智通財經APP獲悉，國信證券發佈研報認爲，商貿零售行業基本面整體較爲平淡，短期尋找結構性投資機會，配合政策主題熱點抓取個股相對收益;中長期繼續沿着前景相對明確的國貨崛起及出海拓展等主線方向佈局。美容護理領域，頭部國貨憑藉強產品力及全渠道佈局能力在上半年展現了強勁的增長韌性;黃金珠寶，短期金價波動對終端消費需求的釋放存在擾動，但長期黃金品類保值+配飾的雙重屬性將進一步突顯;跨境電商，海外消費需求仍處於相對高位，短期雖有國際貿易環境變化等不穩定因素，但龍頭有望在行業錘鍊中獲取更高的市場份額。
2024年上半年行業回顧。2024年上半年消費總體復甦趨勢較爲平穩，1-6月份，社會消費品零售總額23.6萬億元，同比增長3.7%。1)按業態分，1-6月便利店、專業店、超市零售額同比分別增長5.8%/4.5%/2.2%;百貨店、專賣店零售額同比分別下降3.0%/1.8%，在去年的較高基數下增長略有承壓。2)按渠道分，1-6月全國網上零售額同比增長9.8%。線上消費隨着流量紅利逐步消退增速出現放緩，但整體來看仍好於消費大盤整體。3)按品類分：必選品類表現穩健，體育娛樂商品增長良好，但可選品類表現相對承壓。
各板塊2024中報前瞻。1)黃金珠寶：1-6月黃金珠寶行業社零增長0.2%，進入二季度由於金價持續高位波動，推升了非剛需首飾金品類的消費者觀望心理，行業需求承壓。預計上市公司業績分化明顯，短期投資金佔比較高的企業，以及渠道擴張積極推進的龍頭有望實現收入端穩健增長表現，而利潤受金價波動對毛利率及套保收益等影響，具有不確定性。2)美容護理：1-6月化妝品社零增長1.0%，行業延續低位復甦，但預計板塊公司業績好於行業大盤。主要受益於越來越明確的國貨替代趨勢，具備強產品迭代能力，以及對渠道切換把握敏銳的上市龍頭有望實現遠好於行業的增長表現。3)跨境電商：收入端受益於海外需求穩步增長和國內政策助推，但利潤端預計分化較爲明顯，短期在地緣政治局勢較不明朗的背景下，企業經營存在因貿易關稅、運費波動等外部因素帶來的成本費用端擾動。4)線下零售：去年同期疫情放開後線下消費需求集中釋放導致基數相對較高，同時當前消費力仍待釋放背景下，價格端仍有壓力。其中順應當前性價比消費趨勢，積極通過供應鏈升級，打造如奧特萊斯、硬折扣店等業態企業，表現相對更優。
投資建議：維持板塊“超配”評級。行業基本面整體較爲平淡，短期尋找結構性投資機會，配合政策主題熱點抓取個股相對收益;中長期繼續沿着前景相對明確的國貨崛起及出海拓展等主線方向佈局。具體來看：1)美容護理：充分調整之後部分標的估值吸引力正在逐步顯現，頭部國貨憑藉強產品力及全渠道佈局能力在上半年展現了強勁的增長韌性。推薦珀萊雅、鉅子生物、科思股份等;2)黃金珠寶：短期金價波動對終端消費需求的釋放存在擾動，但長期黃金品類保值+配飾的雙重屬性將在當前消費環境下進一步突顯，推薦：菜百股份、中國黃金、老鳳祥、周大生等;3)跨境電商：海外消費需求仍處於相對高位，短期雖有國際貿易環境變化等不穩定因素，但龍頭企業通過精細化的運營佈局，有望在行業錘鍊中獲取更高的市場份額。推薦：小商品城、安克創新、賽維時代等;4)線下零售：龍頭企業積極應對性價比消費趨勢變化開展轉型，同時也藉助外部合作方以及資本工具積極探索新增長驅動，推薦：名創優品、重慶百貨、百聯股份等。
風險提示：消費復甦不及預期;行業競爭加劇;企業管理層變化等。