智通財經APP獲悉，國聯證券發佈研報稱，水泵屬於被低估的千億規模市場，行業估值處於底部區間，格局分散有望加速集中。國內製造業回暖&萬億國債&設備以舊換新政策積極創造內需，海外地產回暖&庫存週期拐點有效拉動外需，雙向利好泵業發展，集中度趨勢利好頭部供應商。標的方面，推薦凌霄泵業(002884.SZ)：塑料衛浴泵龍頭，受益於美國地產回暖&主動補庫週期；中金環境(300145.SZ)：不鏽鋼泵龍頭企業，受益於萬億國債和以舊換新政策。
國聯證券主要觀點如下：
市場空間：具有千億市場規模的通用設備
2024年全球水泵行業市場規模預計達到4600億元，同比增速約6%，其中中國水泵市場空間約2360億元。此外，中國是全球水泵最大的供應商，得益於國內產品以出口爲主&高性價比優勢，2023年中國水泵產量的全球佔比預計超過30%。其中，中國水泵出口主要以歐美髮達國家爲主，其次是中東、非洲、東南亞等新興國家。
內需：製造業回暖&政策加碼節能泵更新替換
2024年3月中國製造業PMI時隔6個月重返擴張區間，收於50.8；4月收於50.4，保持在擴張區間；5月/6月均收於49.5，有所回落，主要系前期高基數&當期需求不足影響。國聯證券認爲，5月/6月生產指數收於50.8/50.6，仍高於臨界點，表明生產增速雖有所放緩但仍保持上升勢頭。此外，萬億國債&以舊換新政策加速不鏽鋼泵對傳統鑄鐵泵的更新替換，節奏上以央國企爲主導，下游客戶央國企佔比高的設備商率先受益。
外需：美國地產回暖&庫存拐點拉動需求
2024年2月全球製造業PMI時隔17個月重返擴張區間，至今持續4個月；發達經濟體中，美國製造業PMI回升幅度較大，至今持續6個月，且成屋和新屋銷售呈波動上升趨勢。國聯證券表示，看好美國地產回暖，預期有效拉動衛浴泵等家居建材消費。從庫存角度，中國出口美國建築建材同比增速2024年2月轉正，但美國建築建材行業仍在加速去庫，美國需求旺盛，當前爲被動去庫末期，或即將進入補庫週期。
競爭格局：國內CR10約15%正加速對標國外提升集中度
海外產品定位中高端，競爭集中度高，CR10市場份額約50%，包括美國賽萊默12%、日本荏原8%、丹麥格蘭富8%等。國內產品定位中低端，競爭格局分散，CR10約15%，包括中金環境2.1%、大元泵業0.8%、凌霄泵業0.6%等。當前國內頭部企業正在加速拓展中高端產品，有望憑藉規模效應和技術壁壘淘汰尾部企業，頭部集中趨勢加快。
風險提示：原材料價格波動、下游需求增長或不及預期、低端產能過剩、高端產能投產或不及預期、宏觀經濟下行風險、地緣政治風險等。