智通財經APP獲悉，信達證券發佈研究報告稱，周大福(01929)發佈FY2025Q1未經審覈主要經營數據，截至2024.6.30的三個月集團零售值同比下滑20.0%。同店方面，中國大陸/中國港澳直營同店銷售分別下滑26.4%/下滑30.8%。該行預計，周大福FY2025-FY2027收入分別爲1055/1092/1118億港元，同比-3%/+3%/+2%，歸母淨利潤68.57/71.31/73.07億港元，同增5%/4%/2%，EPS分別爲0.69/0.71/0.73港元。
信達證券主要觀點如下：
4月以來金價處歷史高位且波動較大，消費者觀望情緒重，中國大陸、中國港澳同店表現均較上個季度走弱。
分渠道來看，FY2025Q1中國大陸直營、中國大陸加盟、中國港澳同店銷售分別同比下滑26.4%、下滑19.1%、下滑30.8%(其中中國香港/中國澳門同店分別-27.4%/-41.3%)，FY2024Q4(對應自然年2024Q1)則分別爲下滑2.7%、增長8.3%、下滑4.5%。中國港澳同店表現在FY2025Q1走弱趨勢較中國大陸更爲明顯，中國大陸分渠道來看加盟同店表現總體好於直營。
6月同店降幅較4-5月略有收窄，與社零數據趨勢一致。
根據公司披露的2024年4-5月經營數據，集團零售值同比下滑20.2%，其中中國大陸/中國港澳及其他市場零售值分別同比下滑18.8%/下滑29.0%。同店方面，中國大陸/中國港澳直營同店銷售分別下滑27.6%/下滑32.0%，其中同店銷量分別下滑39.7%/37.3%，FY2025Q1(對應自然年24Q2)各項數據表現均略好於24年4-5月。根據國家統計局，2024年4月/5月/6月金銀珠寶零售額分別同比-0.1%/-11.0%/-3.7%，該行預計5月降幅最大主要由於金價波動影響了五一假期珠寶銷售旺季的表現，周大福集團的月度銷售走勢與社零數據趨勢一致。
黃金、鑲嵌類產品季度平均售價總體同比提升，該行認爲主要來自金價上漲及高單價產品的銷售韌性。
FY2025Q1黃金首飾在中國大陸、中國港澳的同店平均售價分別爲6200港元、8900港元，FY2024Q1分別爲5400港元、8400港元;FY2025Q1珠寶鑲嵌類產品在中國大陸、中國港澳的同店平均售價分別爲8600港元、16400港元，FY2024Q1分別爲7800港元、16700港元。該行認爲平均售價的提升主要來自：1)金價的同比上漲帶動按克計價黃金產品、定價類黃金產品、K金鑲嵌類產品的定價上漲;2)金價高位波動幫助公司進行了客羣篩選，按克計價的傳統黃金首飾主要消費人羣價格敏感度高、這部分產品銷售受金價影響最大，定價類黃金及鑲嵌等產品的消費者更關注品牌知名度及產品設計感，對金價波動敏感度相對較低，而周大福的這類產品通常定位高於傳統按克計價黃金、單價較高。
風險提示：開店不及預期，同店增長不及預期，金價劇烈波動，新產品推廣不及預期，行業競爭加劇。