製造業、造紙和紙製品業、有色金屬冶煉和壓延加工業、金屬製品、機械和設備修理業、黑色金屬礦採選業、鐵路、船舶、航空航天和其他運輸設備製造業等，對應申萬一級行業包括基礎化工(化學纖維)、輕工製造、有色金屬、鋼鐵(上游鐵礦石採選)、軍工、機械設備等，信達證券預計其中部分公司中報可能取得較好的業績兌現。
此外，信達證券建議關注海內外利率下行對風格和行業配置的影響。(1)利率下降通常不影響成長價值風格2-3年的趨勢，但利率下降拐點之後半年-1 年內可能出現成長風格佔優幅度擴大。(2)2008年之後6次10年期國債利率下降期，小盤風格佔優4次，大盤風格佔優2次。(3)歷史上10年期國債利率下降階段紅利策略超額收益有限，而2014年之後紅利策略超額收益與10年美債利率同步波動特徵較爲穩定。如果出現全球無風險利率和中國長債利率同時下降(類似2019年)，紅利資產不一定成爲持續佔優的策略。(4)利率下降對銀行股的直接影響或在於信用風險能否緩和。
未來3個月配置建議：週期(產能格局好+全球庫存週期有望回升)>傳媒互聯網&消費電子(ROE相對穩定+估值空間大)>出海(海外通脹問題未根本性解決+全球庫存週期有望回升)>金融地產(價值風格大趨勢+地產政策驅動銷售下行斜率放緩+估值修復)>新能源(庫存週期可能接近底部+產能仍有釋放壓力)>消費(基本面受到消費降級影響利多有限)。
上游週期：後續有望受益於全球二次通脹。上游週期是紅利中彈性較大的品種，歷史經驗來看，一輪商品牛市順序通常爲：黃金->工業金屬->原油->農產品，現在還處在新一輪漲價週期的早期，剛從黃金輪動到工業金屬。對於全球定價的上游週期品來說，美國經濟數據小幅調整後正在磨底，可能會進入二次回升期。
金融地產：地產股可能會出現反轉。地產股超額收益通常始於二手房銷售改善，到房價上漲基本結束。驗證二手房銷售能否出現中樞抬升。如果出現抬升，信達證券認爲地產股估值修復空間較大。
出海：長期邏輯強，短期邏輯主要靠庫存週期回升。海外高通脹不結束，出海的邏輯大概率還會持續偏強。信達證券認爲貿易衝突的影響是其次的。
成長: 成長估值底顯現，關注消費電子和傳媒。當前大部分成長股估值均處於歷史較低水平。但是產業增長趨勢還處在左側或早期。建議重點佈局估值有空間的消費電子、傳媒互聯網。
消費：整體估值抬升空間不大，局部(家電)受益於出海板塊可能有機會。
一級行業具體配置方向：(1)上游週期：煤炭&有色金屬&石油石化(上游+產能格局好)；(2)金融地產：房地產(估值低賠率高、政策變化勝率在提高)、銀行(高股息+經濟風險緩和帶動估值修復)、保險(長端利率觸底，投資端彈性大)；(3)出海：汽車汽零、家電、機械設備；(4)成長：傳媒&消費電子(成長中估值優勢明顯的板塊)。