智通財經APP獲悉，中金公司發佈研報認爲，中央及地方法規逐一出臺，無人商業化運營不斷擴大，Robotaxi落地正當時。中金公司測算Robotaxi遠期有望達成超45%毛利率，產業鏈上下游可因此受益。
Robotaxi落地正當時：中央/地方法規逐一出臺，無人商業化運營不斷擴大。中美自動駕駛的法規體系相似，由中央提出整體監管框架，地方則根據自身情況進行相應法規設立和試點，從小範圍有人到大範圍無人演進。目前國內包括北深重武等多個城市已開始無人商業化運營試點。同時，中美多家Robotaxi公司開展了無人商業化運營，包括百度Apollo、文遠知行、小馬智行、Waymo等，車隊規模從數百臺到上千臺不等。我們認爲，支持Robotaxi開放的城市增多和單城允許投放Robotaxi的數量增多，或將是影響Robotaxi落地0-1向1-10轉變的最直接的兩個觀測性指標。
前裝量產成Robotaxi優選；算法趨向數據驅動，但規則模塊仍需兜底。Robotaxi硬件呈現由工業級向車規級部件，安裝方式由零散佈局向平臺化套件轉變。隨着車規硬件量產和降本，且配置收斂和商業落地曙光初現，前裝量產成爲可能，各Robotaxi公司爲了支持鋪車上量紛紛與不同整車廠達成合作。算法方面，Robotaxi追隨數據驅動趨勢，使用大模型優化感知能力，但爲了能確保安全兜底，規則模塊在規控算法中仍較難被替代。
中金公司測算Robotaxi遠期有望達成超45%毛利率，產業鏈上下游可因此受益。營收端，Robotaxi與出租車同爲乘客的付費，但Robotaxi勝在可以有更長的運營時間。成本端，從運營角度免去了駕駛員工資，但同時增加了車輛折舊和遠程安全員費用，此處差價則爲Robotaxi業務可獲取的增額收益。Robotaxi業務鏈條可以分爲技術-製造-運營-平臺-艙娛，利潤分配取決於各環節競爭格局和對鏈條的話語權，我們認爲掌握To-C端消費者入口和To-B智駕技術或是關鍵，有望獲取超額收益。
風險：法規出臺不及預期，智駕技術發展不如預期，Robotaxi推廣不及預期。