智通財經APP獲悉，華西證券發佈研究報告稱，雖然近期債市關於止盈話題討論較熱，但從當前情況看，可能僅有部分銀行存在訴求，存款利率下調後，理財規模可能再擴容，債市存在較強的買盤支撐。8月伊始與7月初的定價背景較爲相似，利空因素相對模糊。不過部分投資者仍在等待央行執行借券或者MLF解質押等，這些操作可能會引導10年、30年國債迴歸合理點位。該機構傾向於，8月尤其是上半月，逢調整仍是介入的機會。
華西證券主要觀點如下：
(一)7月債市，成功挑戰新低
7月或是監管調控與市場定價的磨合期，基本面成爲關鍵變量。上旬，央行貨幣工具箱日益豐富，旨在對利率點位的調控更加精細化，長債收益率也在強有力的引導下回歸當時的合理水平;中旬，債市收益率進入低波震盪期，6月基本面數據相繼出爐，或反映經濟內生修復力需要進一步提振;下旬，貨幣政策再發力，降息助力經濟復甦穩步推進，債市收益率的下行空間也重新打開，成功挑戰新低。總體來看，市場定價自由度在降低，“貨幣先行，市場跟進”的特徵逐漸顯現。
(二)8月資金面，供給壓力之下
過去三年，8月均是下半年資金利率中樞最低點，不過下半月的資金波動同樣值得關注，如2022-2023年的8月下半程，資金面不穩均引發了市場調整。今年8月國債到期量顯著偏小，地方債積壓的發行壓力較重，政府債淨髮行規模可能達到1.4-1.6萬億元，最大的風險仍在於此。
此外，大行“缺長錢”的問題仍然突出。一方面是在銀行間市場融出資金意願並不高，另一方面則是持續發行長期限存單，疊加近期大行存款利率再下調，銀行負債端壓力可能進一步加大。8月資金面能否從容應對大額政府債供給，還需觀察央行的短期呵護力度，以及是否降準對沖發債壓力。
(三)8月債市，不要輕易止盈
雖然近期債市關於止盈話題討論較熱，但從當前情況看，可能僅有部分銀行存在訴求，存款利率下調後，理財規模可能再擴容，債市存在較強的買盤支撐。疊加目前非銀槓桿處於階段性低點，既反映機構欠配，又意味着債市風險相對可控。
8月伊始與7月初的定價背景較爲相似，利空因素相對模糊。不過部分投資者仍在等待央行執行借券或者MLF解質押等，這些操作可能會引導10年、30年國債迴歸合理點位。該機構傾向於，8月尤其是上半月，逢調整仍是介入的機會。
落腳到債市策略，持有長債、獲取票息、並同步等降息，可能還是佔優選擇。目前利率債曲線以5年點位爲分割，呈現出較爲極端的“左平右陡”特徵，可以關注國債9.0年處以及國開債9.5年處的長端騎乘優勢。
風險提示：貨幣政策出現超預期調整。財政政策出現超預期調整。