智通財經APP獲悉，中信建投證券發佈研報認爲，2024年上半年客戶風險偏好逐步回升是理財產品特徵變化最爲主要的原因。2024年上半年，在央行禁止手工補息和居民財富再配置的帶動下，理財規模大幅回升，呈現出產品風險等級在回升，但基準利率下降;基準利率降低但理財規模在大幅增長的特徵。2024年下半年，客戶風險偏好將持續回升，從而帶來產品結構的優化、基準利率的企穩回升、產品期限的拉長以及理財規模的顯著回升。
2024年上半年，理財子新發產品的數量和市場結構。2024年上半年樣本理財子共發行產品2675只，較2023年上半年增加632只，提高30.8%。其中，固收類產品平均每月發行439只，較2023年上半年提高31.8%，比重增加;混合類的產品數量在回升，總計發行53只，混合類產品的發行已經開始企穩;2024年上半年沒有發行權益類產品。2024年上半年，理財產品市場集中度繼續下降，市場結構繼續向中(上)集中寡佔型過渡。2024年上半年，CR4爲47.81%，較2023年減少4.32pct;CR6爲67.5%，較2023年減少2.27pct。
2024年上半年，理財子新發產品的特徵。2024年上半年產品的平均業績比較基準較2023年大幅下降， 6月已達近幾年的最低點，混合類產品降幅更大。2024年6月末，平均業績比較基準爲3.18%，較上年末下降27bp;其中固收類產品的平均業績比較基準爲3.17%，較上年末下降26bp;混合類產品的平均業績比較基準爲3.47%，較上一年下降79bp。2024年上半年理財子產品的風險依然主要集中在PR1與PR2，但在結構上PR3產品佔比觸底後開始回升，產品的風險偏好已經從4月開始回升，居民風險偏好在提高。2024年6月底，理財子PR3的產品佔比達到3.3%，顯著回升。2024年上半年，產品期限結構仍以3個月—3年的產品爲主，產品的期限結構在縮短，但是也出現小幅延長的跡象。主要體現在，6-12個月期限產品佔比在顯著提高。2024年上半年，理財子產品非固收類的資產配置比例有所下降，各大理財子ESG、養老理財、低碳、專精特新等類型的產品發行數量顯著減少。各樣本理財子創新型主題類產品發行主力依然是中銀理財和農銀理財。
2024年上半年，銀行理財市場的特徵。其一、風險等級在提高，但是業績比較基準在降低。其二、業績比較基準在持續下降，但是理財規模卻在持續回升。其三、現金管理類理財產品規模在下降。其四、理財子加快行外理財產品代銷。其五、居民財富再配置在4月開始啓動。居民的風險偏好在3月觸底後，4月開始持續回升。
2024年上半年，樣本理財子基本費率在下降，但是銷售服務費率轉而企穩。2024年上半年，這基本費率、管理費率、銷售服務費率三項費率分別爲：0.19%、0.22%、0.16%。顯然2024年上半年，理財子的基本費率、管理費率在下降，但是銷售服務費率基本保持穩定。銷售服務費率一改之前提高趨勢開始保持穩定，主要原因是：由於2024年上半年在央行禁止手工補息和居民風險偏好提升兩種外力的作用下，理財規模大幅回升，理財子對渠道的依賴程度在下降，從而銷售服務費率基本上保持穩定。未來如果定存向理財遷移路徑成立，阻力下降後，理財規模將在外力的驅動下自然增長，那理財子平均的銷售服務費率將在下半年會開始下降，大部分理財子的費率都將繼續下降。
2024年下半年展望和趨勢。(1)理財規模、產品類型和資產配置。在產品規模方面，預計到2024年年底，理財規模有望達到32萬億，同比增速提高到20%。在產品類型方面，預計到2024年年底，混合類產品發行數量有望達到100只以上，佔比有望提高到5%以上。資產配置方面，預計在下半年，理財資金會增加同業存單、非標資產、債券、以及債券型公募基金的配置規模和比例，總體看，固收類資產的佔比將會繼續回升。(2)基準利率和風險。在基準利率方面，預計到2024年年底，基準利率下行空間在縮窄，有望逐步企穩回升。在風險等級方面，預計到2024年年底，高風險等級產品的佔比將提高到8%以上;在期限結構方面，預計到2024年年底，產品期限有望延長。(3)主題類創新型理財產品。在主題類理財產品方面，預計到2024年年底，發行量依然較少。(4)監管方面：預計到2024年年底，理財子信息披露的規範性文件有可能出臺，對理財子的監管繼續落實政治性、人民性和服務實體經濟的導向。
風險提示
1、經濟增速不及預期導致市場預期向下，權益資產表現低於預期。疫情後，居民的消費支出增長相對緩慢，同時由於房地產市場依然處於調整階段，固定資產投資支出增加不及預期，在消費和投資支出不及預期的情況下，權益資產表現將可能不佳，導致理財資產端收益率下降，這或許誘發理財破淨。
2、債券市場過度調整導致理財資產端收益率下降的風險。在經濟增速不及預期，政策面效果不佳的情況下，債券市場存在調整的風險，債券市場波動將導致理財資產端收益率下行，誘發理財破淨。
3、投資者風險偏好持續處於低位的風險。如果經濟增速不及預期，居民收入預期向下，風險偏好持續處於低位，理財子產品風險等級反而提高，出現理財產品發行困難，理財規模難以持續增長。
4、財富管理市場競爭加劇的風險。財富管理產品越來越豐富，各類資管機構都在加大資管產品的發行，理財淨值化後，收益率相對低於其他資管產品，這也將限制理財產品規模穩定增長。