FX168財經報社(北美)訊 標準普爾 500 指數的伴隨着美國經濟的非凡增長不斷上漲。但在幕後，除了少數股票之外，市場其餘部分的表現一段時間以來似乎並不那麼出色。#2024年下半年市場展望#
摩根大通稱，2024 年上半年，美國上市的 20 只最大股票上漲了 27%，佔美國市場總回報率 15.3% 的四分之三。
與此同時，標準普爾 500 指數的等權重版本表現落後於全球其他所有主要地區的股市。第二季度，該指數出現虧損。高盛表示，更側重國內市場的小盤股表現更差，儘管上週它們部分反彈，創下了至少四十年來連續五天跑贏大盤股的最強勁表現。
不過，過去幾年的表現卻很不尋常。長期來看，標準普爾 500 均權指數（每隻股票佔基準指數的相同百分比）往往與主要指數（公司市值與指數一致）一起波動，但表現優於主要指數。自 1990 年以來，在市場上漲時，持有一籃子均權股票只會虧損九個季度。其中兩個季度發生在過去三年，在此期間，均權市場每年落後五個百分點以上。
在國家經濟高速增長的背景下，這應該令人驚訝。過去三年，名義 GDP 增長率接近 8%，爲收入提供了巨大的推動力，也爲利潤帶來了健康的增長。大型公司的銷售增長速度超過了預期。但小型企業的收入卻落後了。總體而言，過去 18 個月，小型企業的盈利大幅下降，低於三年前的水平。
原因是什麼？回顧過去，利率上升有助於解釋基本面疲軟的原因。沒有債務、現金充裕的科技巨頭只有在客戶承受足夠多的痛苦以致於減慢訂單時纔會感受到利率上升的壓力。勞動密集型企業揹負債務（等權重指數更能反映這些企業）不僅受到更高投入成本的擠壓，還受到政策補救措施的擠壓。貨幣政策通過傷害來發揮作用。
（圖源：金融時報）
負債企業基本面的疲軟應該會在公司債券市場上有所體現。但幾乎所有信用質量類別的信用利差都在繼續收窄。儘管美聯儲的高級官員貸款調查報告顯示，標準越來越嚴格，需求越來越弱，新企業貸款的風險溢價越來越高——這些發展通常伴隨着信貸市場困境。爲了解決這個問題，我們需要看到負債較多的公司的管理層一直在儘可能地償還債務，這是貨幣政策發揮作用的另一種表現。在無法削減債務的地方，比如美國高收益市場風險最高的領域，CCC 級公司的利差已經擴大，違約率也上升了，儘管目前的預期喜憂參半。
展望未來，通脹數據走軟爲貨幣政策放鬆帶來希望。6 月份美國通脹數據走軟，引發了人們對降息步伐加快的預期，從而推高了債券價格和小公司股票。
但即將到來的美國總統選舉讓市場面臨諸多疑問。高盛全球首席經濟學家 Jan Hatzius 分析了唐納德·特朗普競選時承諾的大規模關稅和減稅措施對經濟的影響。他的結論是，這些措施將導致經濟疲軟、通脹上升和美元走強。這些通常對股市來說不是好消息。
摩根大通資產管理公司全球市場策略師戴維·萊博維茨 (David Lebovitz) 認爲，很難看出美國小型公司表現持續的根本驅動因素。如果特朗普連任，利率將長期維持在高位，這將抵消關稅對面向國內的企業提供的保護。不過，他認爲，隨着金融、工業和能源行業的大型企業走出小型盈利衰退，它們的前景不錯。
最大的超級市值公司一直在開拓自己的道路。它們在市值加權股票指數中的龐大規模帶動了整體市場回報。基於指數的投資者可能並不關心回報來自何處。少數幾家領頭羊的集中收益掩蓋了更廣泛的市場疲軟。儘管美國經濟增長看起來異常出色，但大多數美國股票已不再如此。