在電影中，貪婪往往是權貴們為達目的所展現的一種特質。尤其值得一提的是，Michael Douglas在1987年經典影片《華爾街》中的那句名言：
「各位，簡而言之，貪婪——姑且這麼說吧——是件好事。貪婪是對的，貪婪有效。貪婪能夠明辨是非，直擊要害，捕捉到進化精神的精髓。各種形式的貪婪，對生命的貪婪，對金錢的貪婪，對愛情和知識的貪婪，都推動了人類的進步。」
雖然積累財富需要一定程度的貪婪，但在投資中，過度的貪婪往往會導致更為可怕的後果。
有這麼一個故事，既令人震驚又發人深省：一位投資者通過特斯拉(NASDAQ:TSLA)的股票，將88,000美元的投資奇跡般地變成了4.15億美元，卻又在一夕之間全部失去。這個故事展現了投資成功與投資失敗的極端情況。
這是一個關於貪婪以及伴隨指數級回報而來的盲目自信的故事。然而，深入剖析導致這一損失的背景，不難發現其中早有預警信號。那些本可預防金融災難的常識性策略和風險管理工具，都棄之不用。
接下來，我們將探討事情的經過，分析貪婪如何在該投資者的失敗中扮演了關鍵角色，以及本應採取哪些步驟來降低風險。最終目的是總結出寶貴的經驗教訓，幫助你避免重蹈覆轍，保護你的財富。
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從8.8萬美元到4.15億美元的傳奇之旅
故事的主角是Christopher DeVocht，2020年，他以8.8萬美元的初始投資，通過特斯拉期權交易賺取了數億美元。當時，政府大規模干預市場，引發了投機熱潮。隨著特斯拉市值飆升，Christopher的持倉價值也呈指數級增長。
期權和保證金貸款提供的杠杆效應使他能夠繼續增加持倉量，尤其是2020年特斯拉股價上升了1700%，當時的零利率和大規模貨幣干預導致了近年來最具投機性的股市行情。
特斯拉股價走勢圖
在這輪暴漲中，Christopher的投資組合價值飆升至難以置信的4.15億美元。然而，他選擇繼續持有而非套現或分散投資。儘管高度集中的投資組合存在風險，但更高回報的誘惑實在難以抗拒。
不出所料，就像在拉斯維加斯玩太久二十一點一樣，市場最終變得不再利好他的投資。2022年，美股走勢逆轉，聯儲局開始積極加息，刺激措施也逐漸耗盡。那一年，特斯拉股價下跌了近70%。
當然，如果Christopher只是長期持有特斯拉股票，他的價值仍然可能保持在約1億美元左右。但問題在於，他使用了杠杆期權和保證金貸款。保證金貸款的問題在於，借款人必須清算股票以償還貸款。此外，期權合約到期時可能變得一文不值。由於被迫清算特斯拉股票以償還保證金貸款，以及期權到期失效，他的投資組合最終化為烏有。
隨後，他起訴了自己的財務顧問，指責他們沒有採取行動保護他的財富。
我幾乎可以肯定，曾有人建議他採取行動減少風險敞口。然而，在貪婪的驅使下，他很可能沒有理睬這些建議。根據我個人的經驗，我可以告訴你，在市場狂熱期間，客戶往往不會聽從賣出上升持倉的建議。一個藉口是「害怕錯過機會」，另一個則是不願為收益繳稅。
這個故事應該成為一個有力的提醒：不受控制的貪婪和糟糕的風險管理往往是財務毀滅的根源。
炒股常常接近百分百虧損
在這個故事中，貪婪對投資者墮落的推動作用至關重要。貪婪能蒙蔽人的判斷，使人盲目追求越來越高的回報，而忽視日益增大的風險。這里有一項重要的統計數據供您參考。
Hendrik Bessembinder分析師了過去90年間美國29000檔股票的歷史數據，同時也研究了國外約64000檔股票在稍短時間段內的情況。要理解這一研究結果，我們必須先弄清平均數、中位數和眾數的區別。
平均數是樣本中的平均值，中位數是中間值，而眾數則重要的是顯示了出現次數最多的值。
那麼，研究結果如何呢？
「眾數」是（-100%）。
換句話說，炒股最常見的結果就是虧損。
簡而言之，如果你隨機挑選100檔股票，那麼70%的股票很可能表現不佳，跑輸市場。
風險管理
在這個案例中，Christopher恰好押中了少數幾隻遠超常態、飆升的股票。鑒於單檔股票回報的歷史分佈，他只要對風險有粗淺的認識，就本應有所警惕。因此，Christopher本有充足的機會鎖定可觀利潤，或者至少分散部分財富。然而，正如情緒常常左右投資決策那樣，他選擇了「順勢而為」。
很多投資者都落入了這個陷阱，相信市場總會向著有利於他們的方向發展。然而，他們未曾考慮的是，市場總是周期性的，有漲必有跌。由於無視這點，他最終陷入不必要的風險之中，並付出了全部代價。
4.15億美元的損失並非不可避免，而是本可預防的。Christopher本有多種選擇來降低風險並保護自己的財富。以下是三種可能改變這一故事結局的策略：
一、投資組合多樣化
當Christopher 將最初的8.8萬美元投資增至100萬美元時，一個簡單的策略就是進行多樣化投資。在保證金交易中，貸款價值是基於基礎帳戶的抵押品。因此，如果他將部分利潤轉移到國債上，就能在2022年減少虧損，從而需要清算的資產也會減少。然而，由於他將全部財富都投在了特斯拉股票上，因此高度暴露于單一公司的波動性。
在這種情況下，Christopher實際上是在每輪21點遊戲中都「梭哈（All in）」。邏輯上，這樣的押註遲早會輸。
鑒於多樣化投資能將風險分散到各種資產類別、股票、債券、房地產和其他投資工具上，如果在周期早期就採取這樣的策略，特斯拉股價最終下跌對他整體財富的影響將會顯著降低。
二、設置止損或追蹤止損訂單
然而，多樣化投資的問題在於，它會限制Christopher潛在收益。因此，為了保持積極的倉位，Christopher可以採取幾種策略來顯著降低風險。由於Christopher已經使用看漲期權來押注特斯拉，他也可以購買看跌期權來對沖下行風險。雖然期權的成本會略微降低他的整體回報，但這份「保險」會在2022年為他節省了數百萬美元。
另一種有效的風險管理工具是在投資上設置止損或追蹤止損訂單。止損訂單允許投資者在股票達到預定價格時自動賣出，從而限制潛在損失。而追蹤止損訂單則會隨著股票價格上升而調整，既鎖定收益又防止大幅下跌。
在Christopher的情況下，設置追蹤止損訂單可以讓他鎖定特斯拉股價的大部分升幅，同時在股價最終下跌時防止災難性損失。這種保障措施確保你不會完全依賴於市場時機，而我們都知道，要長期準確抓住市場的每個機會幾乎是不可能的。
三、獲利了結
人們常說，「牛市讓每個人都成為天才」。當股票飆升時，人們很容易變得自滿。然而，對於Christopher來說，定期獲利了結本是一個簡單的解決方案。
例如，當Christopher將8.8萬美元增至100萬美元時，一個明智的做法是將50萬美元轉換為現金或國債。然後，定期重複這個過程，無論是5萬、10萬、25萬、50萬還是1億等。定期獲利了結並將這些收益存儲在安全的國債中，將產生大量受保護的財富。最終，儘管克里斯多夫在激進押注特斯拉時可能仍然損失了大量資金，但他仍將在國債中擁有約1億美元。
我經常在客戶和潛在客戶中碰到這個問題，並不少見。貪婪有三種破壞性形式：1）想賺更多錢；2）不知道何時「足夠就是足夠」；3）不願意繳稅。
Christopher失去了所有財富。我確信他現在意識到了過度貪婪的錯誤，並希望訴訟能為他挽回一些收益。（很可能是這樣的，因為經紀公司的保險公司很可能會在仲裁中以約1億美元的和解金額解決此案，而非上法庭。）
同時，好消息是Christopher沒有繳納任何稅款。然而回想起來，即使繳稅，本來也微不足道。
財務顧問本來應該怎麼做
Christopher需對自己的決策負責，而財務顧問則必須保護客戶的財富。財務顧問的職責是執行交易並提供與客戶風險承受能力和長期目標相符的明智指導。在此案例中，顧問本可採取不同的做法：
- 積極鼓勵多元化投資：負責任的顧問會強調，不應將所有財富投入單一股票，無論其表現如何出色。
- 堅持設立風險管理工具：顧問應建議設置止損點、再平衡策略或獲利了結檢查點，為投資者提供自動降低風險的機制。
- 清晰溝通：定期討論投資組合的風險敞口和過度集中持倉的潛在危險，有助於控制情緒，引導更理性的決策。
如前所述，財務顧問可能已與Christopher討論過這些選項，而Christopher向顧問保證自己瞭解風險。然而，Christopher未聽從建議，顧問應採取另一項預防措施：「炒掉」客戶。
沒錯，顧問應通過明確的書面溝通「炒掉」客戶，聲明客戶未遵循顧問的建議。在我的職業生涯中，我多次因同樣原因「炒掉」客戶或拒絕潛在客戶。不切實際的期望、貪婪、過度冒險的持倉等都是拒絕繼續服務客戶的充分理由，無論帳戶規模多大。當事情不可避免地出錯時，財務顧問總是首個被起訴的。
我們非常重視投資組合管理和諮詢服務，主要側重于通過嚴謹且保守的過程來保護財富。因此，我們努力確保客戶和潛在客戶與這一理念相符，以最大程度地降低出錯風險，正如Christopher的案例所示。
結語
此案例深刻提醒我們，貪婪若未受到理性決策和適當風險管理的制約，如何將一生難遇的財務橫財轉變為毀滅性的損失。作為投資者，重要的是要明白在股市中，沒有人和事是能保證收益的，過度暴露的風險可能是毀滅性的。
如果你正處於類似情境，享受著市場巨額收益的浪潮，請捫心自問：現在是時候從牌桌上撤走一些籌碼了嗎？你的投資是否與你的長期目標和風險承受能力相符？
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翻譯：劉川