智通財經APP獲悉，國泰君安證券發佈研究報告稱，在9月議息會議前，美聯儲有兩次“放風”的機會，一次是7月議息會議，另一次是8月下旬的Jackson Hole全球央行年會。預計本次議息會議美聯儲將對貨幣政策聲明做出小幅修改，在一定程度上暗示9月可能進行降息，但同時避免對降息時間做出明確承諾。政策聲明修改可能包括承認通脹的進一步下修、失業率維持低位但小幅上升、就業與增長的風險更加平衡、獲得了一些降息的信心等。如果美聯儲加快降息，最可能的觸發因素可能是就業的走弱，因此美聯儲對就業的態度是判斷後續降息節奏的關鍵。
近期通脹下行對美聯儲意味着什麼：CPI連續兩個月低於預期，尤其是6月房租環比降至0.2%，脫離了此前持續近一年的0.4%-0.5%波動區間，而從新籤租約領先來看，房租漲幅的回落是可持續的，且後續可能仍將繼續回落，這也意味着核心通脹環比“下臺階”，爲美聯儲打開降息空間。
美聯儲如何看待就業市場的放緩：就業仍然強，但放緩速度過快。近期美聯儲對就業的關注度在上升，美聯儲對當前就業市場的整體判斷雖然仍然是“強勁”(strong/resilient)，但可能已經較爲擔心當前就業市場放緩的速度，如果按照當前的放緩速度，後續就業可能會出現明顯走弱，因此沃勒就表示“需要維持當前就業市場的最佳狀態”。本次議息會議的一個關注點是鮑威爾對失業率上升原因的解釋，不同的解釋可能會體現出聯儲對就業風險的擔憂程度。如果鮑威爾強調失業率上升主要是由供給端(移民等)推升且企業裁員率仍然較低，則會顯示出聯儲對就業的擔憂有，但並不高。但如果強調失業率是由供需兩端共同導致，甚至強調“負反饋”機制，則會顯示出聯儲就業的擔憂相對較高。
是否會釋放9月降息的信號：在9月議息會議前，美聯儲有兩次“放風”的機會，一次是7月議息會議，另一次是8月下旬的Jackson Hole全球央行年會。國泰君安證券預計本次議息會議美聯儲將對貨幣政策聲明(statement)做出小幅修改，在一定程度上暗示9月可能進行降息，但同時避免對降息時間做出明確承諾。政策聲明修改可能包括承認通脹的進一步下修、失業率維持低位但小幅上升、就業與增長的風險更加平衡、獲得了一些降息的信心等。對後續降息節奏的暗示：從美聯儲6月議息會議的點陣圖可以看出，當前聯儲的基準預期是季度降息(每季度降息一次)，而非連續降息(每次議息會議都降息)。但美聯儲的這種基準預期是基於“就業維持強勁+通脹回落”的情景，因此如果聯儲加快降息，最可能的觸發因素可能是就業的走弱，因此美聯儲對就業的態度是判斷後續降息節奏的關鍵。
預計美聯儲7月議息會議整體偏鴿，但當前市場定價可能已經較爲充分。當前市場已經充分定價了美聯儲9月降息，甚至定價年內累計降息75BP的概率爲63%，這主要反映出市場認爲通脹的“下臺階”使得美聯儲年內“保底”降息50BP，而如果就業出現意外走弱，則可能會使得美聯儲年內再多降息一次，因此市場當前在“期待”就業或增長類數據的走弱。對於7月議息會議，國泰君安證券預計聯儲整體偏鴿，在一定程度上釋放9月降息的信號，同時並不否認連續降息的可能性(與鮑威爾對就業的表述綁定)，如是，則美債收益率將小幅下行(可能5BP左右)。但如果美聯儲否認連續降息的可能性(就像鮑威爾1月議息會議否認3月降息一樣)，則美債收益率將會上行(幅度可能是5-10BP，幅度可能稍大，因爲這種情況可能也意味着7月非農數據並不弱)。